與10月末大盤節節上漲不同，這五個交易日指數走得磕磕碰碰，表現得較為坎坷。儘管日K線收出了三條陽線，而且盤中滬指還一度突破了2444點，創出了本輪反彈新高2454點。可是好景不長，創新高的同時大盤就此展開調整。上週末收盤時，股指較前一週出現下跌。這一跌，也令投資者對後市研判上出現重大分歧。

　　長期利好當作短期刺激

　　有樂觀者認為，本週的市場環境還是不錯的。周邊市場大漲，營造了良好的向上氛圍。國際油價等的下跌，對於中國這樣的資源輸入型國家來説，總體上還是利好成分見多。國內採購經理人指數大致情況良好，在央行加大力度實行定向降準降息的背景下，四季度實體經濟的狀況有望較三季度有所改善。總之，從各方面來看，11月份的市場機會似乎要比10月份更大。

　　股指之所以會在創新高後下跌，主要就是因為墨西哥突然取消了中國鐵建的高鐵中標結果，導致最近火熱的“一帶一路”概念股票下跌，從而拖累了大盤。但是，這不過是一個偶發事件，不會從根本上影響中國企業走出去的戰略。隨著APEC會議的召開，“一帶一路”方面還會有更多的舉措，也將有更多的利好。因此股市有能力繼續上行，再創新高。

　　誠然，作出對後市樂觀判斷的理由都是存在的。但就市場實際而言，也有其他情況不容忽視。

　　譬如説，就目前的經濟數據而言，客觀上給人一種“通縮”來臨的印象。即便現在採取更多的“微刺激”政策，在最近幾個月內實體經濟也很難有明顯改善。事實上，市場現在所追捧的熱點，很多都存在透支未來的傾向。包括“一帶一路”，作為國家戰略，其意義當然是重大的，但是否會對當前的經濟産生立竿見影的效果，並且拉動企業利潤快速提高呢？顯然，把長期利好當作短期刺激，在這種背景下所形成的股市上漲行情，只能是一種投機，不但空間有限，時間也不會長。在這個意義上，上週末即便沒有墨西哥毀約事件發生，股市在衝高後也還是會下跌的。上周滬指收盤在2418點，比前一週下跌了0.08%，仔細想想並不奇怪。

　　滬指突破2444點僅有

　　象徵意義

　　這裡不妨再探討得具體些。首先是成交量問題，日前，滬深兩市合計的成交金額已經達到了4600億元的水準，這個量應該算是巨量了。但是讓大盤藍籌股啟動，特別是那些銀行、保險公司的股票要有大的動作，現在看來還需要進一步放量。然而，以目前的市場環境來看，要使得成交量達到5000億元的水準，恐怕並不容易，至少還需要有一個蓄勢的過程。特別是鋻於一些機構臨近年底時投資意願已經不足，甚至有撤資的考慮，成交量在短期內再要上臺階幾乎是不現實的。所以，在這個關頭，股市走勢就不由自主地顯得猶豫了，幾天來不斷出現的震蕩，給人一種欲振無力之感。在這方面，股指期貨的表現更能夠説明問題。其未平倉合約最近大幅度增加，但是在多空較量中，卻沒有一方能夠始終佔據主動地位。特別是對於看多並做多的一方來説，在似乎保持了優勢的背景下，卻明顯沒有力量再有大的動作，將期指推上一個新的臺階。

　　其次，在去年的2月中旬，股指曾經摸高到2444點，而這個點位也就成為以後十幾個月以來的頭部。事實上，確實有不少投資者把股指突破2444點視為行情真正轉牛的標誌。但問題在於，這一年多來，市場結構發生了很大的變化，期間股指雖然是在一個小區間內震蕩，但個股翻番的則為數不少。因此，還是有人對於2444點這個點位較為敏感，擔心一旦指數到了這個位置，行情可能就要調整了。特別是如果僅僅依靠大盤股領漲來衝擊這個位置的話，更令人懷疑此間局面是否會發生不利變化。不少投資者還注意到，最近市場上不同風格的品種輪番啟動，一會兒是“二八現象”，一會兒又變成了“八二現象”，這導致部分投資者持股意願動搖，也令行情更加容易出現反覆。

　　就以上週五的盤面來説，前半段走勢比較溫和，大盤接近2440點也沒有引起多大的關注。但在券商股等拉動下，股指快速衝高，突破2444點以後直奔2454點。在拉升過程中，又沒有得到成交的配合，結果就引發了恐慌。一旦行情掉頭，就不是失守2444點了，而是要回吐一週來的全部漲幅。看來，不要以為現在有這麼多人看好股市，其實即便是創去年2月份以來的新高也是很難的。

　　還需要指出的是，不少輿論認為，接下去只要藍籌股啟動，大盤的向上突破就是毫無懸念的。其實實體經濟欠佳，對藍籌股構成了很大的制約。今年三季度銀行的利潤增速普遍已經回到個位數，貴州茅臺也出現了多年來沒有發生過的利潤負增長現象。因此，現在指望藍籌股全面啟動是不現實的。還有，由於一段時間來港股走勢疲軟，A、H股之間的價差也在明顯收縮。即便“滬港通”開通，它在抹平兩地股價落差方面的作用，至少也會削弱許多。在這種情況下，寄希望藍籌股挑起啟動股指大漲的重擔，未免脫離實際。

　　回過頭來説，當前市場最現實的問題就是短期資金供應難以再上臺階，從而導致成交量不能有效放大。按慣例，接下去又將開始公佈新一輪的新股發行計劃，市場會階段性地呈現資金面趨緊的狀況。與此同時，時下個股價格體系也有些紊亂，內幕交易事件的頻發也抑制了資金對題材股的追捧積極性。於是，股指突破2444點，就更多成為一件只是具有象徵意義的事情。既然這個高點已經出現，那麼後市無疑是會走出一段整理行情。反過來説，快到年底了，股指在一個不太大的區間內調整一下，進一步夯實基礎，實在也不是什麼壞事。