□本報記者 王錦

　　“豬價拐點”並未如業內預料的那樣在2014年四季度到來，而是繼續維持低迷態勢。進入2015年，儘管豬價在元旦出現短暫回暖，但業界預計短期之內豬價上漲難以持續；不過，由於生豬供應的整體趨緊，長期來看，豬週期向上仍是大概率事件，“豬價上漲”有望成為2015年的主基調。

　　豬價短空長多

　　“2014年出現了我國養豬業歷史上從未出現的虧損期跨越全年、跨越整個淡旺季的情況，且虧損最為嚴重。”搜豬網董事長馮永輝日前表示。

　　2014年，全國豬價自14.5元/公斤左右起步至不足13元/公斤收尾，全年震蕩下行，最低於4月份下探至約10元/公斤，最高於9月份觸及14.5元/公斤，此後便一路向下，全年大多數時間均處於虧損期。

　　進入2015年，據搜豬網數據，元旦期間豬價止跌反彈迎來開門紅，但部分地區漲跌步伐不一。搜豬網認為，生豬供應不是目前部分地區豬價上漲的真正原因，且豬價難以持續上漲，短期仍有下跌的可能。

　　但馮永輝也表示，上漲將是2015全年的主基調，上半年豬價保持在成本線附近微利狀態，之後開始上漲，全年呈現上半年低、下半年高走勢。

　　在需求相對穩定的背景下，支撐豬價的主要因素仍是生豬供應，馮永輝認為，2015年的生豬供應有望從年初開始一直下降至年末，生豬供需缺口有望從年初的基本均衡一直擴大至年末的10%以上。

　　農業部日前發佈2014年11月份4000個監測點生豬存欄資訊，生豬存欄量環比下跌0.9%，同比下降7.4%；能繁母豬存欄量環比下降1.2%，同比下降12.1%。

　　業界指出，國內能繁母豬存欄跌破4400萬頭大關至4368萬頭，為有數據統計以來的最低點，且遠低於農業部“4800萬頭”的預警線。能繁母豬存欄的絕對低位，決定了未來一年左右生豬市場供應都將不足，站在當前時點看，豬價已進入反轉區域。

　　銀河證券認為，近幾個月能繁母豬存欄下滑超出市場預期，主要是由於旺季到來生豬需求量依然低迷，價格依然沒有大幅上漲導致養殖戶補欄謹慎所致。

　　華創證券也指出，母豬存欄量有望繼續下滑，由於母豬到生豬出欄的傳導週期需要8-9個月，因此大幅下降的母豬數量將對2015年全年豬價形成實質性利好，預計生豬價格從3月起將迎來一個超過半年的持續上漲週期。

　　養殖板塊迎改善機會

　　“2014年我國養豬業經歷了有史以來最為嚴重、持續時間最長的一次虧損。”馮永輝指出。搜豬網數據顯示，2014年全國生豬自繁自養出欄頭均盈利最高虧損額達到358元，最低虧損額為38元。這對於養殖上市公司而言，意味著其2014年的業績將非常難看。

　　雛鷹農牧2014年前三季度虧損額為7418萬元，公司在三季報中預計2014年全年的凈利潤為-2000萬到2000萬元；2014年1月登陸中小板的牧原股份前三季度凈利潤為2699.38萬元，其預計2014年全年凈利潤為1億-1.9億元，同比下降37%-67%；新五豐則預計全年凈利潤虧損3300萬-4300萬元，公司解釋，2014年上半年生豬市場價格大幅下降，公司生豬養殖業務虧損嚴重，前三季度新虧損3927萬元。

　　事實上，業界表示，包含上述公司在內的生豬養殖類上市公司的全年業績或許要比預期還要差，因為2014年第四季度豬價仍處於下行通道，低於企業此前預期。牧原股份也稱，2014年業績區間的預計，是基於公司對2014年第4季度平均每頭生豬可能的盈利水準區間的預計，以及根據公司生産計劃對2014年第4季度生豬出欄量的預計。

　　2014年，養殖類上市公司在業績不佳的同時，股價在二級市場同樣表現不樂觀。以雛鷹農牧為例，其股價同豬價表現出相對同步走勢，年內低點為4月份的8.30元/股，高點為8月份的12.23元/股，此後便一路下跌，至年底跌幅達到22%。

　　不過，這種情況在2015年有望得到改變。業內認為，2015年將是生豬養殖大年，在豬價反彈的同時，首當其衝的便是生豬養殖上市公司業績的大幅改善。

　　興業證券指出，養殖板塊是2015年農林牧漁行業的投資主線之一，雖然本輪豬週期在時間上被拉長，但目前處於豬週期上漲通道中，景氣度上行有望延續至2015年四季度，從而實現全年盈利。

　　2014年剛剛注入大股東生豬養殖類資産的天康生物也表示，從調整的時間長度並結合能繁母豬存欄量快速下行的變化趨勢看，豬週期已趨近底部，因此，生豬養殖産業整體處於估值低點。預計未來豬價將逐步邁入豬週期的上升通道，並帶來整個生豬養殖行業景氣的回升。

　　肉製品承壓有限

　　豬價上漲，給生豬養殖上市公司帶來業績改善的利好，但某種程度上也給下游肉製品加工公司帶來一定壓力。

　　對於肉製品行業龍頭雙匯發展而言，豬價也成為影響公司業績的因素之一。2014年上半年，雙匯營業收入和凈利潤增幅分別為和3.6%和30%，公司在半年報中表示，豬價變化使公司生豬屠宰和肉製品加工兩大主業有效擴大了規模，降低了成本，利潤增長明顯。而2014年三季度豬價的反彈也影響雙匯業績，第三季度由於生豬價格上升，雙匯增加成本8.4億元。

　　對於2015年，中金公司預計，2015年生豬均價同比上漲12%，豬價上漲或對雙匯利潤率有所影響，然而其為貢獻雙匯收入將近一半的屠宰業務帶來收入彈性，收入端恢復到雙位數增長概率較大。

　　2014年前三季度，雙匯營業收入增長2.0%，凈利潤增長11.6%。但第三季度單季，營收下降0.7%，凈利潤下降15.7%。

　　方正證券表示，從2015年的情況來看，預計豬價上漲的概率較大，但漲幅可能有限。從雙匯發展角度來説，目前公司還有一定的低價豬肉庫存，且當前美國豬肉也處於下降通道，因此2015年豬肉價格或許不是影響公司業績的主要因素。

　　此前雙匯發展相關高管稱，2014年受美國疫病以及國內豬價低迷，內外價差優勢難顯現等因素影響，雙匯同美國史密斯菲爾德的協同效用的發揮一度受限。

　　而對於雙匯發展來説，相較于豬價上行帶來的成本壓力，其正在推進的深度轉型能否順利顯然更為關鍵。雙匯發展正在全面調整産品結構，淘汰低端、老舊産品，並加大新産品開發力度，公司此前預計2015年將增量20萬噸。

　　興業證券黃茂表示，雙匯估值低估的重要原因之一即是産品老化，隨著新品大力創新逐漸在市場發酵，公司迎來估值修復可期。2015年隨著公司重視銷量考核和新品的鋪開，公司業績增速也有望迎來修復。

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