□高盛股票交易部董事總經理 孫逸潛

　　中國在金融市場自由化的進程中即將樹立起又一個里程碑。將於11月17日啟動的滬港通將允許國際投資者在未申請自身配額的情況下，直接買賣規定範圍內在上交所上市的股票，這在歷史上尚屬首次。

　　雖然計劃初期僅涵蓋了部分上交所上市股票，但具有重大的意義和深遠的影響。通過提供進入中國內地市場的直接通道，讓有史以來二者相分離的股票投資活動産生了交集。更重要的是，滬港通為中國內地股市登上國際舞臺鋪平了道路。滬深股市總市值高達4.8萬億美元，卻未得到這樣的機會。本地上市的A股可能即將加入全球主要股指之列，意味著外國投資者將能通過直接持有A股，從而參與中國內地的增長故事，流入全球第二大經濟體的股票資金也將有所增加。

　　自中國內地經濟高速增長以來，全球投資者已通過投資在香港及其他市場上市的中國企業，借此從內地的高速增長中分一杯羹。另外一些投資者則通過合格境外機構投資者（QFII）計劃投資于境內A股，但計劃的配額卻是有限的。自2002年以來，中國內地批准了大量的合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）計劃的配額，合計約1120億美元，僅佔A股流通股市值的5%。流通股是指除大股東持有的限售股票以外的可在交易所上買賣的股票。過去幾年，QFII和RQFII計劃在規模和範圍上均有擴大。

　　今年6月份，MSCI宣佈在經過與投資者的協商後，不會將A股涵蓋在MSCI新興市場指數之內，主要理由是A股的配額制度限制了可投資性。MSCI新興市場指數中的中國成份股約佔19%，這些成份股包括在香港上市或者在中國內地上市但以美元或港元報價的股票。為了讓市場參與者做好迎接未來A股被納入標準指數的準備，富時指數有限公司（FTSE）在6月份推出了全球RQFII系列，提供了過渡期內進入中國內地股票市場的通道，同時肯定中國內地為市場的進一步開放所作出的努力。

　　滬港通啟動後，外國投資者將能通過香港券商買賣568隻在上交所上市的A股，市值約2.6萬億美元。儘管存在配額限制，但業內預計將像QFII和RQFII一樣逐步擴大，從而為海外投資者提供更多的投資選擇。滬港通一旦啟動，A股成為全球投資者的主流投資機會也只是時間問題。結合南韓和中國台灣的經驗，按照中國內地在開放金融市場之路上已取得的進展，A股距離成為全球基準指數之日不遠，最快可能在明年公佈，滬港通將使A股市場的參與度提升到另一個層次。

　　滬港通計劃對中國內地市場具有重大、長遠的影響。外國投資者通過現有的配額制度持有不到流通股5%的A股，但待A股被納入全球股指之後，這比例將增加。資金配置也將産生變化，因為相對中國內地的全球GDP貢獻率和類似的全球貿易貢獻率而言，內地目前在全球股票基準指數中權重較低，僅略高於MSCI全球指數的2%。A股納入全球股票基準這一舉動可能觸發更多的資金流入，到2016年新增資金流入預計可多達210億美元。

　　從長期來看，滬港通將推動A股和港股的一體化，打造全球市值第二大的市場。該市場對尋求加大中國內地敞口的全球投資者的重要性也將日益增加。A股併入全球指數後，投資者可以更廣泛地捕捉中國內地的增長機會，並獲得目前僅限于境內市場的投資機會。國際投資者也可以從對石油、電信和銀行等板塊大盤股的投資，轉而集中投資于醫藥、旅遊、傳媒等更注重內需消費的板塊。

　　滬港通是朝進一步開放A股市場邁出的一大步，為全球投資者提供了前所未有的機會。同時，滬港通也是人民幣國際化等中國內地市場改革的重要組成部分，這些改革將進一步提升中國內地在全球經濟中的地位。