□本報記者 葛春暉

　　週三，轉債市場與正股聯袂普漲，而伴隨牛市效應發酵，近期已有多只轉債觸碰強贖進而成功轉股摘牌。分析人士指出，經過幾乎貫穿全年的上漲之後，交易所可轉債已集體進入到期收益率為負的時代，轉債行情完全依託于A股走勢，鋻於股市中長期依舊向好，存量轉債未來均有望以實現轉股摘牌而收官。基於這一預期，不擇券、盯準觸發贖回“接力賽”，成為不少機構的轉債首推策略。

　　個券普漲 股性十足

　　經過週二的深度調整之後，轉債市場牛市行情捲土重來。週三，在A股回歸強勢的背景下，滬深轉債市場呈現普漲格局，多只個券創下收盤新高。

　　從指數表現看，上證綜指週三大幅回升84點或2.93%，深證成指更是大漲4.24%。由於大盤轉債在轉債指數中所佔權重較大，且昨日大盤股表現不及中小盤股，轉債指數略弱于股指，但亦收穫不小漲幅。中證轉債指數上漲9.07點或2.51%，收于369.84點。

　　個券方面，兩市28隻正常交易的轉債中有25隻上漲，僅石化、長青、國金轉債三隻下跌。上漲個券中，國電、隧道、久立轉債漲幅分別達到8.10%、6.89%、5.97%，位居漲幅榜前三位，共有11隻個券漲幅超過3%。

　　分品種看，前期連續上攻的金融大盤股週三呈現溫和上漲態勢，整體漲幅不及國企改革、基建等主題類中小盤個股，轉債市場表現亦與股市呈現類似格局。例如，中行、工行、平安正股漲幅均未超過3%，轉債漲幅則在2.50-3.80%之間。另外，昨日大盤股中國石化下跌0.34%，轉債同步下跌0.18%，在很大程度上拖累了轉債指數。最引人注目的則是國金轉債，其前期在正股提振下持續上攻，從10月末的134.3元漲到本週二最高的252.68元，一個多月時間內幾近翻番。然而，國金證券正股在週二創下新高後快速下跌以跌停收盤，週三續跌3.29%，轉債隨之連續兩日收陰，週三收報203.79元，較日前高點跌去48.89元或19%。

　　值得一提的是，經過今年以來的持續走牛之後，當前轉債市場所有個券的純債到期收益率已無一為正，其中最高的齊翔轉債也僅為-0.64%。這意味著，轉債的債底保護不足，未來走勢將完全取決於正股表現。

　　轉債頻頻觸及強贖

　　隨著A股持續走牛，近期因觸碰強贖條款而成功轉股摘牌的轉債不斷增多。據WIND統計，今年以來已有包括華天轉債、泰爾轉債、海直轉債、重工轉債、川投轉債、國投轉債等多只轉債完成轉股退市。久立轉債、隧道轉債、東華轉債已觸發強贖條款，經轉股後的最新轉債餘額佔比分別為42%、5%、10%，也相繼臨近摘牌退市時點。另外，多只轉債雖未完全觸發強贖條款，但正股價格已經開始越過贖回線。

　　事實上，因正股上漲而觸發強制贖回條款，進而促使持有人轉股並最終摘牌退市，是長期以來我國轉債市場絕大部分個券的最終歸宿，也最被發行人所樂見。對此，中金公司指出，我國轉債條款的設計反映了發行人強烈的促轉股意願，這也是我國轉債市場長期以來存量規模難以擴大的重要原因之一。

　　而在A股市場中期上漲動能依舊充足的背景下，未來存量轉債相繼觸發強贖並實現轉股摘牌的情況有望持續發生。渤海證券最新週報指出，轉債市場牛市洪流勢不可擋。首先，從政策面來看，管理層呵護提振資本市場的意圖明確；其次，未來各種資金通過各種渠道進入權益類市場已是不可阻擋；再次，隨著部分轉債觸發強贖，大盤轉債轉股套利機會增加，轉債供求關係不斷改善。基於這一判斷，該機構建議投資者近期堅決持倉，暫勿恐高；與此同時，以觸碰強贖為上限，達到強贖的拋掉，換沒有觸碰強贖的，輪番滾動，跑一場觸碰強贖的“接力賽”。

　　海通證券報告亦指出，由於我國轉債具有“下有底、上無限”的特徵，大部分轉債均以價格超過130元、觸發提前贖回後退市，因此對於130元以下的個券可以採取“不擇券”策略，即低位潛伏個券、等待價格攀升，博弈贖回。

　　需要説明的是，正如海通證券指出的，不擇券策略也有風險，即轉債可能在短期內不會立刻上漲、潛伏期較長。另外，在市場波動過程中，轉債價格也會出現短期震蕩風險。因此，對於短期流動性要求較高的投資者而言，仍需注意把握股市脈搏，防範短期調整的風險。

　　12月10日部分可轉債市場表現與價值分析

　　證券簡稱漲跌幅（%）正股漲跌幅（%）收盤價（元）純債到期轉股溢價率(%)債券餘額

　　收益率（%)（億元）

　　國電轉債8.105.03155.65-11.12-0.4754.99

　　隧道轉債6.895.78154.99-6.37-0.2713.98

　　久立轉債5.977.78140.10-4.09-1.522.04

　　徐工轉債5.8010.00146.00-4.78-0.9323.85

　　通鼎轉債4.083.43121.90-0.784.806.00

　　深機轉債3.927.24120.55-3.554.8419.91

　　吉視轉債3.8410.03119.63-1.4012.6417.00

　　中行轉債3.801.80131.60-12.811.71362.86

　　同仁轉債3.624.61135.00-7.002.8010.46

　　東華轉債3.354.31155.00-7.30-0.680.98

　　東方轉債3.242.65145.44-4.90-2.1240.00

　　工行轉債2.562.38131.04-11.46-0.35160.19

　　平安轉債2.540.54145.10-4.830.29259.97

　　石化轉債-0.18-0.34120.04-3.91-0.17209.61

　　長青轉債-0.403.23124.00-2.406.816.32

　　國金轉債-3.07-3.29203.79-10.99-1.0325.00