□南方中證500ETF基金經理 羅文傑

　　改革轉型是當前中國經濟的主旋律，本屆政府的調控思路不再是出臺大規模的刺激計劃，而是以各種小規模的穩增長措施為主，尤其重視金融風險控制。目前看來，國內經濟已經基本企穩，大盤短期內迎來階段性反彈機會，投資者可以嘗試介入一些中長期前景良好的板塊。

　　今年以來，醫藥行業呈現投資主線缺乏、熱點散亂的狀態，醫藥指數持續上漲，但基本面良好的主流公司普遍表現一般，部分次新股、有重組預期的小市值公司等表現突出。在存量資金博弈的市場環境下，資金選擇追逐這些個股也是在情理之中，部分重組成功個股帶來的賺錢效應，也助推了這種邏輯。由於短期內還看不到逆轉這種市場風格的因素，這種指數上漲、非主流冷門個股領漲的現象有可能會延續。

　　因此，醫藥板塊仍然值得看好，醫藥指數的投資價值也相應顯現。當醫藥行業內部熱點分散、不同投資邏輯並行時，把握個股的難度加大，而投資醫藥指數相當於投資一籃子股票，一定程度上降低了“押錯寶”出現的概率。

　　投資者在把握醫藥股投資機會時，行業ETF不失為一種選擇。行業ETF是針對行業層面的指數化投資，在短短兩年時間裏已然成為市場中的新起之秀，發展勢頭極其強勁。行業ETF之所以受到市場追捧，可能由以下兩點所致。

　　首先，去年股市出現了較明顯的結構性行情，即行業之間分化明顯：在一些行業大幅上漲的同時，另外一些行業反而呈現下跌行情。如2013年中證500一級行業指數中，漲幅最大的三個行業分別是資訊、電信和醫藥，平均漲幅達到43%；漲幅最小的是原材料、金融地産和能源，平均下跌了2%，前者相對後者的超額收益高達45%。今年以來結構性行情仍在繼續，因此投資者在行業層面的投資決策尤為重要，這為行業ETF的發展創造了良好的外部環境。

　　其次，行業指數投資具有很多優勢。例如投資指數可以有效分散風險、透明度高、長期來看能夠獲得市場平均收益不存在踏空風險等，同時指數基金的費率通常低於主動管理基金。以我國目前公募基金的平均費率水準來看，主動管理基金的管理費約1.5%，而指數基金的管理費僅在0.5%左右，明顯低於主動管理基金。並且相較于一般的指數基金，ETF基金還具有顯著的二級市場交易便利性，不僅可以降低投資者的交易成本，在市場熱點發生切換時，還可以讓投資者迅速調整頭寸，把握機會。此外，ETF基金能夠為投資者提供在一、二級市場間進行套利等更多投資機會。

　　截至2014年9月30日，中證500醫藥指數在過去三年裏累計上漲了88.35%，其漲幅是中證500各行業指數平均漲幅的2.7倍。相較于其他醫藥指數，中證500醫藥指數具有諸多優點，如中證500醫藥指數的成分股都是中小市值，交投十分活躍。結合指數的走勢，中證500醫藥指數顯然受到了資金的追捧。

　　我們發現中證500醫藥不僅與上證綜指、滬深300指數等市場主流寬基指數不存在正的相關性（相關係數為-0.23和-0.52），並且與中證醫藥、上證醫藥和滬深300醫藥等其他醫藥指數的相關度也不高（相關係數為0.61，0.67和-0.15）。因此，投資者如果在投資組合中積極配置中證500醫藥行業ETF，能夠較好地起到分散風險的作用。

　　據Wind統計，截至2014年9月30日中證500醫藥指數的整體市盈率約44倍，明顯高於其他醫藥指數（平均市盈率約30倍）。高估值的背後正是由成分股的高成長性來支撐的。我們發現，中證500醫藥的成長性在四個醫藥指數中是最高的。顯然，這裡的高估值正是市場對於醫藥行業高成長性樂觀預期的結果，而有業績支撐的成長性股票正是投資者所苦苦追尋的。

　　相對其他醫藥指數，中證500醫藥指數的波動更多，短期來看波段操作的機會更多。因此，中證500醫藥衛生指數ETF既可以用作長期的行業配置，也可以作為短線交易工具，具備較高風險和較高收益，適合於風險承受能力較強的投資者。