□興證期貨 施海

　　受多重利空因素作用，美盤原油期價自6月25日高點104.32美元下跌至11月14日低點73.41美元，跌幅為29.63%，並創下2010年8月25日低點72.28美元以來4年2個多月新低，25日OPEC成員國沙特和委內瑞拉同非會員國俄羅斯和墨西哥舉行會議，但未宣佈任何提議，由此而引髮油價反彈的預期將隨之減弱。

　　首先，全球供需偏空轉換。去年、今年、明年非歐佩克國家的原油及其他液體燃料日均供應量分別增加140萬桶、190萬桶和90萬桶，至5700萬桶，同期歐佩克成員國的原油日均産量分別同比減少100萬桶、10萬桶和15萬桶，至2965萬桶，兩者合計為8665萬桶。主要原因是利比亞、尼日利亞、伊朗和伊拉克等國的地緣政治導致其國內供應縮減，而非歐佩克國家原油産量則強勁增長。歐佩克原油日均剩餘産能都集中在沙特，今明兩年歐佩克的原油日均剩餘産能將分別為210萬桶和270萬桶。去年全球原油及其他液體燃料日均消費量增加130萬桶至9050萬桶。如果加上天然氣供需，全球能源供需則維持平衡態勢。

　　其次，美國能源效率提升、頁巖氣産量劇增及可再生能源規模擴大，致使美國能源供應穩步增長，結構由液體向氣體轉換。去年美國煤炭消費量同比縮減21%，原油消費量同比縮減13%，天然氣消費量卻同比增長18%，風電、太陽能發電以及其他可再生能源發電量也增加5倍多。美國去年日均原油産量高達744萬桶，為1989年以來最高水準，較2008年産量提升49%。如果加上天然氣、頁巖氣等非液體燃料，美國原油産量將達到1100萬桶油當量/日。

　　同時，美國原油消費量縮減，從2005年的2080萬桶/日縮減至2012年的1849萬桶/日，按絕對值計算，在2005～2013年期間原油消費量縮減9%，僅2013年同比增長至1890萬桶。另外，美國能源利用效率提高，今年6月美國汽車平均每加侖汽油能跑25.5英里，比2007年10月平均里程增長27%。美國原油進口量從2006年的37億桶大幅縮減至去年的28億桶，減幅為24%，美國去年出口原油4380萬桶，較2012年增長1倍，較2003年大幅增長10倍。美國在原油市場中的角色由消費國轉換為生産國，對原油産生重大利空作用。

　　最後，隨著能源供應多樣化和非歐佩克國家原油供應穩步增長，儘管歐佩克組織擁有全球原油供應量40%以上的份額，但對原油市場的話語權顯著弱化。同時，該組織內成員國對原油價格的聯合調控能力，也隨著各國經濟狀況、原油産業現狀及對原油出口依賴程度各異而減弱。面對油價下跌，該組織如果限産甚至減産力挺油價，則鼓勵包括美國頁巖氣開發在內的原油投資，且一旦油價上漲，各國聯盟將趨於分化，反之歐佩克欲削弱頁巖氣競爭能力，只能坐觀油價下跌衝擊，而不採取任何行動。