□本報記者 葉斯琦

　　“1月14日下午入場做多滬鋅，建倉成本為15740元/噸。當晚夜盤即高開，之後一路飆高，我先是萬分驚喜，後來都看傻了。可惜平倉慢了點，在15850元/噸平倉，只吃了110個點。”期貨投資者小犀在有色金屬遭遇“黑色星期三”之後，成功博取滬鋅的反彈。

　　對於銅這一大宗商品最後一個堅挺標誌品種的暴跌，市場人士激辯，這次是“避風港”真正失守，還是一次空頭的錯殺。總體來看，由於中國製造業仍較為低迷，2015年中國需求可能不足以支撐銅價，因此當前抄底銅言之尚早。

　　最後一個“避風港”失守？

　　在經歷“黑色星期三”的血洗之後，有色金屬並未一蹶不振。1月15日，滬鋁1503上漲1.86%，滬鉛1503上漲1.55%，滬鋅1503上漲0.32%。滬銅1503雖然在夜盤一度下挫逾5%，不過白天盤中則一路拉升，最終以2.92%的跌幅收盤，收回大半失地。外盤方面，截至記者昨日19時40分發稿時，LME銅上漲逾2%，表現較為強勢。

　　成功博取滬鋅反彈的小犀認為，鋅是被銅錯殺的，因為其基本面並不差，即便是銅，在供給面也並非特別過剩。

　　實際上，在原油、鐵礦石等大宗商品先後倒下之際，銅卻一直表現相對堅挺。2014年鐵礦石重挫51%，原油暴跌逾46%，而銅只跌了14%。

　　作為最後一個並未倒下的標誌品種，本週“銅博士”領銜大宗商品遭遇罕見血洗，究竟意味著“避風港”的失守，還是一次空頭的錯殺？

　　“鋅、鎳都存在著錯殺的可能，有色金屬基本面有所分化。銅相對較弱，而鋅、鎳在2015年仍有較佳的基本面，因此大幅下跌後存在著逢低買入的機會。”光大期貨分析師李琦認為，前兩日銅價大幅下跌，主要因為原油跌破50美元/桶之後，吸引對衝基金做空銅。繼原油大幅下跌之後，黑色和橡膠等品種也已大幅下挫，有色金屬存在補跌要求。

　　英國《金融時報》援引的部分分析師認為，銅近期是被過度拋售了，與基本面不符。與原油市場不同，銅市場不存在大量的過剩供應。作為世界上最大的銅消費國，中國去年的銅使用量創下了記錄。

　　不過，也有分析人士認為，市場恐慌可能帶來一定過度反應，但並不意味著有色金屬無緣無故下跌，此輪暴跌並不意味著錯殺。

　　“從産出來看，銅礦産能擴張會隨著銅精礦加工費的上漲而擴展至冶煉環節，且當前中國經濟尚未企穩，並疊加季節性消費淡季。與此同時，12月份銅等有色金屬冶煉廠為了完成年度産值目標而大規模生産，再加上進口貨源增加，加劇了過剩壓力。此外，市場寄預期的央行降準並沒有如期而至，因此有色金屬大幅下跌在所難免。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為。

　　數據顯示，精銅庫存近期呈現明顯攀升的態勢，倫銅庫存自去年12月底大幅增加22150噸至194000噸，短短8個工作日，倫銅庫存增幅近13%，上期所庫存亦增加近7000噸。

　　持倉方面，根據CFTC銅持倉報告，1月6日當周銅的非商業多頭45928手，非商業空頭87193手，因而非商業凈空頭41265手，較前一週增加6212手凈空頭。

　　有觀點認為，按照原油價格的跌幅，銅價還應該再跌40%，對此，南華期貨研究所高級總監曹揚慧也表示，從總體的情況來評價，銅確實存在比較大的壓力。不過，銅和原油雖然同為大宗商品的龍頭，但是二者基本面情況並不相同，難以直接類比。考慮到春節前季節性消費等短期因素，對於有色金屬是否存在錯殺，尚有待觀察。

　　抄底言之尚早

　　“當前抄底銅言之尚早。”卓創資訊銅分析師李曉蓓認為，近期公佈的先行指標PMI顯示，中國製造業仍較為低迷。而中國銅消費量佔全球消費量的40%-50%，2015年中國需求可能仍不足以支撐銅價。

　　“從短線來看，技術上由於大幅下跌之後必然會存在反彈的需求，這符合均值回歸原理，然而從長期來看，基本面沒有逆轉之前，抄底都屬於逆勢操作，風險很大。”程小勇也表示，2003-2008年是銅的黃金年代，中國經濟高速增長帶來的“中國因素”成為支撐銅價超級牛市的基礎。而2011年中國經濟正式開始換擋，再加上經濟結構調整導致重工業和地産逐漸在GDP比重中的下降，單位GDP耗銅量下降，是銅價甚至其他有色金屬長達三年大跌的主因。目前尚沒有其他經濟體能夠接過這個接力棒。

　　不過，也有分析人士認為，銅不是原油，這個市場上沒有OPEC。當前過剩的精銅可以被中國國家物資儲備局(SRB)輕易地解決掉，而該局是一個對價格敏感的買家。

　　此外，曹揚慧分析，銅價繼續下探並不斷刷出新低的概率並不大，更有可能在5300美元/噸至5500美元/噸之間獲得支撐。因為就銅本身基本面而言，供需還處於緊平衡狀態，過剩並不算很多，2015年預期過剩30萬噸左右，這並不是一個很大的數量。此外，目前銅價已經跌破了大部分的企業成本線，對於銅市場而言成本曲線的支撐力不可忽視。

　　新華社圖片 合成/劉海洋