2015年，A股市場可能逐步過渡到註冊制。

　　2014年11月底，證監會已將股票發行註冊制改革方案上報國務院。12月27日，最高人民法院副院長奚曉明透露關於股票發行註冊制改革進展情況，目前的意見主要有兩種方案：一種是維持由證監會註冊審核，交易所進行上市審核的模式；一種是由交易所審核上市申請，向證監會註冊生效的模式。

　　兩種模式沒有本質區別，關鍵是負責註冊者守土有責，保證絕大多數資訊的可靠真實。

　　對註冊制不能陷入線性思維，以為實行了註冊制就萬事大吉，市場效率自然提升。考慮到目前的信用現狀，實行註冊制如果沒有嚴格的懲處機制護佑，沒有對中小投資者的有效保護，或將是一場內幕交易、資訊造假的狂歡。

　　註冊制最重要的，就是防範擬上市公司提供虛假資訊，由市場根據真實資訊進行定價。實質審核有兩種：一是行政機關對披露內容真實性進行核查與判斷；二是判斷公司證券的投資價格與風險。如果沒有對信披真實性的審核與懲處，在中國目前的證券市場是不可設想的。

　　清華大學法學院博士後沈朝暉發表論文論述美國註冊制全貌，美國本土公司在美國境內IPO，在聯邦制的憲政結構中，一般必須在聯邦與州（發行或銷售涉及的州）兩個層面同時註冊（聯邦或州豁免註冊的情形除外），這就是所謂的雙重註冊制。聯邦註冊制以資訊披露為主，聯邦證券監管許可權受到嚴格限定，而各州的證券發行監管100多年來普遍實行實質審核，控制證券的投資風險。這是完整的美國本土公司IPO監管制度。

　　實行註冊制，必須輔之以嚴懲造假公司、仲介機構，同時建立集體訴訟制度保護投資者，才能共同築起厚實的堤壩，保證註冊制不會成為造假者的天堂。

　　司法體系與監管體系的配合必不可少，如美國聯邦司法部和美國證券交易委員會。前者負責調查證券欺詐案，提起刑事訴訟；後者負責行政執法起訴，對涉案上市公司提起訴訟或者開出鉅額罰單。

　　看看參與安然造假案者的下場。2002年1月19日，美國司法部正式開始對安然公司的財務欺詐行為進行刑事調查。同年，美國證券交易委員會向安然公司開出近5億美元的罰單。CEO傑弗裏·斯基林被判刑24年罰款4500萬美元；財務欺詐策劃者費斯托被判6年監禁外加2380萬美元罰金；創始人肯尼思·萊雖因訴訟期間去世撤銷刑事指控但仍被追討1200萬美元賠償金。財務欺詐幫兇安達信因妨礙司法公正被判有罪，被罰50萬美元，5年內不得從事業務，安達信破産，退出從事89年的審計行業。

　　如果造假上市成功，投資者可以用集體訴訟制度或者和解機制維護權益。2002年初，安然股東向美國聯邦法院德克薩斯法庭提起集體訴訟，向安然公司高管、董事會成員以及為安然公司提供審計、法律和金融服務的仲介機構索賠，據全球最大的諮詢公司Tilinghast-TowersPerrin的調查，安然股東通過集體訴訟達成的和解金額高達71.4億美元。

　　我國實行註冊制首先要修改《證券法》，既改革上市機制，又要劃清責任權利邊界，建立快速保護中小投資者的機制。如奚曉明先生所説，現行《證券法》第26條的規定較為原則，對虛假陳述行為的責任主體、責任範圍、免責抗辯理由等相關規定均不夠明確，使得法律規定在操作層面具有很大困難。人民法院在審理此類案件時，對如何區分保薦機構和承銷機構、主承銷商與分銷商、會計師和律師事務所、資産評估機構的各自責任範圍，沒有明確的法律依據。

　　考慮到中國各個交易所的現狀，從創業板開始實行註冊制，發揮股票市場在創新企業中的作用，是較為可行的辦法。創新型中小企業是中國經濟的未來，目前股權基金等制度已經配套，創業高峰期已經來臨，萬事俱備，只欠註冊制東風。