□本報記者 葛春暉

　　2015年首個交易日，國債期貨市場延續弱勢震蕩格局，股市大漲雖然在盤中給期價帶來一定負面衝擊，但在資金面顯著好轉的支撐下，主力合約價格尾市仍奮力收紅。市場人士表示，經濟基本面對國債期貨仍有較強支撐，加之年初流動性有望持續改善，一季度債券利率下行可期，不過，由於市場情緒在去年12月物價和金融數據出爐前保持謹慎，短期內期債價格或仍將以震蕩為主，最終取得突破則需要靜待貨幣政策再度發出寬鬆信號。

　　先抑後揚 尾市收紅

　　1月5日，國債期貨市場先抑後揚，尾市上放量拉升，主力合約TF1503收盤于96.718元，較上一交易日微漲0.12元或0.01%。其他兩個合約TF1506、TF1509分別微跌0.01%和0.04%。

　　A股市場在新年首個交易日全線大漲，一度給期債市場帶來明顯衝擊。對於昨日股債蹺蹺板效應的暫時失靈，市場人士認為主要源自經濟基本面和資金面對於期債市場的強力支撐。經濟方面，元旦期間，匯豐PMI和中採PMI相繼公佈，其中匯豐12月PMI終值為49.6，在榮枯線之下；12月中採PMI為50.1，連續3個月下滑。數據顯示，我國經濟尚未走出低迷局面，下行壓力也依然存在。貨幣市場方面，隨著年末考核等短期擾動因素消退，去年12月份趨緊的銀行間資金面在新年伊始顯著改善。昨日銀行間質押式回購市場隔夜、7天回購加權平均利率分別大降33BP和50BP。

　　受經濟數據疲弱和流動性好轉的提振，債券現貨市場也呈現一片暖意。昨日銀行間國債收益率穩中有降，重要可交割券中，14附息國債24收益率微跌0.49BP，13附息國債20微跌0.46BP，14附息國債26大降11.39BP。

　　上下兩難 觀望為主

　　目前來看，經濟基本面保持疲弱以及貨幣政策寬鬆預期長存，無疑是國債期貨市場中長期看多的主要驅動力。此外，年初市場流動性季節性好轉以及機構“早配置早受益”投資行為，也使得機構普遍看好一季度債券市場的配置行情。

　　不過，在去年12月物價和金融數據即將公佈之際，機構抱有較強的謹慎心理，這使得期債價格也面臨著上下兩難情形。

　　國投中谷期貨指出，雖然基本面對於國債期貨的支撐繼續，但較為令人擔憂的是去年12月信貸數據可能出現超預期增長，從而對國債期貨造成短期壓制。不過，國投中谷期貨同時表示，如果融資需求未能出現持續性改善，這種壓制的幅度和時間將較為有限。此外，廣發期貨發展研究中心王荊傑表示，由於去年11月的降息並沒有對實體經濟有明顯的作用，貨幣政策大幅放鬆可能會延至直接融資全面放鬆之後，短期對債市也有一定的壓制。

　　就期債投資策略而言，國投中谷期貨認為，在基本面仍然趨弱的情況下，政策放鬆儘管延後但並未消散，因此目前判斷期債上漲趨勢終結還言之尚早，鋻於信貸數據超預期可能帶來短期回調行情，單邊策略建議考慮逢低做多。王荊傑則表示，技術上，國債期貨仍在調整之中，建議投資者以觀望為主，靜待貨幣政策再度寬鬆的信號，前期多單也可以繼續持有，但要做好資金管理。