□戴維·洛馬斯（David Lomas)

　　全球不平穩的經濟復蘇正在侵蝕著亞洲保險公司的利潤，促使它們願意承受更多的投資風險，尤其是在私有資産類別，以期提升收益。

　　在監管要求越來越嚴格而導致資源緊張之際，這些轉型需要保險公司能夠打破常規。

　　貝萊德委託經濟學家智庫（EIU)對保險公司進行了調查，了解它們如何應對固定收益投資組合所面臨的壓力，以及它們是否會提高風險敞口並將高收益私有資産視為投資機遇。

　　亞太區近半數調查對象者將經濟增長疲軟視為其固定收益投資組合的最大宏觀風險，同時約五分之二的調查對象表達了對通脹的擔憂，這與它們的國際同行所反映的情況相同。信貸和流動性風險被視為主要的市場風險。然而，相比世界其他地區，亞太區有關持續低利率對其投資影響的擔憂要少14個百分點。

　　34%的亞太區調查對象表示打算在未來的三年內增加其風險敞口來替代或提高投資收益，增加投資組合多元化效益。接近半數的保險公司計劃在未來的三年內將投資組合的15%以上配置到私人市場資産，例如基礎設施和房地産。這比目前的比例高了一倍。

　　66%的調查對象強烈贊同私有資産投資是一種非常吸引人的投資選擇，而55%的調查對象認為這種投資可分散風險來源和帶來多元化的回報。由房地産或基礎設施支援的資産尤其受歡迎。該項調查發現，當前有27%的調查對象有商業房地産夾層債務敞口，在未來三年內這一比例將上升至45%。

　　亞洲保險公司對美國和歐洲的基礎設施投資尤其感興趣，以此作為在低利率環境下的多元化投資組合和增加收益的方式。這種資産通常被用於對衝通脹風險，而且還可以帶來溢價，因為其流動性要低於保險公司通常投資的産品。結果就是投資私有市場資産的理由變得愈加令人難以抗拒。

　　但投資策略的變化也帶來了挑戰。保險公司通常會在私有市場資産的投資組合定價和透明性方面，以及獲取合適的機會和風險因素建模遇到困難。

　　同時，保險公司在進行這一轉型時正值其資源因新的和快速變化的法規而變得十分緊張之際。那些管理投資級核心固定收益組合的保險公司現在正專注于增加或維持賬面收益，但這一狀況將有所改變——當中48%的受訪對象表示，在未來三年內，其憂慮主要圍繞如何遵守越來越嚴格的、不斷變化的法規。

　　與美國和歐洲的保險公司受聯邦或泛歐監管要求管轄不同，亞太地區的監管趨於高度分散的狀態。2016年即將在歐洲生效的“第二代償付能力監管標準”迫使許多保險公司採用更複雜的風險基礎資本方法以應對監管要求。中國大陸、新加坡、馬來西亞和南韓等均採用了與“償二代”類似的一些監管措施，但大多數亞洲國家的法規都保留了強烈的國家色彩。

　　由於投資級核心固定收益産品的供應量相對較少，監管變化可能會讓亞洲保險公司付出高昂的代價。鋻於亞太地區發佈的債券評級一般低於歐洲和美國，如果亞太監管機構採用更多在世界其他地區保險業所使用的規定，則保險公司也將面臨更高的資本支出。另一方面，監管市場變化促使亞太保險公司在進一步把資産配置多元化方面也發揮著作用，尤其是配置到房地産和基礎設施相關的投資機會中。

　　當前，亞太區保險公司面臨著很多不確定性。在過渡時期面臨的風險和障礙仍然巨大，大多數保險公司可能會在這條道路上謹慎行事。即使它們擔憂的許多問題在全球有一定的普遍性，它們也不得不面對本地區的一些特有的挑戰。保險公司將需要傑出的投資專家來幫助它們走出舒適區，實現收益和多元化目標。（作者係貝萊德全球金融機構團隊主管）