□本報記者 王朱瑩

　　從2014年7月開始，股票現貨市場走出一波牛市行情，上證綜指上漲超六成。本輪牛市行情具有高波動、大小盤股交替上漲等特徵，單一品種的股指期貨市場已難以充分滿足市場需求。

　　國內外各種利好、利空消息同時存在，股市高波動特性成為“新常態”，股指期貨避險需求增加。數據顯示，上證綜指2014年初至7月初（本輪上漲行情啟動前）的年化波動率僅為13.51%，而7月初至今年化波動率達到23.57%，股市上漲最快的兩個月（11月24日至1月23日）內年化波動率達到39.56%。股市波動率加大引發了對股指期貨的避險需求，2014年下半年股指期貨成交量與持倉量屢創新高就是這種需求的重要體現。

　　大盤藍籌股和中小盤股票交替成為市場熱點，越來越明顯的股票輪動“蹺蹺板”效應降低了滬深300股指期貨的套保效率。本輪牛市中，股市出現二八分化現象，代表大盤藍籌的證券、銀行、地産與代表新興經濟的電子、醫療等板塊交替上漲。甚至在部分交易日，還出現上證50與創業板指漲跌方向不同的情況。在這種情況下，投資者很難用滬深300股指期貨對衝持有中小盤股票的風險，即使勉強應用也會使投資者期現兩端同時受損。

　　資産管理行業逐步壯大，需要多種股指期貨産品滿足資管産品創新與策略創新，為市場發展提供精細化風險管理工具。根據基金業協會的官網數據，截至2014年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構的資産管理業務總規模約20.5萬億元。僅以參與股指期貨市場規模較大的基金專戶産品為例，産品數量就達1.25萬隻。大資管時代中，資管産品門類複雜，種類繁多，不同資管産品不僅需要利用股指期貨進行風險對衝，還需要股指期貨産品能滿足産品要求的精細化風險管理。這就要求市場能提供多標的的股指期貨産品，以提高風險管理的品質，更好地滿足投資者理財的需求。

　　海外市場發展經驗也表明，股指期貨市場合約品種的標的指數從綜合性大盤指數走向中小盤指數、分行業指數、風格指數等是發展的必經之路。滬深300股指期貨主要用於滿足投資者對市場系統性風險的風險管理需求，多年來的實踐也表明，它充分發揮了這種市場功能。隨著市場的逐步發展與成熟，投資者對上證50、中證500股指期貨等能夠分別滿足大盤藍籌股、中小盤股票等風險對衝産品的呼聲越來越高。我國股指期貨市場經過四年多的發展，規則制度逐步完善，風險管理手段日漸成熟，投資者認識逐漸深化，已經到了進一步豐富産品序列的重要機遇期。

　　目前，我國部分金融衍生品市場已遭海外市場搶奪，離岸股指期貨市場已經嚴重威脅到國內股指期貨市場，新華富時A50在2014年第四季度的成交量持倉量迅速放大，成交額和持倉金額分別相當於我國股指期貨市場的1.02%和13.58%。競爭的核心是産品，産品的生命力在於新産品的不斷創造和滿足新需求。只有通過不斷推出新産品，不斷擴展産品的深度和廣度，才能更好地發展我們的金融期貨市場，更好地參與國際競爭，提升我國股指期貨産品的價格影響力。