為什麼豫商集團會突然在8月底掀起又一輪舉牌？中國證券報記者採訪了解到，豫商集團之所以再度堅決增持，主要是反對銀星集團主導的由席惠明等借殼的重組方案。可以預見的是，缺少了新任第一大股東的支援，東方銀星注入東珠景觀資産的重組計劃註定難以如願。

　　2014年8月初，在上海市陸家嘴一處寫字樓裏，豫商集團總部迎來了幾位來自江蘇的客人。率先步入會議室的是江蘇東珠景觀股份有限公司董事長席惠明，他此行目的是爭取獲得東方銀星重要股東之一的豫商集團對於重組的支援。

　　就在7天之前，停牌4個月的東方銀星于2014年7月31日披露，擬向席惠明等27名自然人、復星創泓等5家企業發行約1.388億股，並支付現金購買其共同持有的江蘇東珠景觀100%股權，資産預估值22.25億元，併發行約2848.1萬股用於募集配套資金3.6億元，置換出現有全部資産及負債。

　　東珠景觀創立於2001年，公司位於江蘇無錫，總股本15740萬元，實際控制人為董事長席惠明和浦建芬夫婦。東珠景觀2011年12月曾申請首發上市，但遭到證監會發審委否決，被否原因包括存在一定的償債風險、客戶的相對集中可能對持續經營能力産生不利影響以及未來持續盈利能力的不確定性。近9個月之後，東珠景觀2012年二次衝刺IPO，但是隨後證監會的財務核查風暴不期而至，2014年5月31日宣佈終止審查。

　　在東珠景觀兩次衝擊IPO均告失敗之後，席惠明將上市的希望寄託在了此次借殼東方銀星的身上。不過，要想重組方案在股東大會審議中過關，持股超過20%的豫商集團態度至關重要。

　　“我們當時提出了一些質疑。首先，東珠景觀估值偏高，預估值對應的市盈率接近20倍；其次，存貨非常多，東珠景觀一年的營業總收入才7個多億，存貨就有9個多億；此外，東珠景觀的股權轉讓過程中，有一些法律上的瑕疵。”豫商集團副總裁海樂透露，在雙方會談過程中，豫商集團將自己的疑問告知了席惠明等東珠景觀高管。幾天之後，東珠景觀給出了一份書面的解答材料。不過，這份材料的內容還是讓豫商集團難以打消自己的顧慮。

　　公開資料顯示，東珠景觀以2013年凈利潤11802.23萬元計算，靜態市盈率為18.9倍。此外，東珠景觀2011年至2013年及2014年上半年各報告期期末的存貨餘額分別為26223.22萬元、39425.84萬元、79020.89萬元和95820.59萬元，佔各期末總資産的比例為40.85%、39.98%、62.77%和65.50%。

　　席惠明親赴上海，本來是爭取豫商集團的支援，然而隨著溝通失敗，事情的進展走向了另一個極端。出於對注入東珠景觀資産的失望，豫商集團為了確保對於此次資産重組有絕對的決定權，經過連續舉牌，將持股比例提高至接近30%。

　　目前，雖然銀星集團也將持股比例提高至同一水準，但是重組方案通過需要三分之二以上的投票股份同意。在豫商集團反對的情況下，東珠景觀借殼東方銀星想要獲得股東大會通過，需要參與投票的股份比例達到或超過90%，並且所有中小股東全部支援方案，這幾乎是不可能完成的任務。

　　“上次公告的是資産重組預案，東珠景觀的資産和財務數據還需要具備資質的仲介機構進行評估、審計，這之後才會提交公司董事會進行審議。”自7月底公告至今已近三個月，東方銀星資産重組一直沒有新的進展，董秘溫泉表示，重組工作正在推進，具體資訊以公告為準。

　　不過，一位銀星集團方面人士坦言，複雜的股東關係才是導致重組方案擱淺的主要原因。“這麼長時間還不推進重組，原因是明擺著的。按照現在的情況，重組方案肯定是無法通過的，與其拿出來投票遭到否決，我們還不如等等看。”他表示，東珠景觀的資産是經過獨立審計和評估的，估值有合理的依據，當然，其他股東有自己的看法也可以理解。