□本報記者 龍躍

　　本週滬深股市盤中波動明顯加劇，多空分歧愈演愈烈。分析人士認為，隨著不確定因素的增加，短期市場博弈將進入白熱化階段。目前看，多空變數將在以下三個領域進行角力，包括新舊經濟模式的賽跑，資金利率和經濟增速的相對變化，以及基本面和風險偏好對市場運作主導權的爭奪，上述三大領域的較量結果也將在很大程度上決定四季度股市的運作方向。

　　分歧加大 波動加劇

　　進入10月份後，市場不確定因素逐漸增多，這使得大盤運作的不穩定性和資金分歧持續加大。本週，滬深指數盤中持續震蕩，顯示市場籌碼出現鬆動，這種不利局面終於在週五演變成了一次深幅調整。

　　昨日，滬綜指以2352.78點小幅低開，開盤後半個小時，大盤運作相對平穩，一度上探2360.60點高點；不過上午10點過後，市場賣壓突然明顯加大，大盤也因此出現了一輪非常顯著的跳水走勢，盤中最低下探至2312.83點；11點過後，指數逐漸企穩反彈，但始終無力翻紅，尾市以2341.18點報收，下跌15.32點，跌幅為0.65%。相對於滬綜指，深成指表現比較抗跌，昨日尾市以8151.52點報收，上漲0.50%。

　　縱觀本週市場表現，滬綜指重心呈現出持續下移的特點。分析人士認為，導致市場表現低迷的原因主要有三：其一，本週週邊股市出現明顯調整，A股市場運作雖然相對獨立，但週邊市場波動仍難免給投資者帶來一定心理壓力；其二，已經披露的9月經濟數據顯示宏觀需求繼續低迷，市場對經濟的悲觀預期重新抬頭；其三，前期市場炒作氛圍濃厚，大量題材股股價實現短期翻倍甚至更高，這令當前市場獲利回吐壓力大幅走高。

　　短期而言，在諸多政策預期尚待兌現的情況下，市場樂觀情緒雖然有所回落，但尚未真正轉向，因此預計在經歷了本週下跌後，短期市場繼續明顯調整的空間有限，滬綜指或將在2350點一線維持震蕩整理格局。

　　多空角力三領域

　　不過，越來越劇烈的波動，仍表明目前市場已經到了一個非常關鍵的位置，預計資金博弈將漸趨白熱化，以下三個領域內的多空變化值得投資者重點關注：

　　首先，對“新經濟”的預期能否化解對“舊經濟”的擔憂。本週五，滬深主機板大盤走勢出現背離，滬綜指明顯調整，而深成指逆勢收紅。如果從成分股構成看，“滬弱深強”背後體現的其實是投資者對新舊兩种經濟模式的不同態度。在經濟轉型初始階段，如果新經濟的發展態勢持續向好，則投資者對舊經濟模式衰落的擔憂將得到大幅化解，股市出現系統性風險的概率也將明顯下降。反之，如果新經濟發展不及預期，則當前仍然佔據實體經濟絕對比例的舊經濟模式，對市場的壓力也將逐漸凸顯。

　　其次，資金利率的下行速度能否快於經濟增長的下行速度。在經濟轉型階段，宏觀經濟增長中樞出現趨勢性下移相對確定，但股市在這一過程中未必會始終處於熊市狀態中。如果經濟轉型引發的資金利率下行速度快於經濟增長下行速度，那麼股價因為業績下降帶來的壓力會通過估值提升得到彌補。實際上，這也是本輪市場上漲得以成行的深層次原因。

　　最後，基本面低迷背景下風險偏好能否保持高位。從1999-2001年階段A股運作看，雖然外部股市下跌、經濟調整等因素都不利於市場走強，但A股卻在當時發動了一輪比較明顯的牛市行情。其背後的原因在於，當時國企改革等因素賦予市場較高的風險偏好，抵抗住了諸多不利因素的影響。而從目前看，同樣處於國企改革階段的A股，也顯示出了風險偏好上行的特徵，風險偏好能否維持在高位，對未來市場運作具有重要意義。

　　總體來看，在上述三大領域的多空博弈結果尚不明朗的階段，投資者對四季度股市仍需保持一定謹慎，“選股立足明年，倉位回歸中性”或是較為明智的選擇。