□本報記者 張勤峰

　　18日，國內人民幣兌美元即期匯率跳空高開後大漲逾200基點，連續兩日上漲已將年內貶值幅度回收大半。市場人士指出，在3月初對美元轉向偏強震蕩後，近幾日人民幣漲勢突然加速，既有美元指數衝高回落的配合，更是市場修正前期過於悲觀的人民幣預期的反映；近期匯價反彈進一步驗證了人民幣匯率步入雙向波動的趨勢，匯價有升有貶正是雙向波動的應有之義。

　　人民幣驟然“逞強”

　　在6.2620元一線盤整近半月後，近兩日人民幣兌美元即期匯率突然大舉拉高。在18日銀行間外匯市場即期交易中，人民幣兌美元高開99基點，盤中連破6.24、6.23兩道關口後最高漲至6.2284，刷新近兩個月高位，最高上漲215基點，收盤報6.2294，較前日收盤價上漲205基點或0.33%，再創年內單日最大漲幅。加上17日的125基點，近兩日人民幣即期匯率累計升值330基點，已將年初以來的跌幅收回了大半。

　　去年11月開始，人民幣兌美元即期匯率一直呈現弱勢格局，進入2015年後，總體延續震蕩下跌走勢，本月初時一度跌至6.28附近。隨著即期匯率持續走貶，加上國內經濟形勢欠佳、美元升勢淩厲，市場上對人民幣匯率貶值的預期增強，人民幣即期匯價一度持續徘徊于“跌停價”附近。而近兩日人民幣突然飆升，對市場預期的衝擊可想而知。

　　有交易員表示，近期美元指數衝高回落為人民幣反彈提供了契機，另外，從中間價連續上調中也可看出匯率升值的徵兆。本週以來，美元指數在短暫突破100點後有所回調，人民幣兌美元中間價也相應探底回升，17日、18日連續上調30基點、29基點，18日報6.1556。

　　不過，從人民幣即期價漲幅遠超中間價來看，近兩日人民幣的強勁表現，並非完全由美元調整和中間價回升所帶動。有分析人士認為，市場對人民幣貶值預期大幅修正，可能在近期人民幣升值背後發揮著更重要的作用，加上本輪貶值幅度已經較大，因而人民幣匯率借著美元回調的契機順勢反彈。

　　分析人士指出，在去年11月以來的人民幣對美元貶值過程中，中間價一直相對穩定，尤其在今年即期價持續逼近跌停、市場貶值預期較濃的時候，中間價的相對穩定有效避免了人民幣市場價格出現恐慌性殺跌，充當了“定海神針”的作用。不過，人民幣貶值預期真正開始緩和、監管層維穩態度深入人心，還是3月份才出現的情況，表現為人民幣即期匯率與中間價的價差在3月份重新轉向收斂。

　　有交易員稱，3月初以來多重因素強化了人民幣匯率維穩的預期。一是，3月初“兩會”期間，央行副行長易綱有關人民幣在主要貨幣中非常強、人民幣匯率可以保持基本穩定的言論，有力提振了市場對人民幣匯率走穩的信心。二是，近期大行頻頻大額結匯，更被認為是平抑人民幣貶值的實際行動。三是，今年國際貨幣基金組織將對特別提款權（SDR）的貨幣籃子進行五年一次的評審，市場觀點認為中國為謀求人民幣加入SDR、繼續推進人民幣國際化，也將維持人民幣匯率的相對強勢。

　　事實上，在3月上旬美元高歌猛進、衝關100點的同時，人民幣兌美元即期匯率仍穩中有升，已經顯露出轉強的苗頭。前述交易員進一步指出，“兩會”結束後人民幣中間價仍偏強，且放寬匯率日波動區間的預期落空，挫傷人民幣空頭銳氣，前期觀望的結匯盤紛紛選擇逢高結匯，進一步加大了短線人民幣匯率的波動。值得一提的是，從人民幣離岸匯率來看，近兩日香港離岸市場人民幣兌美元即期匯率（CNH）同樣出現大幅拉升的行情，可見外資看空人民幣的預期同樣有所降低。

　　有升有貶才是雙向波動

　　市場人士指出，考慮到美元指數攻勢趨弱，人民幣貶值預期緩和，短期內人民幣匯率或維持相對強勢，但鋻於中國經濟階段下行壓力仍大、利率政策仍有放鬆可能，而美聯儲年內加息的可能性不能排除，未來人民幣匯率仍會有所反覆。

　　目前來看，中國經濟正步入“三期疊加”的新常態，在經濟增長中速下移、轉型陣痛加劇階段下行壓力、美國經濟復蘇比較穩健的背景下，人民幣對美元單邊升值的時代已經一去不返。從短期經濟形勢出發，更不乏觀點認為人民幣應追隨歐、日等貨幣對美元大幅貶值，以提振國內出口部門，但現階段人民幣貶值仍面臨諸多約束。

　　分析人士指出，當前人民幣綜合有效匯率仍在升值，若想通過人民幣貶值來提振經濟的話，需要人民幣對美元深幅貶值，才能扭轉人民幣綜合有效匯率持續升值的勢頭，但這樣一是可能增加貿易糾紛，二是恐將加劇資本外匯、危機國內金融穩定，三是不利於推進人民幣國際化。因此，預計匯率不會成為當前穩增長的主要工具，人民幣不會出現大幅度的貶值。

　　總體上看，近期匯價反彈進一步驗證了人民幣匯率已步入雙向波動的趨勢，人民幣匯率大幅貶值不會是政策的優先選擇，未來有升有貶、保持大致穩定才是常態，而匯價有升有貶正是雙向波動的應有之義。

　　美元兌人民幣中間價、即期匯率及兩者價差