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滿倉操作後絕對回報風格不變

  • 發佈時間:2014-12-01 00:33:26  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  2007年星石成立,並提出“絕對回報”理念,江暉曾在2008年大熊市中以正收益獲得了投資者的青睞,規模迅速增長到40億。然而在此後幾年時間裏,星石卻因倉位始終偏低而被業內人士認為過於保守。尤其是在近年的結構市裏,儘管始終保持正收益,且最大回撤始終控制在5%以內,但由於倉位較低踏空成長板塊,導致規模稍有回落。

  “我其實並不是一個保守的人。”江暉笑著説。在過去的幾年時間,他在做一件事情——研究“A股絕對回報”,他希望在任何市場結構、任何倉位下,都實現“漲多跌少”這一不太符合“高收益高風險”常識的收益回報特徵。

  2014年,星石推出“中國式絕對回報模型”,一改過去籠統的大盤選時模式,而採用板塊選時法,將整個市場分為了數大板塊(目前已優化的模型包括週期、消費、科技、防禦四大板塊),每一個板塊裏包含多個行業,如果一個行業裏趨勢向好的行業佔據了壓倒性的優勢,或者説板塊內行業共振強勁,意味著該板塊的投資機會來臨。“這種共振能帶來板塊的安全性。”

  挑選出板塊後,則是價值投資選股。在每一個板塊中挑出的趨勢最好行業後,進一步細分其子行業的研究,選出趨勢最強的子行業,然後再根據價值投資的理念,選出子行業中最具有代表性的公司,組建星石的核心股票池。

  在這個模型下,星石對下行風險的控制依舊不變,但投資的出擊次數明顯增加,抓取機會的能力顯著提升。

  “即使是現在進入滿倉投資的新階段,星石産品在收益增加的同時,波動也是可控的,以實現‘漲多跌少’的産品特色。”江暉説。今年1至10月份,A股呈現“先小盤後大盤”的風格切換,星石加倉至中等倉位,仍然保持了較小的最大回撤,11月份進入滿倉操作階段後,凈值漲幅增大,但凈值連續回撤沒有超過2%。

  7年磨一劍。在市場眼裏,江暉是一個執著于A股主動管理和絕對回報的“偏執狂”。畢竟,從2007年至今,中國的私募行業從最初的零星發展,到如今已如火如荼、百花齊放,而當年和江暉一同“奔私”的“老人”,有的已經籍籍無名,有的卻憑藉“多元化”戰略,在固收、定增、一級市場、海外市場、新産品策略等多個新領域發展得風生水起,規模也迅速擴大。

  “不是我不能做這些,”江暉説,“但是作為私募,需要有其核心競爭力。”

  當年在公募的他,曾以債券投資聞名,也曾經是中國第一代期貨研究員,無論是債券私募産品,還是市場中性産品都有人主動找來希望星石能夠發行,但江暉都拒絕了。他認為私募行業利潤較高,新入者前赴後繼,因此競爭激烈,而私募投資者金融素養較好,對管理人的判斷力較強,如果在某一個業務上沒有絕對優勢,很難源源不斷地吸引資金,甚至有可能會影響到本身的核心業務。

  “我相信,做好主動股票管理這一項業務,也能把規模做大。”江暉平靜地説。

  新一輪的牛市,或許即將給他答案。剛剛從渠道湧來的10億資金,已經是第一聲呼應。

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