□海通金融産品研究中心

　　倪韻婷 孫志遠

　　截至3月6日，上證指數收于3241.19點，全周下跌2.09%，深證成指收于11392.40點，全周下跌3.11%。大小盤股漲跌互現，中小盤股表現強于大盤股，創業板綜指、中小板綜指和中證500指數分別上漲了1.73%、1.98%和1.90%，中證100指數則大跌3.93%。行業方面，降息後只有有色板塊表現較好，銀行、非銀、建築均位於跌幅榜前列。紡織服裝、商貿零售、基礎化工和農業表現強勁，板塊整體漲幅都在4%左右。

　　朦朧美到現實美

　　分析人士本以為央行降息會給市場注入一針強心劑，但沒想到卻把大盤股直接推倒。由於春節前指數已連續上揚，對降息預期已有反映，所以降息後第一個交易日漲幅遠不及預期，隨後證監會又發佈了新的IPO批文，3萬億的潛在凍結資金又讓市場繃緊了神經。

　　我們判斷，短期市場系統性上下均難，單純依靠貨幣政策改變預期或網際網路顛覆講故事的朦朧美過去，風口的大金融和網際網路輪漲後行情逐步走向現實。

　　一方面，偏松貨幣和財政政策對衝經濟下行風險但政策已有所預期，成長股未到季報驗證期但估值新高，主機板和創業板短期系統性上下均難，中期均繼續看好。另一方面，依靠政策改變預期、網際網路顛覆講故事的吹風行情漸變，市場主線從朦朧夢走向現實美。與當前積極財政更密切相關的大環保（新能源汽車、環保），改革、創新驅動的大上海將成為接力熱點。

　　債市下行空間有限

　　上周央行于公開市場進行了750億元逆回購操作，累計凈回籠資金1450億元。資金利率維持于高位，銀行間7日質押式回購利率仍保持于4.84%。本週公開市場沒有資金到期。債券市場將有1759.23億新債發行，其中利率債940億，信用債819.23億，到期債券為1670.55億元。

　　在前週末央行宣佈再度降息後，債券市場不漲反跌，其中國債下跌幅度較大。市場如此反應的原因主要在於市場利率已經對連續降息提前反應，我們在週報之中不斷提示，目前各類債券收益率已經降至歷史均值以下，部分品種甚至達到歷史底部區域，繼續下行空間已經非常有限，這次降息就是一個利好兌現即為利空的典型案例。

　　另外，上周發佈的兩個PMI指標都有不錯表現，經濟顯現出一絲企穩跡象，也是讓債市承壓的原因之一。展望後市，我們維持週報中的觀點，債市依舊有機會，但是建議提升風險防範意識，關注短久期的利率債和票息較高的高收益債，既具有估值優勢，也能在經濟指標超預期回落之時分享債市收益。

　　擇機加倉藍籌

　　上周市場的弱勢走勢出人意料。我們認為從長期來看降息利好資本市場的邏輯不變，新股資金凍結的預期在上周也已經有所表現，加上歷史統計結果顯示，“兩會”之後市場上漲概率較高，因而我們認為不必太過悲觀，短期市場或許仍有調整壓力，但中期應該會存在較大機會。

　　對於倉位不高的投資者而言，可以擇機佈局低估品種，如主動管理能力較強的中歐盛世成長B、代表大盤藍籌的銀華中證90B以及代表中盤的信誠500B。此外，對於投資週期較長的投資者而言，也可以關注對東方財富持股比例較高、當前折價較大的基金銀豐。