融資平臺並非與公司債無緣
- 發佈時間：2015-01-22 04:32:12 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□中信建投證券 黃文濤 楊曉磊
中國證監會日前正式發佈《公司債券發行與交易管理辦法》。新的《管理辦法》主要對發行主體、發行方式、債券交易場所、審核流程、市場監管、持有人權益保護等方面進行了修訂，其中發行主體擴大至所有公司制法人是新《管理辦法》的一大亮點，但《管理辦法》第六十九條規定，發行人不包括地方政府融資平臺，難道融資平臺真的與發行公司債無緣嗎？我們並不這麼認為。
公司債發行人原本就應該包括所有公司制法人，但此前囿于部門之間的監管壁壘，僅允許上市公司發行公司債。時至今日，各種外部條件有利於證監會擴大發行主體範疇，以推動公司債券市場進一步發展。但在力促公司債市場擴容的同時，證監會又想盡可能地規避債務風險，因此將地方政府融資平臺排除在外。
然而，地方融資平臺如何認定尚無定論。《管理辦法》只提出發行人不包括地方政府融資平臺，但並沒有對如何認定地方政府融資平臺做出説明，此前銀監會、審計署、央行均有融資平臺認定名單，目前財政部剛剛結束存量地方政府債務甄別，因此財政部對地方融資平臺的認定更為準確，但以哪個名單為準尚無定論。而無論以誰的認定為準，只要不在名單中的公司制企業理論上都可發行非上市公司債。
當前地方融資平臺轉型在即，非上市公司債依然是債券融資渠道之一。根據“43號文”的要求，地方融資平臺面臨三條轉型路徑：經營項目轉化為一般企業；公益項目積極推廣PPP模式；清算與退出。如果地方融資平臺轉型成功，轉化為一般工商企業後，即可脫落融資平臺清單，發行非上市公司債也是順理成章。如果地方融資平臺轉化為政府方的出資方與社會資本合作（PPP模式），以此特別項目公司名義發行非上市公司債也是有可能的。
應當看到，地方政府融資需求依然旺盛，如何對接投融資需求成為今年的看點。今年地方基礎設施建設融資需求依然旺盛，預計靠發行地方政府債券難以完全滿足地方融資需求，城投債供給也將大幅縮量，因此拓寬融資渠道是地方政府迫在眉睫的事情。我們認為今年仲介機構將發揮積極作用，將地方政府融資需求與非上市公司債巧妙對接。
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