□本報記者 朱茵

　　鋻於市場上攻4100點後，創業板或陷入膠著狀態，港股及B股的洼地效應凸顯，券商也更多將視野放在藍籌股的相對收益上。國泰君安認為近期市場正進入牛市的第三階段；海通證券則表示投資者不要恐高，4000點只是途中風景；瑞銀則建議關注銀行等藍籌洼地。

　　海通：順應趨勢勝於猜測拐點

　　海通證券首席策略分析師荀玉根認為，本輪牛市是社會變遷、技術進步、政策導向、資産配置等多重因素共振的結果，是轉型牛、改革牛，雖然牛市途中必有波折，但目前暫無憂。

　　海通指出，任何一輪牛市途中都會遇到波折，但目前尚無需擔憂。首先，3月以來資金入市第二次加速、股指向上突破正是源於政策暖調；其次，目前宏觀經濟增長下行壓力仍大，貨幣、財政、地産政策3月來紛紛放鬆，本月底仍可能繼續出臺穩中求進舉措；最後，上周公佈的3月FOMC會議紀要顯示，美聯儲官員們就6月是否加息存在分歧，3月中來美元指數走平震蕩，海外金融風險及資金流動衝擊尚早。

　　海通認為投資者無需過慮，牛市順應趨勢勝於猜測拐點。當前的漲幅、市值/GDP、市值/M2還太小，增量資金入市的趨勢行情中，價值股、成長股輪漲。

　　國泰君安：藍籌將與成長同漲

　　國泰君安證券表示，當前市場出現兩方面催化因素，使市場正在向新階段過渡，即風險評價改善後的新平衡。這一階段，情緒將推動資金尋找市場洼地，藍籌股與成長股同漲，市場風格體現為“新平衡”。基於這種判斷，該研究所上調對上證綜指的目標到4600點（主要受益於低估值板塊，特別是上證50標的），同時上調創業板指數目標到3000點附近。同時，這一階段市場波動性將會增加，股權集中的個股將存在市場風險。

　　國泰君安認為，政策會消滅改革路上的尾部風險。自地産新政以來，穩增長政策加碼。伴隨著一季度經濟數據發佈，市場對於政策進一步大幅放鬆的預期正在快速醞釀。在低通脹條件下，新的降準或降息的時間窗口正在快速打開。包括地方債置換在內的一系列政策正在快速推動市場的風險評價階段性快速改善。此外，傳統銀行的改革、地産市場在新政策下的復蘇以及上證50期貨的上線等，都將為風格由成長股引領轉為“新平衡”提供基礎。此外，近期估值差異明顯拉開後，又面臨極端化的回歸。本輪牛市的大背景為經濟轉型，因此整個過程中伴隨現象是大量的並購重組（經濟轉型的微觀體現）以及成長和轉型對行情的引領。而進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。這種資金行為在近期的港股和B股行情中體現得尤為明顯。

　　瑞銀：低估值藍籌或有超額收益

　　瑞銀證券A股策略團隊則認為，當前成長股已成膠著狀態，港股通成為市場新的變數，而大盤相對風險有限。傳統基本面因素已無法成為下跌理由。但近期內地資金南下港股，從側面反映出，內地投資者開始回避高估值小股票而提前佈局深港通，港股分流資金成為新的變數。

　　瑞銀證券表示，未來的風險或來自兩個方面，一方面是股票供給，特別是銀行PB回到1倍後啟動再融資計劃；另一方面是監管風險，收緊兩融業務，規範理財資金入市，調查違規披露公司等，不過目前發生的可能性尚小。

　　新增資金的配置則是影響未來市場走勢的關鍵。如今年年初以來新成立的公募基金，雖然個數上，小于10億規模的基金佔近50%，但體量上，90%的資金卻來自大於10億以上規模的資金。對於較大體量新入資金，創業板、中小板的PE估值水準已經超過96倍和64倍，創業板股票衝高後，繼續選擇加倉創業板等中小市值股票，風險收益比已經不恰當，預計這些較大規模的資金將會配置低估值的藍籌股票。

　　瑞銀證券等機構投資者認為，二季度預計低估值藍籌將對成長股有超額收益，建議均衡配置組合。目前瑞銀重點推薦銀行為代表的低估值的非銀金融和地産板塊，同時推薦投資者關注三大主題：深港通、邁向“網際網路+”、中國製造2025和地方國有企業改革資産注入與整體上市。