上市公司三季報披露已逐漸收官。面對這兩三千家公司的定期報告，在這資訊即是財富的年代，投資者可謂幸福滿滿。

　　而在如此巨大的資訊浪潮下，最引人矚目，實際上仍是焦點公司的情況。比如茅臺到底還有沒有翻身的機會？機構是否已經將其徹底拋棄？蘋果新産品的熱賣對如大族鐳射等相關公司影響幾何？藍寶石概念是否完全沉寂……如此種種，不一而足。

　　因為，你們所關注的問題，就是我們求索的方向。

　　10月30日，白酒股龍頭貴州茅臺今年三季報成績揭開“蓋子”。報告期內，公司實現收入222億元，同比增長 0.8%，凈利潤 107億元，同比增長-3.4%，EPS9.36 元。其中，公司第三季收入和凈利潤增速雙雙出現滑坡，分別實現營收(不含利息收入)、凈利 74 億元、34.6 億元，同比分別下降3.9%和9.4%。

　　對此，光大證券分析師邢庭志表示，茅臺三季度業績小幅度低於預期，計劃外價格調整不及時是核心。“茅臺三季度的政策大部分在我們分析來看較為畸形，從年份酒的搭配銷售到過高的計劃外價格，一般在929左右，沒有尊重市場的客觀實際，更遠離市場化的定價，沒有尊重經銷商原有茅臺出廠定價 819 元的既定事實，從而計劃外放量缺乏市場響應當屬正常。” 邢庭志直言。

　　國泰君安分析師胡春霞也稱，2014 年是茅臺報表壓力最大的一年。公司年內需填補 2013年年份酒、政務缺口。因此，公司第四季收入仍存一定增長壓力。“不過，展望 2015年，上述因素消除後公司仍有望恢復平穩增長。特別是滬港通有望進一步提升公司估值。今年第三季報表顯示，在公司前十大流通股東中QFII 再增持也進一步印證了公司最受益於滬港通。” 胡春霞認為。

　　據最新披露的三季報基金持倉情況表明，截至今年三季度末，QFII累計持股從今年上半年的3324.53萬股增加到了3901.77萬股，共增持577.24萬股，佔公司流通A股比例從2.91%提升至3.41%。

　　值得一提的是，興業證券分析師黃茂表示，今年由於茅臺一批價下跌，經銷商預期下調導致推出的計劃外指標在價格和量上都低於2013 年，使得第三季業績出現了下降。此外，第三季公司應收票據環比激增8.6億元至11.6億元，並創下近年來的高點，顯示公司首次對部分産品的銷售提供了賬期。受此影響，公司第三季現金回款同比大幅下降23%。

　　“我們認為，公司第三季應收票據環比大幅增加背後，預計公司為減輕經銷商資金壓力增加了銀行承兌匯票支付。”宏源證券分析師陳嵩昆稱。

　　據招商證券分析師董廣陽分析，雖然公司第三季真實收入好于報表，但收入品質已有所下降。其研究顯示，公司第三季的真實收入有87億元，超出報表74億元之外13億元。主要是，今年中期為了填平缺口，不但釋放了第一季預留的7億元預收款，還提前確認了6億元左右本屬於第三季的預收款。因此，在報表外超出的13億元收入中，6億元充到第二季，還有7億元未確認，即三季度末的預收款絕大部分是未確認的收入。此舉應該是公司考慮到去年第四季的基數很高，需要再次有所保留。因此，其判斷今年第四季收入仍可保障在基本持平的範圍內。

　　“不過，在公司第三季87億元的真實收入中，主要是依託于80億左右的現金和新增逾8億元的應收票據，這顯示茅臺也開始給經銷商打款提供杠桿，收入品質上已有所下降。” 董廣陽直言。

　　此前，茅臺去年在三季度放開新招經銷商，集中打款，導致去年業績基數高。而今年新招經銷商門檻降低，打款比較平均，導致同比業績下滑。因此，今年三季報基本消化同期高基數因素。從預收賬款增幅放緩和應收票據較大幅增加就可以看出，經銷商預期不高，打款積極性較弱。

　　不過，對於高端白酒目前是否見底的判斷，機構觀點尚存在分歧。黃茂認為，高端白酒見底還需茅臺終止放量的信號出現。

　　“由於高端白酒消費者往往對價格敏感性較低，全行業降價爭奪市場份額實際是內部的惡性競爭，甚至可能使得部分高端消費者轉向其他更能體現身份的産品。我們認為，茅臺不再為保業績而放量，而是帶動行業減量保價才是高端白酒最終見底的時機。” 黃茂稱。

　　不過，平安證券[微網志]食品飲料首席研究員文獻則表示，當前市場需求量和持續的消費升級足以支撐茅臺銷量穩步增長，且2-3年內提價預期將再現。

　　“茅臺2013年用光了此前留存余糧，2014年銷量增長則彌補了2013年做賬缺口，故今年報表難增，但意味著為明年報表增長打好了基礎。我們判斷，從明年開始，茅臺凈利增速將恢復至個位數，2016年將升至10%以上，前景明確。” 文獻預計。“站在當前時點來看，行業劇烈變化後高端酒的新競爭格局已然明朗，因此現階段茅臺的投資機會好于其他白酒，當前位置可逐步增加配置。”