□國泰君安期貨劉佳偉

　　雞蛋期貨近期強勢下跌，主力1505合約自前期高點4621元/500千克一路下跌，本週初跌破4300元/500千克一線，我們認為，雞蛋這波強勢下跌主要與現貨下跌有關，而現貨下跌主要受近期雞蛋供給增加的影響。展望後市，雞蛋供應偏緊的格局還是沒有得到根本改善，隨著春節工廠備貨行情的逐步啟動，雞蛋需求有望增加，目前雞蛋現貨止跌企穩，雞蛋期貨近期下跌空間有限，若近期沒有集中爆發禽流感疫情，雞蛋期貨或觸底反彈。雞蛋期貨目前不具備繼續大幅下跌的基礎，主力1505合約建議空單逢低減持，多頭待期價企穩後逢低入場，新空單可待春節備貨行情結束後重新入場。

　　從供給來看，春季補欄的蛋雞目前産蛋率已經較高，受肉雞行情較差影響，肉雞種蛋近期停止孵化，作為鮮雞蛋流入現貨市場，使雞蛋供應在短時間內出現比較明顯的增加，但我們認為目前雞蛋供應較為明顯增加只是暫時的，種蛋庫存在不斷消化，雞蛋供應還是維持偏緊格局。根據芝華對全國超過2000個蛋雞養殖戶的統計監測，2014年11月在産蛋雞存欄量較2014年10月減少0.17%，但同比依然大幅減少21.09%，説明未來一個月雞蛋供應仍然緊缺。另外，目前受養殖利潤依然較高影響，蛋雞養殖戶延遲淘汰老雞現象依然比較普遍，而大部分養殖戶會選擇在春節前淘汰蛋雞，目前淘汰雞價格有所下降，老雞淘汰或有所加速，若在12月和1月養殖戶集中淘汰老雞，也會造成雞蛋供應有所減少。

　　從需求來看，我國雞蛋消費市場主要在國內，同時呈現北方多南方少的特點，山東省雞蛋消費佔全國之首。受傳統消費習慣的影響，國內雞蛋主要以鮮蛋消費為主，雞蛋需求的季節性特徵比較明顯，一般節假日之前會出現備貨行情，對雞蛋的需求有所提振。目前雞蛋的需求相對平穩，元旦假期的備貨行情不太明顯，目前距離春節還有近兩個月的時間，春節工廠的備貨行情在後期有望逐步啟動。

　　從現貨來看，受供應增加、需求平淡的影響，上周雞蛋現貨出現較大幅度回調，尤其是山東、北京等地區跌幅較大。本週雞蛋現貨止跌企穩，目前局部地區出現小幅上漲，目前主産區山東德州4.22元/斤，河北石家莊4.18元/斤，河南商丘4.27元/斤，江蘇南通4.40元/斤，遼寧瀋陽4.00元/斤；主銷區廣東廣州4.65元/斤，北京4.22元/斤，上海4.51元/斤。隨著春節逐步臨近，雞蛋現貨的季節性上漲行情值得期待，但由於目前雞蛋的替代品豬肉價格較弱，上游飼料玉米、豆粕等價格也有所下跌，可能會在一定程度上拖累雞蛋現貨。

　　目前禽流感疫情對期貨盤面的影響較小。若春節之前沒有出現較為集中的禽流感疫情，受季節性因素影響，雞蛋存在上漲的需求；若春節之前出現了較為集中的禽流感疫情，短期對雞蛋有利空影響，中長期利多雞蛋遠月合約。