□銀泰證券 陳建華

　　在經過12月9日的大幅調整後近期以來A股兩市繼續震蕩上行，滬深指數雖未能突破前期高點再創出新高，但兩者均延續了7月份以來的上行趨勢，且滬指重回3000點上方，市場整體強勢特徵明顯。而就盤面表現情況看，儘管兩市指數的上行依然主要來自金融板塊尤其券商股的帶動，但較前期相比，近期兩市盤面熱點板塊明顯增多，市場行業輪動格局逐步形成，顯示投資者持股意願較強，資金做多動能持續升溫。

　　對於後期兩市，結合當前A股所處的宏觀環境分析，我們認為對未來市場仍可持相對樂觀的態度，滬深指數震蕩走高的趨勢料仍將延續。作出這種判斷主要基於以下幾方面因素考慮。

　　首先，就實體經濟層面看，儘管國內經濟增速仍面臨進一步放緩的壓力，但隨著經濟“新常態”逐步被各方接受，其對滬深兩市的負面影響將持續減弱。近期公佈的宏觀數據顯示國內經濟放緩趨勢仍在延續，在經過持續的高速發展後，經濟增長中樞的下移是一種必然，在此背景下，當前國內提出適應“新常態”我們認為不僅是管理層對宏觀經濟局勢有清醒認識的表現，同時也是推動經濟結構轉型、實現長期穩定健康發展的內在要求。對A股而言，隨著這一觀念逐步被各方所接受，自2014年以來經濟增速放緩對滬深指數的負面影響逐步減弱，後期我們認為這一趨勢仍將延續，“新常態”背景下傳統經濟發展模式增速的放緩對資本市場的負面衝擊近進一步降低。

　　其次，就資金面情況看，資金寬鬆格局的延續同樣將對股票市場形成有力支撐。當前國內資金寬鬆的趨勢已體現的較為明顯，而A股在資金的推動下自2014年下半年以來也走出了可觀的上漲行情。可以預期的是，在管理層反覆強調降低企業融資成本、宏觀政策進一步偏向穩增長的背景下，後期國內資金面寬鬆格局仍將延續，央行貨幣政策仍有進一步放鬆的空間，寬鬆的資金面對A股滬深兩市形成持續的支撐也將是大概率事件。

　　此外，從大類資産配置的角度分析，A股市場同樣將面臨較好的投資機遇。大類資産配置的轉換是多方面因素共同作用的結果，而就當前的情況看，在國內經濟增速放緩、剛性兌付被打破以及各方對房地産市場預期轉變的背景下，股市在大類資産配置中的比例有望顯著提升。尤其在前期股市賺錢效應逐步顯現的情況下，我們認為其將吸引更多的社會資金入場，使得市場形成良好的正反饋局面，從而進一步強化滬深兩市的上行趨勢。

　　整體而言，當前國內的宏觀環境仍利於滬深兩市運作，仍可持偏樂觀的態度，震蕩上行料將是後期A股市場主要運作趨勢。

　　配置上，我們認為大盤藍籌仍應是後期重點關注品種，這種選擇更多的是對當前行情性質分析的結果。自7月份以來A股滬深兩市上行在很大程度上受資金面推動，且這一趨勢後期仍將延續。資金寬鬆利於市場整體估值水準的提升，尤其在行情初期，低估值藍籌顯然更為受益。當前A股仍處於流動性改善帶來的市場整體估值水準提升階段，因此配置上更建議關注低估值藍籌的投資機會。當然隨著行情的深入，後期建議逐步增大基本面存改善預期的強週期品種，畢竟從中期的角度看，業績才是主導個股乃至市場整體運作的核心因素。