□本報記者 高改芳

　　銀行混改預期助推A股衝上5000點，但中國證券報記者了解到，相對混改預期，人民幣資本項下的開放預期才是本輪金融股上漲的非常重要但又容易被忽略的因素。據透露，上海自貿區近期可能有資本項目開放上的“大動作”。人民幣今年被納入特別提款權（SDR）貨幣籃子的概率很高，而要納入SDR，人民幣就必須滿足“可自由使用”這一條件。

　　資本項目開放或有重大突破

　　消息人士透露，目前商業銀行正進行在自貿區開立跨境貿易賬戶境外直接投資業務的測試。“以前個人購匯的上限是5萬美元，但現在跨境貿易結算賬戶可以直接進行海外投資，不受此限制。”該人士稱，在股權投資領域也會有重大突破。今年6月26日陸家嘴論壇將如期召開，這可能是宣佈人民幣資本項目開放舉措的重要時間窗口。

　　4月22日，人民銀行上海總部發佈《關於啟動自由貿易賬戶外幣服務功能的通知》，正式宣佈上海市開展自貿試驗區分賬核算業務的金融機構可按《通知》要求，提供經常項下和直接投資項下的外幣服務。

　　這項新功能主要實現了兩大突破，一是原先的自由貿易賬戶中並不能使用外幣，而這次可以提供外幣服務；二是提供經常項下和直接投資項下的外幣服務，而經常項目是指商品貿易和服務貿易。這兩項貿易項下可以使用外幣將能使企業有效規避匯率風險，提高本外幣使用的便利性。而這次明確開放的是“直接投資”，而證券投資是不包括在內的，所以資本項下的進一步開放可能還需要後續政策的進一步明確。

　　東方證券首席經濟學家邵宇表示，今年預計會啟動自貿區合格個人的境外投資試點（QDII2），給予一個較大的無條件換匯額度，讓區內居民自由到境外進行房地産投資、證券投資和實業投資。

　　而在資本市場開放方面，除了可以雙向投資以外，企業不管是股票的發行者還是債券的發行者，也都會擁有更大程度的自由。將來境外的發行者可以選擇在境內發行，境內的發行者也可以考慮在境外發行。如果自貿區合格個人的境外投資試點成行，銀行、券商等機構的業務範圍將大幅拓展，因此金融機構將是人民幣資本賬戶開放的受益者。

　　推動銀行股上漲真正原因

　　渣打銀行的最新報告指出，中國的資本賬戶可兌換進程可能在2015年大幅加速。2015年外資凈買入中國債券和股票的金額將達到5000億至7000億元人民幣。如果人民幣在2015年被納入SDR，到2020年的累計外資凈買入量可能會達到5.5萬億至6.2萬億元人民幣；如果推遲到2020年被納入，累計外資凈買入量仍可達到3.9萬億至4.5萬億元人民幣。在這兩種情況下，渣打預計外國投資者在三到四年後持有的中國國債將超過他們當前持有的任何新興市場國債，人民幣證券被納入新興市場指數也將推動資金流入人民幣資産。

　　中國的資本賬戶的開放很可能在SDR評審過程中進一步加速。人民銀行(PBoC)已經承諾在近期開展合格境內個人投資者(QDII2)和深港通等機制。現有的外國投資計劃，如合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)和中國人民銀行銀行間債券投資計劃，將很可能大幅優化以進一步開放境內市場。

　　某大型國有銀行相關負責人認為，短期來看，監管機構很可能還將把人民幣納入SDR作為金融改革的一個催化因素，尤其是在資本項目開放和匯率體制改革方面，相應也會推動利率市場化和資本市場改革，這可能是除了“混改”預期外，推動銀行股上漲的真正原因。