□華泰長城期貨 尹波

　　本週上證綜指在金融服務類板塊的帶領下連續上攻，相繼攻克了2700點、2800點、2900點，週五盤中一度摸高至2978.03點。與此同時，兩市成交量也不斷創出歷史新高，從9149億到10740億元，“天量復天量”。全周上證綜指和滬深300指數分別上漲9.5%和11.25%，此外，創業板周內也一度創出歷史新高。在史無前例的交投熱情和場外資金入場的背景下，中期來看，A股5000點或不是夢。

　　筆者認為，經濟雖然偏弱，但整體問題並不大，其對股市的負面影響也相對有限。中國物流與採購聯合會12月1日公佈的數據顯示，11月製造業PMI數據為50.3%，預期值為50.5%，創下近8個月的新低，除供應商配送指數外，其他所有分項指數環比悉數下滑，而新訂單和生産的下降貢獻了PMI指數下滑的絕大部分；11月匯豐製造業PMI終值為50.0%，與初值持平，為近6個月的新低，勉強運作于榮枯線位置。一方面，原材料採購連續四個月量價齊跌，且與此同時，原材料庫存也出現了連續兩個月的下降，另一方面，生産指數連續兩個月下降，11月降至52.5%，為今年5月以來的最低水準，內外需均偏弱，産成品庫存反季節性下滑，“需求弱，減生産，降庫存”成為企業的主流選擇，企業預期較為謹慎，而在年內第二低的購進價格水準下，預計PPI將繼續承壓，因此未來降準或進一步降息的預期都顯著升溫。

　　當前國內社會財富資産配置再平衡和國際資金A股增量配置都已是不可扭轉的趨勢，這一巨大的“風口”之下，國內大盤股相對於小盤股的估值失衡和國際對比上相對同類股票低估的藍籌股無疑將成為最大的受益者。但在經歷了連續兩周，尤其是本週的大幅逼空式上漲後，以券商為代表的部分板塊短期正在集聚風險。

　　一方面，雖然在實體經濟並無亮點而股市表現搶眼的背景下，券商無疑是最受益的板塊。按照當前的成交量規模估算，券商業績增長3倍，估值提升1倍，股價樂觀估計漲6倍似乎都不為過；而銀行股當前平均估值不足6.5倍，就算漲到10倍也屬合理，那麼保守估計，銀行股便還有50%的上漲空間。則上證綜指再漲50%也不為過。但另一方面，本來需要一年實現的漲幅在一個月完成，“盛極而衰”是需要高度警惕的短期風險，暴漲之後是不是會有暴跌風險也需要投資者特別注意。

　　受到改革穩步推進、無風險利率下行和經濟平穩運作的支撐，在國內社會財富資産配置再平衡和國際資金A股增量配置這一巨大的“風口”下，A股將迎來一輪系統性的重估。而國內大盤股相對於小盤股的估值失衡和國際對比上相對同類股票低估的藍籌股無疑將是最大的受益者。中期來看，市場向好的趨勢不可扭轉，但短期來看，漲幅過大且漲速太快，“盛極而衰”的風險需要高度警惕。在投資品種的選擇上，低估值高分紅的藍籌股無疑是中線配置的首選，但近期或許需要耐心等待低吸的機會。短線投資者則可適當關注中小盤和滯漲股的補漲機會。期指操作策略上，在經歷連續大漲之後，再加上當前極不合理的期現價差水準和盤中頻繁出現的劇烈震蕩，追高做多風險較大，但在無法預測市場非理性瘋狂會演繹到何種極端程度的情況下，做空更是要慎之又慎，當前可重點關注正向期現套利的機會。