7月以來的上漲行情告一段落，A股步入調整週期。在此敏感時點，中金和安信兩家券商發佈的研究觀點卻大相徑庭，中金認為未來資金面趨於寬鬆，明年央行可能“全面降準四次、降息兩次”，A股將受益於“股債雙牛”並錄得20%的收益。安信證券首席策略師吳照銀則看空市場，認為在融資盤支撐的行情過後，“多殺多”的格局可能出現，上證指出有跌回到2000點的可能。

　　中金公司首席經濟學家梁紅等在報告中指出，隨著通脹放緩尤其是油價和房價下跌，貨幣政策放鬆空間加大，2015年貨幣政策逆週期操作的功能回歸。中金指出，政策回歸逆週期操作有助於經濟增速回歸潛在增長率，財政政策對經濟增長的支援力度將加大，財政赤字將小幅擴張。

　　中金：明年貨幣放鬆空間加大 股債雙牛A股收益有望達20%

　　中金預計，2015年中國GDP將增長7.3%，2016年將回升至7.5%，向潛在增長率回歸。並將今明兩年的CPI預測由2.5%和2.6%大幅下調至2.1%和1.4%，中金認為中國經濟面臨通縮的風險高於通脹風險，並且當前貨幣政策總體仍偏緊，無風險利率實際水準依然偏高。在此背景下，中國央行明年可能全面降準四次、降息兩次。

　　與此同時，10月27日，中金公司在其2015年策略展望中表示，若2014年市場的核心變數是改革，2015年除了改革的繼續深化之外，實際利率的下行將是又一主導市場的重要變數。實際利率的下行將鼓勵風險偏好，2015年有望實現“股債雙牛”，“若具體到股市上，2015年A股年度收益預測將有望達到20%左右。”

　　安信吳照銀：7月以來的上漲與基本面無關 兩波“加杠桿”推升行情

　　安信證券首席策略師吳照銀錶示，從7月份開始的上漲，跟基本面沒什麼關係，與平常看宏觀策略的企業盈利也沒什麼關係。“7月份上漲的時候，好多人認為是經濟上漲導致的，後來發現這個經濟越來越差，後來説是滬港通，9月份香港股票也跌了，大陸的股票卻在漲，好像跟這個關係也不大。這時又有人理解是流動性放鬆。後來，我們看到這個流動性貨幣供給也是往下走的，所以我們從基本面上看，這些理由都是站不住腳的，後來我們一步一步的在思考，實際上這個跟基本面是沒什麼關係。”

　　吳照銀認為，股市上漲的原因是資金推動的，而資金的來源是“加杠桿”。“具體而言，有兩波杠桿，第一波杠桿是銀行資金的杠桿，就是銀行發的所謂‘結構化理財産品’，這種東西也可以理解成銀行配置的，比如説我有1000萬，銀行再配4000萬，這樣就綜合成一個理財産品了。這個理財産品去買股票，這個股票是什麼樣子的？一般都是跟上市公司或者跟産業資本講好的，説得好聽一點叫市值管理，就這樣把股票打起來，打起來之後這樣的資金還不夠，所以第二次再進行加杠桿，就是在證券公司裏進行融資，所以叫融資方，這個我們其實每天都有數據跟蹤的。7月初的融資餘額大概是4200億，現在是6800億，增加了兩三千億，實實在在可以看到融資資金進來。”。

　　“多殺多”風險隱憂仍在 後續融資動向值得警惕

　　吳照銀認為，第四季度還是比較擔心國內的基本面。“國內一般第四季度資金面都是很緊的，因為企業都開始回籠貨幣，房地産市場也是這樣的。房地産10月份開始信貸開始放鬆，如果信貸放鬆，短期的銷量還可以，如果到了11月份銷量又下去了，那房地産的資金鏈會非常緊張，其他行業的資金鏈也是非常緊張，這樣的話對整個股市會形成一個下拉”。

　　吳照銀特別強調，股市上融資盤的資金利率大概是8.4%，有的甚至比這還要高，因此股市只有不斷的上漲才能維持這個走勢，一旦平穩著走就是不可能維持。“要麼你就不斷的往上漲，然後抵消你的資金成本，要麼就往下走，一旦往下走，形成一種趨勢的話，這個融資方被打爆的可能性就非常大，這樣到最後就形成了‘多殺多’的格局，現在比較擔憂這種情況”。