□本報記者 葉斯琦

　　“即便是愛因斯坦，也不可能預測一週或者一年之後黃金價格的位置。”被稱為黃金帝國教主的Barrick黃金集團主席Peter Munk表示，儘管已和黃金打了三十年交道，每日每夜都在思考如何正確預測金價，但現在他依然沒有這個能力。

　　不過，就在時間跨入2015年之際，諸多黃金交易員將目光投向了美股“早期預警系統”——1月最初五個交易日標普500指數的整體行情，並指出這可能是一把打開金價預測之鎖的鑰匙。

　　聚光燈之下，投資“聖杯”是否已被找到？

　　美股“早期預警”黃金走勢？

　　黃金的元素符號來自羅馬神話中的黎明女神歐若拉（Aurora），意為“光輝燦爛的黎明”。正如名字的寓意，自古以來，這一帶有迷人光澤的金屬就點燃了人類的種種狂熱情緒，從黃河流域到兩河流域，從古埃及到古羅馬，黃金崇尚幾乎伴隨著各大文明的發端。

　　正如馬克思在《資本論》中所闡述：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣”，對黃金價格的預測，一直吸引著無數志士投身其中。不過，似乎沒有人真正觸及這一投資“聖杯”。

　　“美股大跌日，即為黃金大漲時。”就在時間跨入2015年之際，諸多黃金交易員將目光投向了美股“早期預警系統”——1月最初五個交易日標普500指數的整體行情，並指出，這可能是一把打開金價預測之鎖的鑰匙。

　　《股票交易者年鑒》指出，每年最初五個交易日的行情對美股後市走勢的預測，有著出乎意料的精確度。據該年鑒統計，最近42個“年度最初五個交易日上漲”的年份中，錄得全年上漲的次數達35次，這意味著美股“早期警告系統”的準確率高達83.3%，不僅遠高於丟硬幣的概率，甚至比很多策略分析師的預測還精準。

　　縱觀歷史，黃金與美股走勢確實呈現高度負相關性，每當股市出現重要見頂時，黃金往往能獲得買盤推動。因此，對於黃金交易員們而言，關注股市的主要趨勢性逆轉信號，能給黃金價格走勢帶來重要啟示。

　　例如，在金融危機爆發的2008年，股票市場急速下挫，美國股票市場標普500指數在一年內下跌約38%，而黃金現貨交易市場全年則漲逾5%。此外，在歐債危機持續演進的2011年下半年，當標普500指數由1300點一路暴跌至1100點時，現貨黃金價格卻一路暴漲逾20%，並迎來了1921.15美元/盤司的歷史高點，至今未被打破。

　　“從某種角度來看，美國股票市場的低谷恰逢倫敦黃金市場的繁榮。”經濟學家Ciner説。

　　對於運用美股“早期預警系統”的合理性，中信期貨分析師鄒立虎認為，美股和黃金都是主要的大類資産風向標品種，資金是逐利的，如果股市表現不好，資金就會有追逐黃金的傾向，這是二者負相關性的直接原因。從這一角度看，通過美股“早期預警系統”來分析黃金走勢，具有參考意義。

　　不過，值得注意的是，數據顯示，自2014年11月起，美股與黃金的負相關性開始減弱，在2014年12月後已轉為正相關性。這可能是因為，美股上漲反映美國經濟向好，而黃金上漲表明美國經濟上漲及其帶動的美元、美股上漲已經被金價提前計入，所以目前的經濟情況不足以推動金價持續走低。

　　“認為‘美股大跌日，即為黃金大漲時’，主要從市場的避險情緒來考慮。但在美元強勢上漲的情況下，黃金的避險屬性並不會充分發揮。因此，黃金價格受到市場避險情緒升溫帶動而出現大漲的可能性較小。”世元金行研究員李杉説。

　　廣東盈瀚投資有限公司投資總監于傑也表示，從理論上講，雖然資金追逐利益而在不同市場流動使得美股與黃金存在一定負相關性，但股市並不是影響黃金的主要因素，由股市大跌推導出黃金大漲的結論不夠嚴謹，由股市年初表現推論未來一年黃金走勢的觀點存在片面性。

　　謎一樣的黃金 投行自擺烏龍

　　其實，黃金行業傳奇人物Peter Munk並不是第一個對金價預測感到無能為力的大佬。

　　“最難不過金預測”，這是一句有名的市場傳言，甚至兩任美聯儲主席都極力避免對黃金作過多無謂的展望。

　　“我認為誰都沒有一種很好掌握金價漲跌起因的模型。”2013年11月，在美國參議院銀行委員會的聽證會上，剛獲得美聯儲主席提名的耶倫面對金價漲跌原因的提問時表示，黃金是這樣一種資産，如果人們害怕金融市場可能發生災難，或者遇到經濟困難和尾部風險，就會想要持有黃金。

