□本報記者 常仙鶴

　　“1·19”股災給狂奔中的牛市一記響亮的耳光，這提示投資者牛市不是一蹴而就的，調整隨時都可能來臨。而在市場中，有一類産品可以無視市場漲跌、始終穩步上升，這就是對衝基金。業內人士認為，隨著衍生品市場的豐富和完善，對衝基金將越來越受到投資者關注。

　　近日廣發基金推出一款面向基民的公募對衝産品——廣發對衝套利發起式基金，該基金擬任基金經理鐘偉表示，在兩融的助漲助跌作用下，當前市場主要指數波動率加大，對衝基金可以通過對衝手段來平衡風險，長期將有助於投資者實現財富穩健增長的目標。去年12月份以來股指期貨與滬深300指數的基差波動加大，對於對衝基金來説是一個非常好的抄底機會。

　　量化選股中性策略

　　據介紹，廣發基金自2009年就開始研發對衝套利的量化模型，期間不斷調試優化，至今已相對穩定。模型對個股的權重進行優化配置，以提高股票投資組合與股指期貨的價格走勢的相關性，然後通過賣空股指期貨對衝組合的系統性風險，而從分離出組合的超額收益。

　　鐘偉表示，基金模擬組合整體分散度高，策略正常運作時持有股票在300隻以上，單只股票平均權重較小，可有效分散個股風險。組合成分股絕大部分來自滬深300指數，這樣可以保證整個組合與滬深300指數的偏離度不會太大。

　　在量化選股的基礎上，廣發對衝套利通過做空滬深300股指期貨來達到對衝的目的，做空的股指期貨合約價值與股票投資組合的市值相匹配，軋差之後的股票和股指期貨合約價值合計與基金資産凈值之比在-10%至+10%的範圍內，從而保持市場中性。這種策略的優勢在於不論市場環境如何，都能賺取相關證券價格回歸正常的收益。

　　敞口最低 收益穩健

　　收益方面，對衝策略的收益主要來源於三個部分：一是個股超額收益，即股票組合收益超越滬深300指數所帶來的收益；二是期貨基差收益，即滬深300股指期貨與現貨之間的點位之差，一般為正，期貨持有到期即有確定的正收益，每年在3%以上；三是股票分紅收益，即持有的股票組合在每年的分紅收益，大約為1%。期貨基差收益與股票分紅收益較為確定，構成了投資組合的安全墊。

　　從模擬交易來看，在2009年至2014年的六年時間內，對衝套利基金模擬組合累計收益率為87.56%，年化收益率為11.05%，遠高於業績基準一年期定存的收益率；且在各完整年度裏，對衝套利組合都取得了正收益。從風險角度看，對衝套利策略凈值年化波動率僅2.48%，僅為滬深300指數波動率的十分之一；最大回撤幅度為2.01%，也遠遠小于滬深300指數44.31%的回落幅度。

　　值得注意的是，在“1·19”A股暴跌當日，對衝套利基金的實盤倣真交易顯示，基金以80%的股票倉位和-80%的股指期貨倉位獲得2.38%的漲幅，顯示了該基金對抗市場大幅波動的特徵。

　　鐘偉表示，當前市面上的公募對衝産品風險敞口一般為正負20%，而廣發對衝套利基金得敞口水準為正負10%，基本上將敞口水準做到了最低，以保證風險最低。鐘偉介紹，該産品將由工商銀行託管，也是工商銀行託管的第一隻公募的對衝産品，顯示渠道對這一産品前景的良好預期。