□興業全球基金 朱周良

　　最近一則報道説，有調查顯示，八成散戶覺得基金經理的水準不如自己。且不論調查的樣本是否充分，統計是否科學，類似的觀點的確反映出這樣的現實：當前國內公眾對公募基金的認可度較低。但事實上，中國的基金經理真就那麼差麼？

　　要直接比較基金經理和散戶的投資業績，可能並不那麼容易，所以，我們找一個更易追蹤的衡量基準，如大盤指數。先看短期，2013年，上證指數全年下跌6.75%，其他各項大盤指數也盡數收跌；反觀基金，偏股型、混合型基金均實現兩位數的漲幅，超額收益明顯。再看更長一點，根據銀河證券數據，從2004年到2013年的十年間，股票基金有7年跑贏上證指數，混合基金更是8年跑贏大盤。根據證監會今年6月發佈的測算數據，過去9年，全行業偏股型基金平均年化超額收益達到5.87%。

　　散戶能否跑贏大盤，並無全面的調查數據可以查證。但從主流的資訊渠道來看，散戶跑輸大盤應是大概率事件。比如，在A股指數接近翻番的2007年，根據中證報的調查，當年跑贏大盤的中小投資者不足一成，虧損的散戶則高達近四成。上證報2010年初對全國2.5萬名投資人進行的調查發現，即便是在大盤漲了80%的2009年，散戶跑贏大盤的也僅有四分之一，更有35%的散戶甚至出現了虧損。

　　事實上，儘管在美國等成熟市場有所謂“猩猩定律”之説（即公募基金經理的選股能力還不如猩猩），但在A股市場，由於所處的發展階段不同，市場的有效性還遠不及美股，且散戶佔比過大，從而不可避免地帶來趨勢交易、追漲殺跌等非理性投資行為的盛行。然而，這也恰恰為優秀基金經理創造了獲取超額收益的沃土。

　　既然中國的基金經理整體來看的確具有獲取超額收益的能力，為什麼基民卻總在虧錢呢？

　　我們不妨看一個簡單的例子。比如在2009年初，A股還處在危機後的低谷，此時如果一位投資人試探性地投入1萬元買了某基金，結果後者當年翻番；第二年，嘗到了甜頭的投資人加大籌碼，再追加10萬元，結果2010年該基金虧了10%。兩年下來，基金漲了80%，而這位投資人卻略虧1.82%。但是如果換個方式，這位投資人敢於在2009年的相對低位大膽押注，投入10萬元買基金，在獲得了當年的翻倍收益後，第二年再謹慎地少量追加1萬元投資，結果這一年基金跌了10%，但兩年下來，基金還是漲了80%，而該投資人的收益也達到了71.82%。

　　由此可見，很多時候，基民投資基金不能賺錢，可能並不是因為基金的賺錢效應差，而是因為投資人總是喜歡在高位大量買入，在低位則猶豫不決、不敢入場。用行為金融學的理論來解釋，這就是人類在投資中典型的非理性表現之一。退一步説，如果投資人覺得自身在擇時方面的能力有所欠缺，也仍然有機會通過投資基金賺到錢。秘訣就是，做好功課，選擇那些真正的實力派基金。真的好基金，應該具備凈值不斷創新高的能力，這樣才能確保投資人不管在何時買入，假以時日，都能賺到錢。