今年股市的春播遇上了任性的行情，各大指數連創歷史新高，單日百隻漲停股已成常態。 繼續享受A股的泡沫還是遠離日益積聚的風險，已成為投資者最為關注的話題。

　　瘋狂

　　創業板連漲9周

　　大盤突破3400點之後，勢如破竹，連創7年新高。持續逼空行情，拒絕回調，本週漲幅達4.68%，上升170多點。

　　創業板連漲8周後，本週漲幅再創紀錄，達到8.02%，上升180多點。截至昨天，創業板年漲幅突破70%。

　　3月17日似乎是個分界線，兩市單日成交跨入萬億大關後，每天過百個股漲停更是成為常態。

　　低價股早被消滅殆盡，截至昨天，4元以下只有農業銀行像枚化石，尚能看出熊市的殘余跡象。

　　高價股如日中天，4隻個股雄踞200元股價之上，成為新一輪股王競爭者；霸佔A股多年的老股王貴州茅臺屈居第5，股價不足200元。

　　新高

　　新股民一週接近170萬

　　由各路資金推高的牛市最為任性。多數分析師認為，股市的火熱吸引越來越多股民“跑步”入市。滬深兩市成交量連續超過萬億元，新增A股開戶賬戶數連續四週處於高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶、113.85萬戶和166.92萬戶，四週共有超400萬戶新增A股股民。其中3月份最後一週達到166.92萬，創下歷史新高。

　　存款保險制度有望使銀行存款大舉流入股市，官媒表態，短期股指有望上衝4000點。本週融資買入額新站上1900億高位，為兩融史上第三高，兩融餘額升至1.48萬億，衝擊1.5萬億新高峰指日可待。

　　風險

　　最高市盈率過千倍

　　風險主要來自創業板。截至3月31日A股的百元股多達29隻，主要集中于創業板。創業板個股全通教育以250.75元高居百元股首位，緊隨其後的朗瑪科技同為創業板公司。29隻百元股中，動態市盈率最低的是滬市主機板的貴州茅臺，為15.7倍。最高的是創業板的贏時勝，超過1000倍。有投資者戲稱，最初炒股看市盈率，之後看市“夢”率，現在看市“膽”率。“如果説‘市夢率’還對上市公司的發展存在想像空間的話，‘市膽率’就完全看膽量了。”上海師範大學金融工程研究中心主任黃建中説。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新説，創業板只有400隻小股票，由於中國創業板不僅門檻很高，而且監管部門直接控制其IPO節奏，市場規模無法擴張，一旦有大資金進場，這個“袖珍板”就會被遊資炒得面目全非。

　　一方面是散戶，尤其是新股民大舉殺入；另一方面創業板大幅減持，一進一退引發市場深度思考。據統計，今年以來162隻創業板現身股東增減持榜單，合計凈減持市值超過165億元。其中40隻創業板股東凈減持過億元。董登新建議，投資者應及時轉變前期投資思路，對小盤股做好最高級別的風險警惕，避免深套。

　　歷史

　　6124點的風口來了？

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授截取了A股的3個特殊時點，對整個A股市場提示風險——

　　3月30日，當大盤衝上3786點收盤時，A股市場4元以下的股票僅剩農行一家，也就是説，農行淪為了A股市場最不值錢的股票。不過，據2014年度報告預披資訊統計，A股市場共有600多家上市公司虧損，或微利(即年度每股收益不足5分錢)。

　　2013年6月25日，上證綜指下探1849點，創下2009年3478點之後的最低點。根據數據顯示，2013年6月13日，上證綜指收盤2148點，當天2469隻A股股價分佈，近60%的股票不足10元， 而現在10元以下股票所佔比重不足18%；2013年6月13日，20元以上的股票只佔10%，而現在20元以上股票所佔比重超過40%，百元股更是從2隻暴增至24隻。與2007年10月16日的6124點相比，現在的股市泡沫更是遠超。從10元以下低價股所佔比重看，6124點時為26.6%，現在這一比重僅有17.8%；再從20元以上股票所佔比重來看，6124點時為30.3%，而現在這一比重卻高達40.9%。據董教授測算，在兩市2662隻個股中，百倍以上市盈率的個股佔比高達42.9%，30倍以下市盈率的個股佔比僅有12.8%。

