□國銀資本 黎子傑

　　港股近期開始啟動，並迎來“港A股大時代”，中資股近來每交易日漲幅20%-30%的比比皆是，港股大市日成交額也從日常水準600億-800億港元，暴漲到近期的超過2500億港元。由於海外資金需要兌換成港元投入香港股市，令港元在市場供應短缺，香港金管局近期累計向香港資本市場注資共337.9億港元，以維持聯繫匯率制度。各項數據均表明內地資金已大舉南下投資港股。

　　港股市場的大藍籌港交所股價在4個交易日最高升幅達60%；騰訊同期最高升幅達18.15%。這兩隻港股大藍籌，每天成交額數十億港元。這次港股大時代的開啟由內地資金推動，主要由於中國證監會宣佈公募基金可以通過滬港通直接投資港股，以及中國保監會宣佈保險資金可以投資香港創業板股票的兩項政策，政策暖風把“港A股”的豬吹上天。恒生指數從3月30日起連續8個交易日上漲，直至近日才作出調整，這次調整仍在市場所預計的可接受範圍，估計港股大牛市才剛剛開始。往後港股將會與A股漲跌息息相關，A股越漲將會帶動港股上升。

　　香港金融圈都説這次港股是“解放軍南下”，先頭部隊偵察兵先到，已經橫掃港股，正規軍的不少公募基金，因為還沒修改基金募集條款，還有現在因應證監會的指引而新發行的港股基金，還沒殺到香港；何況部分散戶投資者等還因為滬港通的50萬元門檻被拒之門外，所以“港A股”行情依然沒結束。

　　在利好政策的推動下，內地資金突然發現港股與A股相比市盈率更加便宜，便開始尋找A/H股折價極大的H股、業務在內地並有相對應標的A股上市公司的中資股，以及市盈率比較低、內地投資者熟知的小盤科技股。

　　這次港股的暴漲，一改傳統的投資邏輯，即外資所提倡的根據國際上可比較股票的市盈率來衡量港股，而是完全由內地投資A股的邏輯去選擇投資標的，這是此次港股大漲的最大特點，所以香港的金融圈才出現了“港A股”的創新名詞。A股那些已經市盈率高企但依然狂升的創業板股票的瘋狂程度，這次居然可以套用入境股的投資邏輯中是極其罕見的。連美資券商摩根士丹利都要改變投資港股的邏輯，發表研究報告評論港股為“恒指30000點不是夢”，這是港股外資券商的研究報告前所未有的。所以這次由內地資金推動的港股大牛市，令外資機構也必須緊跟做出改變。

　　中外資在爭奪港股定價權是市場人士前所未見的景象，港A股大時代已經拉開帷幕，在香港的內地大戶、內地私募基金、懂得內地投資邏輯的A股機構已經知道香江水暖，提前部署，如果依然只懂得投資風險系數已經過高的A股，就會落伍掉隊了。很多依照傳統投資理念的香港本地散戶在本輪行情中依然不少滿倉踏空，或賺了這幾天的暴漲便被機構慣用的震倉伎倆所迷惑，沽空前幾天暴漲的港A股。其實，近期港股的短線調整本質是機構壓低股價、補買之前已經大漲的“港A股”。