□本報實習記者 張利靜

　　今年以來，在許多農作物主産區，一些跟隨潮流的農企開始接觸一種新的經營工具——農産品場外期權。據中國證券報記者了解，目前菜粕、棉花等場外期權業務正泛起星星之火。在棉花場外期權上，已有兩家公司落實合作業務，棉花場內期權研究也進入倣真實踐階段。

　　場外風險 場內對衝

　　在河南的棉花産區、浙江的棉企聚集區及長沙部分穀物産區，永安期貨已經紛紛落子佈局場外期權試點。南華期貨的場外期權業務也在多産業方面取得突破。

　　今年以來，永安期貨期權及金融機構部負責人張嘉誠常常在各個試點之間穿梭，洽談業務、佈置工作。談及場外期權業務的發展前景，張嘉誠表示非常看好，一些産業企業的現實需求是較為迫切的。“現在我們在棉花、有色金屬等産業鏈條上均已經展開場外期權業務，一些白糖及其他品種的産業企業也紛紛到府問詢業務的可行性。”

　　對於場外業務的發展空間，張嘉誠表示，目前整體來看進展較為順利，場外期權作為一個性化的風險管理工具，其規模及市場需求長期來看都較場內期權更為龐大，但場內期權的基礎作用仍不可忽視，場內工具的存在及豐富程度甚至是制約場外期權發展的重要瓶頸。“期貨是一個線性的市場，而期權是不對稱的非線性工具，場內外期權市場的完善，能夠幫助産品實現結構化，相關保值增值、風險控制方案將會更多更靈活。”

　　一些期貨公司中層表示，今年場外業務發展中的場內對衝需求，是今年市場規模增量的重要部分。

　　期權基礎工具亟待完善

　　張嘉誠表示，目前場外期權業務的成熟度還不夠高，多數公司還處於摸索提升的階段，目前在缺乏場內期權工具的情況下，公司主要做期權的賣方，即實現期權最基礎的保險功能。“就棉花産業來説，棉農、棉花加工和貿易等企業面臨的價格風險是不同甚至是相反的，因此，他們可以通過在我們這裡買入看跌或看漲期權來進行價格保險，而我們接到的這部分價格風險則主要拿到場內來對衝。但我們目前可利用的場內工具僅僅有棉花期貨，我們知道，期貨保證金資金成本是10%-15%，還是比較高的，未來場內期權上市以後，這部分資金成本可能降到1%，在産品設計方面可操作的空間更大”。

　　值得注意的是，場內期權的資金成本僅僅涉及手續費、期權交易費用及資金成本，而場外期權則技術含量更高，服務也更為專業化，屬於較為高端的供需層面，二者的人才等成本不同，産業客戶對期權工具的大範圍應用還需場內期權基礎設施的完善。據了解，場外期權需要另一套前、中、後臺系統的搭建，相關的行銷、定價、風控等崗位所需人才需要有一定數學甚至金融工程基礎，甚至不少有做市打算的公司從海外引進了相關經驗人才。

　　“不過，現階段一旦形成合作關係，只要期貨公司服務靠譜，這部分客戶黏度是非常強的。”一市場人士表示。