　　而就在此前不久的2013年7月，時任美聯儲主席伯南克面對相同問題時，更是給出了直截了當的回答：“黃金下跌很可能是因為投資者更加有信心，對極端結果的擔憂減少了。不過，沒有人真正理解黃金價格，我也不會裝著理解他們。”

　　如果説美聯儲主席可以對金價避而不答，那麼知名國際投行對金價的直接預測，常常陷入“反向指標”的尷尬境地。

　　以高盛為例，2008年，“出售黃金”是高盛當年十大建議之一。然而，結果表明當年黃金價格上漲5.66%，2009年更是大幅上漲24.57%。在2012年12月，當金價處於1700美元/盎司時，高盛再將預期調至1800美元；而事實是，6個月後金價跌至1180美元/盎司，令人咋舌。就在2014年12月，高盛再度唱衰金價，不過此後對衝基金對黃金的看漲押注卻攀升至2014年8月以來的最高水準，金價也從12月下旬開始強勢反彈至今。

　　其實，不僅高盛，渣打、美銀美林、瑞銀集團、摩根士丹利等諸多著名投行，都曾在金價判斷上鬧出“烏龍”。相比于其他商品，黃金預測的特殊難度在哪呢？

　　對此，基金規模達10億美元的Sica Wealth Management總裁Jeff Sica表示：“很難預測金價，基本面並不在市場起到主導性作用，投資者的交易模型和市場情緒都會影響黃金。”

　　卓創資訊貴金屬分析師周姣進一步分析，首先，黃金有別於其他商品，其具有非常強的金融屬性，受宏觀經濟變化的影響很大，同時受供求關係的影響較小，而宏觀經濟變化莫測，不似供需關係容易掌握。其次，金價受各國央行政策的影響較大，而各國央行的舉動往往較為神秘，讓投資者難以掌握其動向。最後，黃金易受到突發事件的影響。

　　“黃金不僅具有貨幣屬性，還身兼商品和金融屬性，因此即使是面對同一種因素的影響，黃金也可能表現出不同的價格運作態勢。”李杉説。

　　看別人千百遍 不如自己有主見

　　除了美股“早期預警系統”，試圖擬合金價走勢的指標仍不計其數，“金鑰匙”在哪，可謂眾裏尋他千百度。

　　例如，“金甲蟲”HUI指數是美國上市黃金股的一個綜合指標，該指數提供了一個良好的工具跟蹤金價的走勢，並與現貨金價保持著高達81%的較高正相關性，備受專業投資者關注。例如，2008年年中，HUI指數的下跌提前發出了利空信號，金價隨後出現下挫。

　　此外，在衡量貴金屬市場情緒方面，黃金波動指標GVZ也頗有建樹，當市場恐慌情緒嚴重時，金價往往走到階段性高位。反之，當GVZ數值很低時，意味著市場情緒比較低迷，可能正是比較好的建倉時機。

　　除此之外，也有很多交易員關注黃金ETF市場的巨無霸——SPDR Gold Shares基金的動向。由於始終處於貴金屬市場的主導地位，因此該基金持倉的多寡成為投資者的參考數據，特別是2013年黃金價格的大跌令更多投資者相信，反映機構投資者的黃金ETF持倉指揮著貴金屬市場的風雲起伏。

　　“看別人千百遍，不知自己有主見。”資深投資者王先生説，各種指標讓人眼花繚亂，不過判斷黃金走勢，最終還是要回歸本質。

　　對於2015年的投資黃金來説，李杉認為應密切關注以下五大因素。首先，美聯儲加息時間。其次，中印實物需求的支撐。第三，俄羅斯與歐美之間的政治博弈能否令避險情緒升溫。第四，頁巖油革命對原油價格的影響進而對黃金反彈的拖累情況。第五，基本金屬走勢對黃金的帶動。

　　展望後市，巴克萊銀行在1月15日的報告中稱，由於美國通脹預期下滑、美元走強等因素對金價構成一定下行壓力，預計2015年金價最低或下探至1060美元/盎司，最高可能觸及1340美元/盎司，全年均價在1170美元/盎司。

　　不過，匯豐銀行分析師James Steel和Howard Wen則認為，雖然金價在2014年受到強勁美元的打壓，但美元進一步上漲可能對金融市場産生不利影響，因此2015年資金可能會尋求黃金作為避險保值資産。

　　值得注意的是，隨著前期金價大跌，黃金實物投資去泡沫化可能接近完成。鄒立虎認為，去泡沫化接近完成的具體表現在於，全球黃金ETF持倉削減幅度大幅放緩，中國黃金投資需求降至2008年左右的水準。因此，預計明年中國黃金需求總體保持相對穩定，這將會對金價構成一定支撐。