通縮擔憂推升債市做多情緒
- 發佈時間：2015-02-13 01:43:33 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□中國郵儲銀行 王茵
週四，市場交投較為活躍，受逆回購放量以及一級市場情緒火熱的影響，債券收益率小幅下行2-3BP。一級市場方面，口行長期限品種需求較旺盛，5年期和10年期招標結果大幅低於預期。信用債方面，中票需求較旺盛。
近期市場利好不斷：上週日公佈的進出口數據顯示，進口增速大幅下挫至5年來新低；週二公佈的1月份CPI同比增幅僅0.8%、PPI為-4.3%，均顯著低於預期；週二下午發佈的央行四季度貨幣政策執行報告中，不乏寬鬆信號；週三央行表示在全國推廣地方分支機構SLF，應對春節前流動性季節性波動；週四逆回購放量，央行在公開市場進行1600億元逆回購操作，本週公開市場凈投放2050億元。在政策面和基本面的共同利好下，債市不顧緊張資金面，收益率毅然下行。
隨著上周降準政策落地，市場關注點由政策面回歸基本面。此前的央行態度讓市場難以理解——自去年11月降息後，央行持續沉默兩個月，同時維持了公開市場逆回購的高水準利率。降準則讓市場關注重心從對政策的揣測轉向對基本面的判斷，最終，對通縮的擔憂推升了市場做多情緒。
未來對市場的判斷應該把握“一條主線、兩個關注點”。即，以基本面為主線，短期內疲弱的經濟基本面奠定了市場整體樂觀情緒；兩個關注點分別為資金面和供給因素。資金面方面，央行的對衝政策工具往往存在滯後，此前外匯佔款快速增長時表現為回籠滯後，如今外匯佔款減少時則可能出現投放滯後，從而産生對資金面的衝擊。就供給因素而言，地方債務問題仍在梳理階段，未來如果存在放量供給，則會對市場形成擾動。
總體來看，隨著春節後資金面好轉，市場仍有下行空間，但伴隨而來的風險也不容忽視。
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