——CIS——

　　存款保險制度、信貸資産證券化、地方債務存量置換、個人住房貸款政策放鬆、銀行開啟員工持股、銀行業務架構改革、海外資金流入預期、降準……所有的資訊利好都指向一個標的板塊——銀行。新財富分析師、中信證券研究部肖斐斐表示，銀行板塊是2015年符合經濟主基調和股市主旋律的品種，在流動性預期向好的背景下估值將向合理估值中樞上行。

　　國內首只專注銀行板塊的指數分級基金——鵬華中證銀行分級基金4月18日成立，募集資金接近39億元。鵬華銀行分級的子份額——銀行A（150227）和銀行B（150228）將於4月28日上市，投資者將迎來國內首只銀行板塊為標的的精準投資工具。

　　據了解，鵬華中證銀行指數分級基金跟蹤的是中證銀行指數，將所有投資中證全指樣本股中的16家銀行上市公司。該基金將分為三類份額，其中，鵬華銀行A份額的年基準收益率為“一年期定期存款基準利率（稅後）＋3％”；鵬華銀行A、B兩類份額配比為1:1，使得B類份額初始杠桿達到2倍，“滿格”的杠桿將幫助投資者有效撬動銀行板塊。

　　銀行股的投資價值已引來基金公司的競相佈局。有關部門網站公示的基金募集申請表中顯示，銀行板塊已成為各家基金公司集中上報的分級基金標的，先後有9家公司上報了中證銀行指數分級基金。作為國內最大的多元分級基金供應商，鵬華基金的前瞻性佈局再次為投資者搶籌市場先機提供了利器。

　　鵬華基金分級英雄 非常6+7

　　提供多行業輪動工具

　　筆者注意到，去年年底以來，分級基金行情的火爆和規模的迅猛增長使得越來越多基金公司都加入到了分級基金髮行大戰當中。在申請註冊分級基金的公司中，鵬華基金以累計有13隻分級基金獲受理註冊在所有基金公司高居第一。除了“鵬華基金分級英雄非常6+7”（6隻獲得註冊、7隻實現上市交易），還有5隻分級基金正在受理審核流程中。顯然，在指數分級基金領域的提前佈局，使得鵬華基金獲得了市場和有關各方的高度認可從而獲得了先發優勢，鵬華基金因此有望成為分級基金競賽的最大贏家。

　　華泰證券分析師王樂樂表示，在繼資源、地産、證券保險等行業分級基金之後，鵬華基金再度佈局銀行、酒等行業分級基金，覆蓋了13個行業，成為國內公募基金覆蓋細分行業最全的基金公司。這些産品不但滿足了投資者的精細化投資需求，而且還滿足了投資者的行業輪動投資需求。

　　“未來2-3年中國經濟和資本市場將經歷匯率市場化和利率市場化的巨大變化，從量化投資的角度分析，未來投資者的主要投資策略將從傳統趨勢交易轉變為資産配置策略及行業輪動策略，鵬華基金將不斷推廣使用指數型量化基金來幫助投資者實施資産配置策略和行業輪動策略，來進行資産配置。” 鵬華基金量化及衍生品投資部總經理王咏輝在接受筆者採訪時表示，“鵬華基金將繼續在指數分級基金領域深耕細作，後續不僅佈局更多細分領域的指數分級基金，而且也將兼顧線上線下的投資者，使用創新的方式在互動中不斷普及指數分級基金的投資者教育，讓這一品種能夠真正滿足投資者多元化的投資需求。” （張昊）

　　當前的銀行板塊值不值得投資？新財富分析師、中信證券研究所肖斐斐提出了看好銀行板塊的幾個理由，小編總結如下。

　　看好行業的理由之一：流動性環境樂觀，銀行板塊估值合理

　　實體和金融市場流動性方面，2015年貨幣寬鬆格局有利於金融類資産，2季度超預期可能來自於（1）降準應對經濟低迷（已兌現）；（2）定向放鬆應對存量債替換。股市流動性方面，一方面是居民財富從債權資産轉向股權資産；另一方面是資本項目開放加速，外管局引導資金流入，可預期的是QFII和RQFII額度、深港通、新華富時指數將納入A股等。

　　從銀行股估值情況來看，截至4月20日，銀行行業平均2015年PE和PB分別為8.5/1.3X，板塊合理估值1.5XPB以上。

　　看好行業的理由之二：經濟主基調，股市主旋律，銀行要發力

　　2015年，今年地方政府負債端處理和資産端盤活確立經濟活動主基調，對銀行形成雙向利好：（1）制約銀行估值的地方債務風險預期，在政府全面、積極的債務處理下得到全面緩解，打開估值提升空間；存量債務替換過程中，推測可能會倒逼央行通過再貸款等政策定向支援重點領域，形成改善流動性預期，利好銀行股；（2）政府資産端盤活也將加速推進，而股市或將成為重要載體，國企改革也屬題中之義，銀行股作為大盤藍籌也將顯著受益這一過程。

　　看好行業的理由之三：銀行轉型為綜合金融平臺，利潤改善空間廣闊

　　中國金融業正在經歷徹底而深遠的大變革，現有金融版圖將會被重新劃分：（1）從分業金融轉變為綜合大金融，未來的銀行已不再僅是傳統商行業務，而是涵蓋券商、保險業務的綜合金融平臺；（2）銀行業內的集中度提升，利率市場化將使得地方性的中小銀行業務受到影響，具備稀缺的全國銀行牌照的銀行份額提升。

　　金融支援實體經濟，同時金融也要轉型發展。儘管利率市場化導致銀行2015年息差下降，但銀行綜合化和市場化改革邁開大步，業務模式全面轉型：資産端，依託客戶和渠道資源，運用投行模式，打造融資一體化平臺；負債端，聯動資本市場，打造財富管理平臺；盈利端，轉型成為不僅依靠利差收入，而是具備客戶、平臺、業務資源的綜合金融平臺，利潤表結構改善空間廣闊。

　　2015年，新金融模式噴薄而出，包括：

　　（1）管理轉型，員工激勵機制深入推進，16家上市銀行均可能加速；

　　（2）存量資産盤活，資産證券化提速（股份制銀行領銜），PSL抵押品範圍擴大；

　　（3）綜合金融轉型，包括券商牌照放開預期，銀行與非銀業務整合；

　　（4）業務模式轉型，包括理財/信用卡等事業部制、重點業務分拆運作等。

　　看好行業的理由之四：存量風險被系統性緩解，銀行從容應對風險

　　銀行存量資産風險由於地方政府債務的積極全面處置被系統性緩解，週期性短期風險通過撥備/核銷/轉出等積極解決、新生成部分有望在2015年下半年開始出現積極變化。數據面看，2014年報顯示上市銀行不良率1.23%但撥貸比2.2%，信用成本高達1%為歷史最高，在2015年不良率上行到1.49-1.67%的預測下，銀行應對能力仍然充足。

　　看好行業的理由之五：政策層面多次釋放正面資訊，顯著利好銀行股

　　我們匯總了有關部門對於下一階段金融工作的部署，重點如下：（1）存款保險制度落地，對銀行盈利微幅影響，但有利於金融資産安全和銀行長期市場化運作；（2）發展多層次資本市場，有利於銀行發展多元化金融業務，拓展業務範圍；（3）擴大資産證券化範圍，有利於銀行盤活存量資産、貢獻多元化收入來源；（4）地方債務存量置換，有利於長期信用風險緩釋；（5）可能放開存款上限，但由於銀行負債市場化程度已然較高，對於上市銀行的邊際衝擊已顯著減弱。