□本報記者 王朱瑩

　　“橡膠身兼農産品屬性、工業品屬性和金融屬性等多重屬性，經濟環境的變化，金融工具的創新，使得天然橡膠的貿易格局不斷演變，橡膠價格的決定機制日益複雜。大宗商品國家化、金融化之後，傳統的貿易盈利模式發生了很大的變化，貿易融資、套利交易等活躍，金融衍生品工具越發達的國家和地區反而掌握著商品的定價權，天然橡膠就是這樣的品種。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇在接受中國證券報記者採訪時表示。

　　中國證券報：當前東南亞新興市場國家在橡膠貿易方面處於什麼樣的地位，什麼原因造成了這種格局？

　　程小勇：東南亞新興市場是全球最大的橡膠生産地區和貿易地區，1998-2008年，亞洲的天然橡膠貿易量佔世界的70.41%；全世界有43個國家和地區種植天然橡膠， 其中印度尼西亞、泰國、馬來西亞、印度四大植膠國的植膠面積約佔世界總面積的75%，産量約佔世界總産量的77%。如果從傳統貿易來講，應該在全球處於主導第七位，但是橡膠的定價權卻不被東南亞這些生産國、出口國和消費國掌控，定價權在東京工業品交易所和新加坡商品期貨交易所。

　　橡膠身兼農産品屬性、工業品屬性和金融屬性等多重屬性，經濟環境的變化，金融工具的創新，使得天然橡膠的貿易格局不斷演變，橡膠價格的決定機制日益複雜。大宗商品國家化、金融化之後，傳統的貿易盈利模式發生的很大的變化，貿易融資、套利交易等活躍，金融衍生品工具越發達的國家和地區反而掌握著商品的定價權，天然橡膠就是這樣的品種。

　　中國證券報：上期所推出橡膠合約以來，發展情況如何？與日膠相比，滬膠在交易量、持倉量和走勢領先性等方面，有什麼優勢和劣勢？

　　程小勇：上期所推出天然橡膠合約之後，在很長一段時間內也沒有自己的定價權，滬膠走勢一定成為日膠的影子市場。在2008年金融危機之後，滬膠的價格逐漸具備自己的獨立行情，但滬膠和日膠的關聯度依舊很大，主要原因在於國內橡膠産業使用期貨、期權和掉期等金融衍生品進行風險管理的比重不高，不像有色金屬行業那麼普遍。

　　不過，隨著中國橡膠産業越來越重視金融衍生品風險管理功能，越來越多的企業參與期貨套期保值，滬膠對橡膠的定價作用也在逐漸增強。與日膠相比，滬膠的參與度越來越廣泛，而日膠的成交和持倉卻因經濟低迷，汽車産業進入下行週期和中國、新加坡等交易所的崛起而不斷萎縮，但日膠依舊在橡膠定價中佔據一定的優勢。對比滬膠和日膠，優勢在於滬膠還具備很大的市場發展潛力，大量的中國橡膠企業、輪胎企業，甚至汽車企業還會源源不斷的進入滬膠市場，另外中國是全球最大的消費市場，滬膠能夠發出中國的聲音，而走勢上面會逐漸領先於日膠。劣勢在於，中國橡膠只有一個期貨衍生品工具，還缺少期權、掉期等其他更加豐富的風險管理工具。

　　中國證券報：如何進一步發揮滬膠的功能，推動其國際化和擴大影響力？

　　程小勇：在進一步發揮滬膠發現價格，管理風險的方面，可以從以下幾個方面入手：首先，繼續做深做細原油的橡膠期貨，在保證金收取降低套保成本、交割便利、替代品設計和倉庫設計，以及對企業的培訓方面繼續深入，積極拓展産業參與期貨的深度和廣度；其次，加大對外開放，積極引進海外投資者進入這個市場，實現國內市場和國際市場接軌，提高中國橡膠期貨的風險管理的發散度；最後，加快推出橡膠期權合約，豐富中國橡膠産業、輪胎産業的風險管理工具和産品，配合上期所橡膠期貨形成完善的金融衍生品體系。