部分白電企業前三季度業績表現

　　證券簡稱前三季度收入收入增長率前三季度凈利潤增長率（%）近一個月漲跌幅 （%）

　　（億元）（%）凈利潤（億元）

　　美的集團1095.8916.6889.53122.8213.82

　　格力電器1000.1912.6998.2829.6728.69

　　青島海爾704.875.7542.1621.8312.10

　　海信科龍219.8911.797.12-38.363.10

　　美菱電器87.863.232.3916.626.62

　　數據來源：同花順

　　□本報記者 傅嘉

　　2014年是家電行業在多年的政策刺激後完整運作的第一個年份。目前來看，白電企業，尤其是龍頭企業的業績超過市場預期。有分析人士表示，白電企業今年的業績表現一直被外界所擔憂，但實際上企業受到的衝擊比黑電企業要小得多。從前三季度情況看，白電公司的全年業績仍然有保障。從業務調整來看，白電公司轉型幅度雖然不大，但是驚喜頗多，未來企業轉型值得期待。

　　業績分化嚴重

　　去年下半年刺激政策的退出，使得家電行業的銷售遭到大幅滑坡，這也導致了市場對於家電行業預期的大幅下滑。當時主流的市場聲音認為，考慮到當前中國經濟增速放緩和房地産市場降溫，家電行業在失去政策推手後，增速面臨失速的可能性較大。

　　不可忽視的是，家電企業作為傳統製造業的典型，近年來在産業結構的轉型中缺乏有效手段來抵禦外界入侵，導致行業壁壘不復存在。但從今年的情況來看，黑電行業承受的壓力極大，但白電企業狀況明顯好于預期。幾家白電龍頭企業的盈利情況並不比前幾年有政策扶持時遜色。三季報顯示，格力電器、青島海爾的業績增幅均在20%以上，美的電器更是在集團整體上市後迎來了業績高速增長期，公司前三季度業績同比增幅超過100%。

　　有分析人士表示，今年家電一二線企業的業績分化較為嚴重，因為之前的政策刺激使得中小企業獲得存活下去的機會。而在完全回歸市場的環境下，家電行業強者恒強，對龍頭公司有利。從上市公司的業績觀察，今年三季度白電行業實現營收1114億元，同比增長9.02%；前三季度累計實現營收3280億元，同比增長11.41%。其中，龍頭企業持續領跑，表現優於二線企業，行業集中度在進一步提升。

　　與IT融合亮點頻現

　　前三季度的行業數據基本能夠反映出今年全年白電企業的運作狀況。有分析人士認為，産業發展趨勢未發生較大變化，龍頭企業今年的業績高增長是大概率事件。從消費端來觀察，儘管增量市場並不樂觀，但白電企業能夠保持穩定增長的秘密武器在於産品結構升級。

　　從在近兩年的行業風向標中國家電展上的情況看，智慧化和高端化成為業內發展主流，産品覆蓋面也有了大幅度提高。

　　在刺激政策退出後，儘管三四線市場成長不再迅猛，但居民消費能力增長的事實客觀存在，家電産品自身存在消費的剛性需求。此外，近年來，除彩電等電子産品之外，白電企業加快推進産品升級調整，比如變頻空調、變頻多功能洗衣機、多開門智慧冰箱等，均是産品結構升級的代表。高端化極大地提升了産品的毛利空間，改善了企業的財務結構。空調龍頭格力電器的財務數據便反映這一現狀。今年以來空調市場的增幅遠遠低於預期，但是公司的業績增長仍然超過30%，遠超過行業平均水準。

　　白電企業與IT行業的融合亮點頻現，這一點完全出乎市場預料。由於黑電具備的IT屬性，市場對黑電企業的轉型頗為期待。由於網際網路企業的強勢入侵且自身壁壘不強，黑電企業轉型可謂高開低走。白電方面的走勢則完全相反，由於白電和小家電的産品覆蓋面極廣，這使得對製造業涉入不深的網際網路企業紛紛選擇與之合作，以達到利益共用。一個鮮明的例子是，網際網路巨頭阿裏和海爾電器達成股權方面合作，近期也有市場傳言小米將和美的進行業務合作。

　　分析人士認為，從成本端來看，白電主要原材料銅價下跌也將對白電企業的生産環節構成利好，進一步改善財務結構。

　　處於低估值區間

　　業內眾多機構認為，由於行業的消費屬性，且産業格局穩定，白電行業已經成為價值洼地。

　　實際上，目前市場已經表現出對白電龍頭的關注。統計數據顯示，近一個月來，白電三大龍頭企業格力、美的、海爾股價漲幅分別達31%、19%、19%，遠遠超過同類型的中小企業。有家電分析師指出，儘管市場升溫，但此類公司目前仍然處於低估值區間。

　　華泰證券研報認為，與海外家電龍頭相比，惠而浦、伊萊克斯等公司的PE都在15倍以上，大金工業、港股海爾電器估值超過20倍，而A股市場的格力電器估值僅為8倍，美的集團10倍，青島海爾11倍，遠低於海外上市公司。從成長性上看，惠而浦、伊萊克斯最近6年收入增速基本停滯，盈利能力不到國內龍頭企業的一半，滬港通開通、內地股市與海外資本市場的互動將大為增強，由於國內家電公司更強的盈利能力，其估值將向惠而浦、伊萊克斯等海外公司靠攏。

　　有家電分析師認為，除了業績之外，白電龍頭由於在去年政策結束前後已著手進行企業改造，未來看點仍然頗多。比如，格力電器在國企改革的大背景下如何進行內部業務調整，美的集團在完成整體上市後如果拓展新的業務以及與網際網路的捆綁，海爾和KKR的合作等。