　　未來

　　創業板的大行情並未結束

　　創業板是否在積聚巨大風險，從歷史角度看確實如此，如果從更長遠的角度看，其結論也受到非議。

　　融通領先成長基金經理劉格菘認為，拿現在創業板的估值水準和2000年的納斯達克比肯定是不合適的，因為2000年是PC(個人電腦)時代，現在是移動互聯網時代。當時的PC網際網路變現模式只有幾種，遊戲、廣告和電商。近兩年智慧終端滲透率提升後，變現模式增加了很多，包括網際網路金融、網際網路支付，包括供應鏈金融等。這些變現模式能夠帶來實實在在的收益。

　　大成網際網路思維混合基金擬任基金經理李博指出，“自2012年年末以來，創業板指數上漲幅度超過300%，所謂的主題投資、概念投資不可能貢獻一個如此波瀾壯闊的行情的。”中國經濟結構轉型的迫切需求，和經濟增長增速中樞下滑的真實性壓力這兩個核心驅動短期內看不到有本質性變化的可能。

　　趨勢

　　十字路口的選擇

　　創業板正走在日益分歧的十字路口上，政策如何調整被高度關注。

　　上週四晚間，證監會公佈4月新股發行規劃，下發了30家公司IPO批文，這也是本輪IPO重啟以來最大規模。預計凍結資金或達3.7萬億元。

　　上週五，證監會通報了一季度對券商融資類業務的現場檢查情況。六家券商因在融資融券業務中有違規情況被證監會分別採取了不同程度的處罰。

　　業內人士認為，創業板的股票盤子小好操縱，部分股票是強莊股，一旦遭到監管部門稽查，容易出現暴跌。

　　面對瘋狂的市場，市場各方如何把握，同樣是全新的課題。在康莊資産管理有限公司董事長常士杉看來，未來創業板會出現兩個可能，一是指數以震蕩為主。從已經公佈的年報來看，40%的創業板公司業績不錯，只有15%較差。二是個股兩極分化。4月底上市公司年報基本上要公佈完，未來看不到前景、存在造假的公司將會被市場唾棄。

　　行動

　　資深者考慮減倉

　　已經有資深投資者開始考慮減倉，隨時準備離場。杭州易初投資管理有限公司陳曉虎就是其中一位，他持續減倉的邏輯是，06-07年牛市的前半段是主機板基本面支撐+小盤股開始泡沫，後半段是藍籌泡沫+小盤股泡沫滯漲；而14-15年牛市的前半段是沒有基本面支撐的，主要靠資金和國家意志驅動，主機板是價值修復，小盤股是泡沫行情，股市上漲最終一定是用來服務實體經濟或解決國家困難的。所以國有股開始無償劃撥了，而註冊制更是一路綠燈加速放行。

　　他最後表示，未來如果我的持倉股繼續上漲，我會繼續減倉。其繼續持倉的極限是：創業板接近100倍PE(再漲20%)。AH溢價超過150%(A股再領先港股上漲15%)，即徹底清倉。如果達到前者而AH溢價不變或縮小，可能會留下20%的藍籌股倉位(或50ETF)。

　　如果要享受翻滾過山車的樂趣，第一要務當然是係好安全帶。

　　下周

　　行情進入微妙空間

　　針對清明節後的大盤走勢，機構認為行情頻為微妙，結合本週地産有利多資訊，卻沒有引發地産股持續上漲；相反，市場一直擔心的新股加速發行兌現後，卻引發場外買盤蜂擁介入。即當前行情特點是遇到利好反應有限，遇到利空卻有逢低買盤介入，表明場內外資金面異常充足。

　　資金面只是行情變化的因素之一，決定行情變化的主導因素還有來自基本面的多空資訊。下周將公佈3月份經濟數據和一季度經濟數據，投資者不得不防。文/本報記者 劉慎良