□本報記者 任曉

　　國家外匯管理局最新數據顯示，去年四季度資本和金融賬戶逆差912億美元，較去年三季度的90億美元大幅擴大，為1998年以來最大的季度資本賬戶赤字。這一變化不會是曇花一現，未來經常項目順差和資本項目逆差可能成為中國國際收支調節的理想狀態和“新常態”。跨境資本波動將導致資本市場震蕩加劇。

　　從境內貨幣市場利率一路走高、匯率走軟及資本市場表現看，近期資本呈流出態勢。造成這一波動的原因主要有兩方面：一是中美經濟表現。去年以來，美元指數漲幅超過11%，今年對資金的吸引力將進一步提升。目前，美國經濟增長動能強勁。IMF繼去年10月上調2015年美國GDP增長預估值至3.1%後，今年1月又上調至3.6%。二是近年來中國大力推動企業走出去，加快了對外資本輸出和對外匯的需求。

　　儘管資本項目逆差創新高，但目前中國不再“談流出而色變”，資本項目逆差將成為“新常態”。

　　首先，隨著經常項目收支趨向平衡，在國內外經濟金融形勢錯綜複雜的背景下，跨境資本有進有出，人民幣匯率有漲有跌，可能成為一种經常性現象。中國早已明確不追求外匯儲備越多越好，國際收支順差減少、外匯儲備增長放緩的調整結果，符合預期目標。特別是藏匯於民和債務去美元化的調整路徑，也符合改革和調控的方向。考慮到隨著人民幣匯率形成機制市場化改革不斷推進，央行逐步淡出常態式外匯市場干預，將來必然是貿易順差越大、資本流出越多，外匯供求才能自主性平衡。

　　其次，資本波動作用於匯率上，表現為年內匯率可能會出現階段性貶值，但由於未來人民幣國際化加速和相關戰略的推進，客觀上需要保持人民幣幣值相對穩定，因此在資本衝擊加大的情形下，央行或出手維持人民幣匯率穩定，人民幣匯率不會出現趨勢性貶值。目前人民幣匯率主要盯住美元，從而導致人民幣對日元、歐元及新興市場經濟體貨幣被動升值，影響到我國的出口和就業。而人民幣對美元貶值，則會引起國內企業和居民對美元資産需求增加甚至出現資本外流，也不利於人民幣國際化進程。總的來看，今年內人民幣兌美元匯率會出現小幅貶值，人民幣匯率雙向波動特徵更加明顯。

　　再次，加快資本輸出有助於分散外儲投資風險，提高外匯儲備收益，提高中國企業競爭力。中國對外資産主要為低收益的債權型資産，以美債為主，但對外負債是收益更高的外商直接投資等股權型負債，導致我國對外投資收益逆差。當前，我國大力推進“一帶一路”、資本輸出和企業“走出去”，有助於提高外儲的投資收益。加快資本輸出，可為企業“走出去”提供長期外匯支援，未來或將外匯儲備用於抵補“一帶一路”沿線國家在基建投資上的資金缺口，以緩解國內産能過剩和國際收支雙順差的壓力。