美元兌人民幣匯率中間價即期價和美元指數

　　□本報記者 葛春暉

　　上周以來，美元指數突破95關口、刷新逾11年高點後震蕩回落，週二跌破94關口。與此同時，儘管兌美元即期匯價頻頻逼近“跌停”，但人民幣實際貶值幅度有限。分析人士指出，今年美元大概率保持強勢，上漲空間則可能有限；而在美元強勢、國內經濟基本面疲弱、貨幣寬鬆大勢所趨的背景下，人民幣匯率仍將承受一定貶值壓力，不過，綜合考慮美元漲勢趨緩以及國內貨幣政策鬆緊有度、貿易順差高企、外匯流出規模可控等因素來看，人民幣短期並不具備大幅貶值的基礎。

　　美指跌破94 年內漲勢趨緩

　　2月4日隔夜國際外匯市場風雲突變，美元指數全天暴跌1.01%，創下2013年9月19日以來的最大單日跌幅。市場人士表示，兩方面原因造成隔夜美元大幅走軟，一是最新公佈的美國一系列數據表現疲弱，且有美聯儲官員表示應該推遲加息甚至考慮重新開始購債，投資者由此對美聯儲將於年中加息的預期降溫；二是希臘債務局勢得到緩解，市場風險偏好迅速上升。3日有媒體報道稱，希臘新政府不再堅持要求國際債權人減免債務，而是希望以債務一項置換計劃緩解其償債壓力。受此消息提振，歐元兌美元全天大漲1.25%。

　　實際上從上周開始，美元指數就已顯露出上攻乏力態勢。數據顯示，美元指數在1月26日盤中創下95.54的逾11年半新高後，便陷入了震蕩調整模式；2月3日，美元指數收報93.63，盤中最低92.34，相較于1月26日高點，期間最大跌幅達到3.35%。

　　回顧2014年下半年以來，美元指數從80點附近一路上攻，直至1月下旬突破95點大關，期間最大漲幅接近20%。本輪美元升值主要得益於美國經濟週期和貨幣政策週期的領先性。一方面，在經濟增速回升、失業率下降的背景下，美聯儲開啟貨幣正常化進程，6月加息一度成為市場普遍共識；另一方面，歐元區和日本等非美經濟體復蘇節奏明顯滯後於美國，美國以外的全球央行貨幣寬鬆競賽反而出現日益加劇態勢。在此背景下，市場普遍認為，2015年美元具有持續走強的動力。

　　隨著美元指數陷入短期調整，目前分析機構雖然仍堅持認為美元今年仍將保持強勢，但對於未來美元上漲的速率和空間的判斷則漸趨謹慎。究其原因，一是，有觀點指出，雖然強美元可吸引資本流入、提升美元資産價格、刺激美國居民消費水準，但也會帶來降低美國出口競爭力、增大美國對外負債水準等負面影響。因此，美聯儲樂見美元保持強勢的同時，對於美元升值的容忍度也會有一定限度；二是，經過半年多的大幅度貶值之後，歐元資産的價值洼地也日漸顯露，一旦美國推遲加息，歐元反彈可能會隨時到來。綜合機構觀點來看，基於基本面和政策面的差異猶存，今年美元整體有望保持強勢，但美元指數的上漲空間亦可能有限。

　　此“跌停”非彼“跌停”

　　人民幣貶值空間有限

　　上周以來，伴隨人民幣兌美元匯率即期價頻頻逼近“跌停”，市場上對於人民幣貶值的關注度急劇升溫。確實，人民幣兌美元交易價持續走軟，很大程度上反映了市場短期看空人民幣、購匯需求增多的特徵。不過，與股票期貨市場上的“跌停”相比，人民幣即期匯價“跌停”並不意味著人民幣出現了連續的大幅下跌，因為人民幣“跌停”僅僅是市場上對於即期匯價相對於中間價達到波動限制（央行規定日內最大不得超過上下2%）的一種通俗叫法。事實上，在中間價總體持穩的背景下，近階段即期價的整體貶值幅度也較為有限。

　　數據顯示，在隔夜美元大幅回調背景下，2月4日人民幣兌美元匯率中間價上調51基點至6.1318，即期價則大漲104基點至6.2477，即期價盤中相對於中間價最大偏離幅度仍有1.94%。但自從上週一以來，人民幣兌美元中間價累計僅下跌24基點或0.04%，以收盤價計算的即期匯價跌幅也僅為189基點或0.3%。

　　綜合多家機構觀點來看，未來一段時間人民幣雖貶值壓力猶存，但實際下跌空間或已有限。究其理由，一是，美元攻勢有望趨緩；二是，人民幣正謀求國際化，人民幣有必要保持幣值穩定；三是，海外經濟復蘇雖然緩慢但畢竟在回升，加上政府大力推進“走出去”戰略，我國外貿順差有望持續高企並對人民幣形成支撐；四是，人民幣資産仍具備較強吸引力，中長期看國際資本將繼續呈現流入趨勢。一方面，當前境內外利差仍處高位；另一方面，在海外金融環境不確定性整體增強的背景下，人民幣相對於歐元等其他非美貨幣表現依然堅挺，避險屬性顯著提升。最後，龐大的外匯儲備、中間價的指導作用以及外匯管制尚未完全放開，也給貨幣當局提供了充足有效的穩定預期手段。

　　數據顯示，今年以來，人民幣兌美元匯率中間價累計下跌128基點或0.2%，即期價累計下跌437基點或0.7%。海通證券表示，人民幣短期將繼續承受貶值壓力，但中長期貶值幅度有限，預計今年即期匯率的貶值幅度應在3%左右，年末達到6.40附近。