□徽商期貨 伍正興

　　當前，進口大豆集中入境，量大且成本低，油廠豆粕銷售壓力較大。而需求方面，隨著元旦、春節的日益臨近，禽畜出欄將迎來高峰期，隨後養殖市場將進入低谷，對豆粕需求將減少，進而對其行情的推動作用有限。綜合來看，豆粕基本面偏弱，震蕩下行格局或難改。

　　首先，全球大豆供應依然寬鬆，豆類産品價格仍受壓制。當前，美豆豐産格局已確定，南美天氣良好，大豆播種速度將趕上往年同期水準，巴西大豆種植進度已超過八成，市場繼續關注南美豐産預期，各機構預估大豆播種面積與産量均較往年增長。若南美天氣不出現重大意外，全球大豆2014/2015年度供應過剩局面難改，這也就意味著美豆上方壓力重重。若美豆整體維持震蕩向下運作，這在一定程度上也不利於大連豆粕盤面企穩向好。儘管美豆出口數據帶來階段性利好，但最終仍或震蕩向下尋求支撐。

　　其次，進口大豆集中入境，大豆港口庫存高企。根據統計數據顯示，2014年12月份國內各港口進口大豆預報入境為127船，共計759.5萬噸，高於11月份入境量623萬噸，亦高於之前預期的730萬噸，同時也高於往年12月份入境量。與此同時，預估2015年1月份進口大豆入境量為700萬噸，2月份預估入境量為500萬噸，3月份預估入境量為560萬噸。未來一段時間，進口大豆集中入境壓力或持續存在，而當前盤面走勢在很大程度上取決於供應狀況，這也就是説包括豆粕在內的豆類産品價格將承壓。

　　第三，油廠豆粕出貨進度緩慢，其庫存水準或攀升。由於飼料廠及經銷商仍以隨用隨買為主，截至11月30日當周，油廠豆粕庫存量僅微降，出貨進度緩慢。依據天下糧倉網的統計數據顯示，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為38.42萬噸，較上周的39.44萬噸僅略減1.02萬噸，降幅2.59%，由此可以看出，油廠豆粕出貨進度總體依然緩慢。與此同時，較去年同期的37.3萬噸上升3%。此外，有消息顯示，部分油廠大豆入境時間或推遲，但只要大豆入境，油廠在12月至明年1月進口大豆集中入境壓力、壓榨利潤以及履行未執行合同等因素的共同作用下，將會積極生産，保持較高的開機率，這意味著豆粕的市場流通量將擴大。同樣是截至11月30日當周，國內沿海主要地區油廠進口大豆庫存量有所下降，進口大豆總庫存量為309.8萬噸，較上周的341萬噸減少31.2萬噸，降幅9.14%，油廠的壓榨意願與動力較強。隨著時間的推移，12月至明年1月國內進口大豆入境量將高達1460萬噸，遠超往年同期水準。在大豆貨源得到有效供給的情況下，12月份油廠開機率將保持在較高水準，豆粕庫存量或將止降回升，而與此同時經銷商手中低成本基差豆粕銷售價較油廠低，使得油廠豆粕出貨較為困難。加之，飼料廠及經銷商手中仍有不少合同，大多以執行合同為主，在後市不被看好的大背景下，入市採購始終較為謹慎。油廠為吸引採購，不得不降價銷售。

　　最後，終端需求對豆粕行情推動作用有限。當前時點已進入12月份，元旦、春節日益臨近，這期間正是禽畜出欄高峰期，隨後養殖市場將進入低谷。統計數據顯示，養殖市場指標性數據生豬存欄量以及能繁母豬存欄量均處於相對低位水準，這意味著對豆粕的需求將逐漸減少。此外，豬糧比當前仍處於盈虧平衡點6之下，且處於政府生豬調控預警的藍色觀察區域內，這或在一定程度上表明養殖戶的養殖利潤並不可觀，進而影響其補欄的積極性。綜合來看，終端需求對豆粕行情的推動作用有限。而另一方面，豆粕的供給量卻在增加，按自然年度計算，2014年1月1日至12月5日，全國大豆壓榨量總計為66118741噸，較2013年同期的59935208噸增加了6183533噸，增幅10.31%。按大豆壓榨年度計算，2014年10月1日迄今，全國大豆壓榨量總計為13016900噸，較2013/2014年度同期的11848323噸增加了1168577噸，增幅為9.86%。供應寬鬆而需求不濟，豆粕市場疲態或將日益明顯。