□王泓

　　去年以來，定向增發市場漸入佳境，並出現了一批與此相關的機構投資者。在與銀行等理財渠道交流時，他們多次提及遠策投資在定增市場的選股能力和良好表現。

　　定增市場向好

　　定增市場轉暖與大盤從去年下半年由熊轉牛密不可分。而回首四五年前，受制于整體市場環境，不少定增項目都以賠錢收場，遠策投資第一個定增産品也是打平。正因如此，在“大膽假設、小心求證”的宗旨下，遠策在定增市場逐漸發力。

　　遠策投資總經理張益馳作為原華夏基金股票投資部總經理，歷經多次牛熊轉換，2004年至今其管理産品的年化收益率達到25%。不論在何種市場環境，他都格外強調風險控制，包括上行和下行風險，這在他的公募和私募生涯中均有體現，包括適時降低倉位、暫停申購、風險對衝等。而遠策的定增項目小組秉承這一風格，由於定增鎖定期至少一年，並要留有減持的時間餘地，因此更要著眼長期，著力精選定增個股和風險定價。

　　從參與定增項目流程看，初選須建立定增項目數據庫，看發行規模與流通市值是否合適，公司是否具備核心競爭優勢，考察行業或轉型方向景氣度。復選時要與買方機構交流，實地調研，與公司高管溝通，把握基本面變化，不斷驗證最初投資判斷，修正盈利預測。終選階段則要在定增獲批後，綜合此前深入研究及動態研究結果，出具報告，提交投委會評議決策。這一切必須建立在團隊長期積累投研經驗和人脈關係上，通過廣泛了解、深入研究，並制定系統規範的工作流程，審慎決策。

　　拒絕短線 優中選優

　　遠策2013年發行的均勝電子定增産品，看準了上市公司通過戰略收購實現業務升級的典型案例。均勝電子通過定增收購德國普瑞，並很好地整合消化，進入汽車電子領域，面對一線品牌汽車廠商，訂單強勁增長。特別是新能源汽車電池管理系統，伴隨新能源汽車政策支援和應用推廣，發展勢頭迅猛。人車交互、自動化生産線等兩個領域也佔據技術和市場領先的地位。

　　相對於新興産業行情的如火如荼，從傳統行業中優選出升級版本的股票是遠策的優勢。其參與定增的中核鈦白所處的鈦白粉行業是傳統化工産品，多年來市場價格在底部徘徊，但從去年上半年開始由出口拉動，帶動漲價，供需形勢開始轉變。由於公司本身基礎紮實，品質過關，深得國外用戶認可，而國內環保要求提高，使一批中小鈦白粉廠陷入困境，供給和需求兩端都出現向好趨勢。

　　遠策參與定增的東睦股份當時是市值僅30億元左右的粉末冶金市場龍頭，但市場關注度很低。隨著全球産業轉移進口替代，同時節能減排汽車輕量化趨勢明顯，發動機是重要環節。而公司多年積澱的發動機粉末冶金零件有很好的客戶結構，資格認證形成行業壁壘，隨著合資汽車品牌放量，帶來下游産品數量和品類的共同增長。

　　捕捉定增週邊機會

　　如果説直接參與定增，會受制于項目篩選、參與時機、競價過程，以及一些非市場因素制約，那麼圍繞定增項目，在二級市場捕捉其在不同時段帶來的投資機會則頗為有效。遠策投資今年開始發行的定增優選策略産品，就是通過長期定增投資經驗，積累一批深入研究基本面的“涉定增”股票，即已公佈定增預案到定增解禁後六個月期間的股票，精選其中處於價值低估或趨勢上漲期的品種，以及在定增實施前價格低於發行底價的，或定增後破發的品種中優中選優，在二級市場買賣，可實現相對於參與定增更大的靈活性，從而獲得定增項目本身的成長性收益和套利收益。

　　各個定增項目的背後，則展示了中國經濟轉型的巨大機遇。遠策投資認為，最大的風險，恰恰是錯失中國經濟轉型的市場機遇。中國傳統産業體量大，客戶資源大，轉型空間同樣巨大。比如供應鏈金融，整合傳統行業的上下游物流、服務、行銷、融資，同時也整合出新效率、新收益；再如能源網際網路，當售電側放開後，售電公司利用用戶用電習慣大數據做出更優電力調配，幫助電網企業平滑用電負荷曲線，提高用電效率；又如汽車輕量化、電子化、電動化、智慧化，以及融資租賃的推廣模式等。