□本報記者 葛春暉

　　距離春節長假僅剩最後兩個交易日，國債期貨市場呈現高位震蕩走勢，投資者交投熱情有所降溫。2月16日（週一），期債價格先抑後揚，成交量較上週五萎縮近五成。市場人士指出，經過近期一波強勢上漲之後，國債期貨價格已經在一定程度上透支了未來預期，市場多空分歧逐漸加大，建議投資者短線觀望為主、適當止盈，長線多單仍可繼續持有。

　　期價先抑後揚 成交萎縮近半

　　經過此前連續六個交易日的連續上攻之後，本週一國債期貨攻勢趨緩，主力合約TF1506合約張濤伍。

　　從盤面走勢看，TF1506開盤後一度快速下探，最低至99.002元，午後兩點左右重新拉升且一度翻紅，最高摸至99.246元，最終收盤結算價為99.19元，較上週五微跌0.01元或0.01%。其他兩個合約分別收于98.55元、99.67元，分別較上週五漲0.11%和0.02%。成交和持倉方面，三個合約共成交5415手，較上週五下降4768手或46.8%；總持倉略降118手至31339手，繼續處於5年期國債期貨合約上市以來的最高水準附近。

　　目前，儘管銀行間市場資金面仍受制于節日提現而偏緊，但交易所資金面已經隨著鉅額新股申購資金的解凍而重回寬鬆。數據顯示，16日交易所資金利率標桿品種——上證所7天期新質押式國債回購加權平均利率較上週五大降209BP，收報2.90%，創下今年以來最低水準。市場人士表示，考慮到機構備付趨於完成，央行週二有望繼續通過公開市場“注水”護航節前資金面，銀行體系流動性平穩過節也已無障礙。

　　在資金面回暖背景下，16日債券現券市場繼續向好。重要可交割券中，15附息國債03、15附息國債02、14附息國債26收益率分別下行近3BP、5BP、5BP。

　　而對於國債期貨市場與資金面和現貨市場走勢出現的背離，市場人士指出，主要原因是前期持續上攻之後，期價對未來預期出現了較為嚴重的透支，而在春節長假來臨近際，投資者多空分歧加劇、觀望情緒升溫，最終導致了交投清淡、期價高位震蕩。

　　長線仍偏多 短線宜觀望

　　最近一個星期以來，在批量新股IPO、春節長假備付雙重壓力導致資金面持續趨緊的背景下，債券期現貨市場仍保持了持續走強勢頭，期貨價格與持倉量均創出新高。究其原因，大致有三：一是1月份經濟、通脹雙雙下滑對債券市場繼續形成有力支撐；二是央行降準、加大逆回購規模、擴大SLF範圍等政策利好不斷；三是不少機構從央行去年第四季度貨幣政策執行報告中，解讀出貨幣政策由偏緊轉向偏松（至少中性）的意味。

　　目前市場普遍認為，從中長期角度來看，經濟增速中樞下移、降低實體經濟融資成本任重道遠，貨幣政策寬鬆和利率下行仍是大勢所趨，債券長期走牛基礎依然未變。例如，海通證券指出，從1月份相關數據來看，1月通縮風險繼續升溫，融資信貸萎縮預示未來半年經濟難以見底，進一步寬鬆預期將越演越烈，債市因此受到強支撐。該機構預計，年內仍將降準至少2次，降息至少1次，在此背景下，回購利率和理財收益率有望下行，利率債的慢牛行情也值得持續看好。

　　不過，從短期來看，導致期債市場做多熱情降溫、謹慎氣氛增強的擔心也是不無道理。中財期貨就指出，目前期貨價格漲速明顯快於國債現券市場，對未來預期的透支比較嚴重，因此短期需要關注利好兌現風險。招商證券更是在其最新一份利率債研究週報中指出，當前長端利率水準已經充分反映，甚至過度反映了市場對於較差的基本面、未來政策寬鬆以及節後資金利率大幅下滑的預期，節後長端利率存在較大的反彈風險。

　　招商證券表示，從基本面來看，四季度的穩增長措施，在中長期貸款中已有反映，基本面的改善或將超出市場預期；政策面上，穩增長依然是第一要務，貨幣政策或有發力，但預計將更偏向信用寬鬆，支援實體經濟，對資金面反而有一定擠壓，節後資金利率或仍維持在較高水準。該機構認為，從穩增長和寬信用的邏輯出發，當前的偏低利率水準存在較大的反彈壓力，繼續建議維持謹慎操作。

　　就期債投資策略而言，基於長線偏多、短線回調壓力增大的考慮，中財期貨建議短線投機者逢高離場，長線趨勢單輕倉持有。廣發期貨發展研究中心國債組亦表示，中長期仍保持看多觀點不變，前期多單仍可繼續持有，短期則建議投資者觀望為宜，注意回調風險，並做好資金管理。