□本報記者 葛春暉

　　僅僅經過一個交易日的向下調整之後，國債期貨市場就再次成為多頭佔領的陣地。週三，國債期貨三個合約全線大漲，收盤價紛紛創下歷史新高，主力合約持倉量明顯上升，顯示多頭在短期獲利回吐後重新入場。市場人士表示，央行降息打開了投資者對於未來寬鬆貨幣政策的想像空間，期債多頭“返場”可能意在博弈短期內全面降準等政策繼續出臺，在寬鬆政策預期支撐下，未來期債市場有望延續強勢格局。

　　期債尾市放量拉升

　　週三，國債期貨市場先抑後揚，尾市放量拉升，主力合約TF1503收盤大漲0.44%至97.75元，再創收盤價歷史新高。其他兩個合約TF1412、TF1506分別上漲0.42%、0.41%，也雙雙創下收盤新高。

　　從盤面表現看，早盤主力合約小幅高開後震蕩走低，前期多頭獲利了結意願仍較為明顯，但下午兩點半左右，期價開始發力上攻，成交和持倉量也同步放大。數據顯示，主力合約持倉量週三增加1053手至1.77萬手，結束了週一、週二連續下滑的態勢，結合期價大漲，多頭重新入場跡象十分明顯。

　　經歷了週一由降息引發的跳空高開、強勢震蕩之後，“打新”導致的短期資金面偏緊、寬鬆政策引發的基本面預期好轉，一度引發期債多頭獲利回吐、離場觀望。週三資金面雖然明顯改善，但寬鬆程度還遠未達到“打新”前水準，因此，早盤期債市場表現仍較為平淡。現貨市場新招標的5年期國債中標利率高於預期，也在一定程度上對期債走勢形成壓制。

　　而對於期債尾市做多熱情的突然爆發，市場人士表示，可能主要受到了一些傳聞的推動，傳言內容包括降準等。不論消息傳言是否“靠譜”，從多頭快速返場來看，降息帶來的刺激還未完全散去，新的寬鬆政策預期已再次主導市場，因此做多熱情一觸即發。

　　無獨有偶。在國債期貨尾市發力之後，銀行間現券市場氣氛也逐漸由謹慎向做多，現券收益率紛紛掉頭向下。重要可交割券中，最廉券14附息國債24收盤收益率較上日下行4BP，14附息國債13下行4BP，13附息國債15下行1BP。

　　債牛還在“半山腰”

　　市場人士表示，央行降息打開了投資者對於未來寬鬆貨幣政策的想像空間，期債多頭“返場”可能意在博弈短期內全面降準等政策繼續出臺。

　　廣發期貨發展研究中心國債組王荊傑認為，從貨幣政策制定的角度看，在基本面走差導致的降息週期下，一旦降息通道被打開，未來再次繼續降息的概率會增大。該分析人士同時表示，鋻於降息可能會使匯率貶值的概率增加，為了對衝由外匯佔款繼續下降導致的基礎貨幣的下降，央行可能進一步採取SLF、MLF、逆回購或者降準等政策。

　　中航證券也在其最新債券研究報告中表示，降息週期開啟之後，進一步的寬鬆政策將接踵而至。該機構指出，銀行渠道的信用投放是政府支援實體經濟的重點領域，其核心是貨幣的盤活，此前“融十條”提出增加存貸比彈性，市場猜測可能會將非銀存款納入貸存比口徑，如此一來會增大銀行存款準備金負荷，從而導致短期內銀行資金缺口，這就需要額外的降準進行流動性釋放。

　　事實上，在外匯佔款增長趨勢性下降的背景下，市場上對於全面下調法定存款準備金率的期望早已不斷升溫，而伴隨近日關於調整存貸比口徑、明年年初把同業存款納入繳準範圍的傳聞甚囂塵上，年底前全面降準的預期更是日漸高漲。

　　需要指出的是，即便降準預期未能很快兌現，鋻於市場對於降低融資成本目標下寬鬆貨幣政策的連續性和持續性已經形成一致預期，未來期債市場的強勢格局仍難以動搖。中航證券指出，在融資需求沒有明顯的邊際改善之前，預計央行會將降準、降息進行到底，因此儘管債券絕對收益率已經處於較低位置，但在人口紅利長期拐點出現、長期增長中樞回落、價格水準持續低位徘徊的長期環境下，當前債券市場仍處於牛市的“半山腰”。

　　基於對國債牛市仍會延續的判斷，廣發期貨、上海中期期貨等機構均表示，建議期債操作策略以多單繼續持有為主。