□本報記者 黃淑慧

　　A股行情推動指數分級基金爆髮式增長，也激發諸多基金公司爭相佈局這一熱門品種。整個行業目前正在醞釀中的分級基金數目甚至高達上百隻。分級基金固然是牛市“吸金利器”，但産品之間的同質化傾向已漸漸顯現，一哄而上的“羊群效應”背後潛藏一定風險。

　　2014年年末，分級基金的生命力被如火如荼的A股行情迅速點燃。2014年四季度指數基金整體凈申購789億元，其中指數分級基金凈申購660億元。率先佈局指數分級基金的申萬菱信、富國、國泰、鵬華、信誠等基金公司成為此輪行情受益者，資産管理規模得到較大提升。

　　在此背景下，基金行業開髮指數分級基金的熱情空前高漲。此前已嘗到甜頭的公司開始新一輪開疆拓土，繼續推出新的行業指數分級産品。尚未佈局的公司紛紛加入戰團，分級基金開發迅速進入“戰國時代”。根據證監會披露的基金審批進程表顯示，2015年開年以來至1月28日，共有38隻分級基金的申請獲證監會受理，涉及的標的指數各異，既包括銀行、證券、醫療、環保等熱門行業指數，也有細分到“一帶一路”、智慧家居等主題的分級産品。另外，2014年獲得受理但仍待批的分級基金也有十余只。

　　這種白熱化的局面，體現了基金行業對A股後市行情和分級基金髮展前景的看好，但是如此加碼發力的程度還是引發一些業內人士的擔憂。

　　首先，分級基金爆髮式增長的一大前提是牛市行情。在一輪上漲趨勢尤其是脈衝行情下，分級基金B份額的杠桿特點得到充分展示，吸引一批激進風格投資者買入B份額。在整體溢價狀態下，中性套利資金介入使母基金份額急速擴大，申購資金源源流入進一步推升標的指數上漲，形成正向迴圈。但是，一旦行情發生轉折或出現大幅波動，B份額投資者的投資熱情遭遇挫傷，這一迴圈就會戛然而止。事實上，2015年以來，A股行情波動性加大，大部分分級基金已轉入整體折價狀態。

　　其次，經歷此前一輪佈局後，分級基金之間的同質化現象已越發明顯，這尤其體現在金融、軍工、環保、地産等熱門行業。目前，跟蹤銀行指數的分級産品已達6隻，跟蹤證券指數的有5隻。由於跟蹤標的指數的相同或相似，行業分級基金競爭已較激烈。在這種情況下，只有搶佔先機做大規模和流動性、取得市場認可度，才能在競爭中獲得主動權。市場容量大的標的或許可容納幾隻品種同臺競技，對波動小、市場容量一般的品種，若運作不當就很可能陷入規模萎縮、流動性匱乏的困境。

　　一些分級基金的基金經理也表達了對當前密集發行的憂慮，擔心一旦行情出現反覆，B份額投資者熱情受打擊，分級基金可能成為“風口之豬”摔落下來，品種之間的“二八分化”會再度上演。就如同在2012年至2013年的整體熊市氛圍中，只有少數分級基金保持一定規模和交易活躍性，相當一部分分級基金淪為迷你基金。

　　在業內人士看來，目前一些細分行業仍沒有分級基金覆蓋，分級基金還有相當大的發展空間。但是，基金公司應注意從行業主題明確性、投資者接受程度、波動性、市場尚未開發等幾個方面慎重選擇行業指數基金標的指數。除了標的指數的選擇外，基金上市後的流動性管理也需跟上，才可能贏得這場“分級卡位競賽”。