□本報記者 楊博

　　金融危機的爆發一度令華爾街金融機構遭遇重創，獨立投行模式走向終結。過去近七年的時間裏，告別投行時代的華爾街巨頭一直在努力修復創傷，目前盈利和營收水準均已恢復至危機爆發前的水準。從股價表現看，在本輪美股牛市中，金融股整體跑贏大市，其中商業銀行顯著好於以投行業務為主的機構，但目前美國金融業整體估值水準仍處於歷史低位。

　　華爾街巨頭盈利復蘇

　　次貸危機的爆發令華爾街遭遇重創，五大投行中有三家破産或被收購，僅存的兩家大型投行高盛和摩根士丹利也被迫“轉型”成為銀行控股公司，以便從美聯儲獲得緊急貸款。至此，現代華爾街引以為傲和賴以立足的獨立投行業務模式走到盡頭。

　　經歷危機後，華爾街重新歸於理性，杠桿率大幅下降。危機前，為了追求更高利潤，各大投行紛紛提高杠桿，大量進行衍生品交易，從2001年到2007年，華爾街投資銀行業杠桿率從24.72倍急劇增至37.98倍。危機爆發後，投資銀行紛紛通過降低融資融券規模、削減自營業務等方式大規模降低杠桿比率，增強抵禦風險的能力。到2012年時，摩根士丹利和高盛的杠桿率就已降至13到14倍。

　　華爾街主要金融機構的盈利也持續穩健復蘇。據最新財報，今年第三季度高盛第三季度凈收入84億美元，同比增長25%，調整後凈利潤21億美元，同比增長34%；摩根士丹利凈收入89億美元，同比增長12%。

　　其他主要金融機構中，摩根大通第三季度凈收入達到242億美元，位居主要金融機構的首位，同比增長5%；美國銀行收入212億美元，同比下滑1.5%；花旗集團收入196億美元，同比增長10%；富國銀行收入212億美元，同比增長4%。

　　商業銀行表現突出

　　在業績恢復的同時，華爾街金融機構股價也大幅反彈。彭博數據統計，自2009年3月本輪牛市啟動以來，標普500指數累計上漲209%，其中金融板塊整體上漲303%，位居十大行業板塊的第二位。其中，商業銀行的股價表現顯著好于投行，富國銀行上漲462%，花旗上漲421%，美國銀行上漲383%，摩根大通上漲296%，而摩根士丹利和高盛的漲幅分別為136%和165%，均不及大市。

　　相比之下，在此前2002年9月-2007年9月的五年牛市期間，標普500指數累計上漲87%，其中金融板塊整體上漲66%。此間高盛上漲228%，摩根士丹利上漲124%，均顯著跑贏大市。

　　據彭博數據，今年以來標桿股指標普500指數累計上漲13%，目前市盈率18.5倍，總市值19.136萬億美元。而標普500金融指數今年以來上漲14.63%，位居十大行業板塊的第五位。

　　目前標普500金融指數成分股平均市盈率為14.99倍，處於歷史低位，市凈率為1.45倍，超過金融危機時的水準，但也處於歷史低水準。相比之下在2007年時該指數成分股平均市盈率為16.3倍，市凈率為1.58倍。

　　主要金融機構中，以市值計美國最大的銀行富國銀行今年以來股價上漲26%，目前市值2760億美元，市盈率13.65倍；摩根大通上漲10.55%，市值2212億美元，市盈率10倍；美國銀行上漲17.16%，市值1772億美元，市盈率11.2倍；花旗上漲5%，目前市值1600億美元，市盈率10.14倍；高盛上漲12%，市值835億美元，市盈率10.33倍；摩根士丹利上漲25.6%，市值703億美元，市盈率16.27倍。

　　目前標普500金融指數總市值3.116萬億美元，佔標普500指數全部市值的16.6%。僅次於IT板塊19.7%的佔比，位居第二位。