□華泰長城期貨尹波

　　證監會于本週一宣佈滬港通將於11月17日正式開閘，受此利好消息推動，滬綜指和滬深300指數在上週休整之後在本週震蕩攀升，滬綜指更是數度挑戰2500點整數關口，以銀行、保險和券商為代表的低估值藍籌股領漲大盤，但市場“二八分化”格局明顯，中小板和創業板大幅下挫，全周分別下跌3.12%和5.35%。政策面利好不斷，資金面維持寬裕，基本面並無大憂，場外資金也積極入場，“三位一體”的邏輯框架繼續為市場提供支撐，市場整體向好的格局依然明確，不過短線新股發行壓力來襲，再疊加技術面表現，滬綜指在衝關2500點和滬港通兌現之際震蕩的風險上升，投資者可靜待調整後的低吸機會。

　　證監會本週一早間宣佈，滬港通將於11月17日正式啟動，根據相關機構測算，隨著滬港通兌現以及隨後可能帶來的內地和香港基金互認、A股被納入到MSCI指數當中等逐步實現，謹慎估計最終給A股帶來的增量資金規模可能達到8000-12000億元人民幣。而港交所總裁李小加對滬港通的前景更為樂觀，他認為，滬港通將帶來“世界最大規模資産的一次重新平衡”，中國22萬億美元的銀行資産將大規模地向資本市場轉移，其中的七八萬億美元可能會流入A股市場，使得A股市場的體量在未來五到十年獲得巨大增長。不管以哪種方式測算，滬港通的正式啟動對A股的歷史性意義都是毋庸置疑的，最終將帶來A股市場的歷史性巨變。

　　本週還密集公佈了10月經濟數據，其中，CPI和PPI同比增速分別為1.6%和-2.2%，大體符合市場預期，規模以上工業增加值同比增速7.7%，固定資産投資增長15.9%，社會消費品零售總額增長11.5%（預期值分別為8.0%、16%和11.6%），除了工業增速表現略差外，其他數據與預期差距不大，新增人民幣貸款為5483億元，社會融資規模為6627億元，M2增速12.6%（預期值分別為8875億、6264億和12.9%），上述經濟數據對市場整體的影響實際上較為有限。預計未來一段時間，經濟將繼續呈現“經濟偏弱，通脹低位”的運作格局，而房地産、基建和貨幣政策料將繼續“主動作為”。從目前來看，經濟增速換擋，結構升級，靠改革釋放紅利，過度糾結于絕對增速已經越來越沒有意義。

　　從盤面表現來看，近期可以觀察到市場運作的幾大特徵：首先，“二八分化”現象極為明顯，本週在以銀行、保險和券商為代表的低估值藍籌股大幅拉升時，中小板和創業板很多時候往往會出現劇烈調整，這反映了內外部增量資金入場預期對估值失衡的糾偏；其次，權重股內部也存在著一定的板塊輪動效應，上述提及的金融服務類板塊與房地産、鋼鐵和有色金屬等不時交替或同時表現，輪番支撐大盤；再次，儘管11月11日兩市再現天量巨震時成交量達到5740億元，但從近一段時間以來市場的表現來看，成交量均能維持在4000億元上下，這一級別的成交水準反應市場的交投熱情較高，存量資金的博弈困境確實已經顯著打破。基於上述三點，外部資金入場和市場情緒均對大盤構成積極支撐，短線震蕩風險或許不小，但大幅下跌空間相對有限。

　　股指期貨方面，主力席位凈空持倉量並未顯著上升，IF1411和IF1412期現價差周內大多數時段均呈現貼水態勢，這也與期指周內頻繁震蕩的走勢相符。一方面，儘管期指高位運作，且盤中反覆出現震蕩調整，但是主力席位前10名和前20名凈空持倉量並沒有大幅上升，每日多空持倉增減變化也均顯示多頭在博弈中佔優，看多邏輯和上升趨勢明確讓空頭不敢造次；另一方面，無論是IF1411還是IF1412，周內大部分時段均呈現貼水態勢，IF1411周內貼水最低甚至超過-20點，期指投資者做多的信心短期也不是特別強。兩相結合來看，市場糾結心態較為明顯。

　　綜上所述，筆者繼續維持前期觀點，在大方向向好格局既定的前提下，投資節奏的把握重於方向的判斷，而在具體把握階段性小拐點時可重點參考新股發行時點和規模、重大會議召開時間和會議精神、技術面等因素，本週四證監會核準11家企業IPO申請，網上申購日集中在11月24日和25日，新股發行短線對市場的壓力開始凸顯，疊加近期的技術面表現，需警惕市場短線調整風險，而與前幾次調整過後一樣，之後的經濟工作會議、“一號文件”預期、政策面相關利好等將再次為市場上行提供動力。