中國證監會17日發佈A股退市制度改革意見，明確將建立重大違法公司強制退市制度。

　　長期以來，A股市場違規公司、造假企業難以退市，從萬福生科到南紡股份等“慣犯”，均上演了一幕幕“烏雞變鳳凰”的鬧劇。專家認為，只有完善違規退市責任倒查機制，才能真正使資本市場不再充斥造假亂象。

　　長期“造假不退” 股市“李鬼”頻頻現身

　　17日發佈的《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》明確，將建立重大違法公司強制退市制度。存在欺詐發行或者重大資訊披露違法，被證監會依法作出行政處罰決定，或因涉嫌犯罪被依法移送公安機關的，證券交易所應暫停其股票上市交易。對於這類重大違法暫停上市公司，原則上交易所要一年內作出終止上市決定。

　　長期以來，“罰而不退”是A股造假有恃無恐的重要因素。比如，被稱為“創業板造假第一案”的萬福生科案虛增收入超過9億元，上市前號稱農業板塊多年罕見的“高科技股”“績優股”。然而，按其上市前後4年半間的數據計算，剔除“水分”後的真實業績竟是虧損94萬元。在2006年至2010年，南紡股份連續業績造假，累計虛構3.44億元利潤，公司及12名責任人因此被罰款合計153萬元。

　　然而，事後這兩家通過融資卷走投資者超過4億元的造假上市公司，股票卻至今仍在交易，甚至在理論上還可以增發再融資。

　　業內人士表示，從A股歷史上的銀廣夏、東方電子、綠大地(現＊ST大地)等造假公司來看，A股建立至今一直存在“上市就難以退市”的怪圈。

　　“不改革退市制度，造假上市的衝動就難以消失。”上海一位投行人士指出，即使是造假曝光，責任人最多去坐牢，大多罰款了事，但公司的殼還可以轉手賺幾億元。“2013年的借殼上市個案中，上市公司的‘殼資源’行情已達4億元到5億元，依然是稀有品。”

　　每年個位數股票退市 新規發力保護股民

　　證監會發佈的數據顯示，從2001年至今，滬深交易所累計有78家公司退市，從年均看，我國股市每年僅有個位數股票退市，遠低於境外股市年均6%至8%的退市率。

　　實際上，上市蜂擁而退市艱難，一直以來均是A股的“代表性”特徵。新規落地，能否終結造假公司“罰而不退”的種種利益變現途徑？

　　上海華榮律師事務所合夥人許峰認為，A股歷史上，企業為上市造假前仆後繼，投資者索賠卻異常艱難。“值得注意的是，在投資者權益保護上，新規特別明確了退市的民事賠償責任”。

　　“以往投資者起訴上市公司造假，需要等待行政處罰決定才予立案，但調查往往持續多年，這期間一些造假公司甚至還設法發債、再融資照舊‘圈錢’。”許峰説，新規有望加速股民索賠。也有專家認為，在罰責等方面，退市改革仍需與修改中的證券法相配合，才能真正落地。

　　“還要看到以往一些企業僅僅幾年就虛構利潤幾億元，造假數量很大，卻只罰款幾十萬元，根子還是在於規範不到位。”上海證券交易所首席經濟學家胡汝銀建議，配合退市制度改革，證券法首先需要加快修改，其次，還要完善維權訴訟制度，通過集體訴訟和風險訴訟，保護投資者。

　　劍指利益群體 改革能否終結造假

　　專家認為，重大違法公司強制退市制度，有望治理A股近年愈演愈烈的造假上市現象。退市制度改革，也是資本市場由重融資者向保護投資者轉變的重要一步。

　　“資本市場本應通過資源配置的市場化，讓企業獨立在市場上融資，讓投資者獨立在資本市場上投資，但這麼多年來，A股變成了一個以融資為主要目標的市場。僅僅圍繞上市和退市，就誕生了許多利益主體。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐説。

　　分析人士認為，一些依靠欺詐、報表重組手法，大玩突擊“保殼”和財務遊戲的上市公司，將成為改革後的重要監管目標，中國證監會此前已多次表示，對於應當退市的公司，必須採取有效措施，“出現一家、退市一家”，堅決維護退市制度的嚴肅性和權威性。

　　記者了解到，退市改革中，證券交易所還將對部分指標予以細化。上交所此前在股票上市規則中，就擬新增“20個交易日持股低於2000人”作為退市標準。此舉將有助於逐步將交易不活躍、長期佔據“殼資源”的“僵屍股”淘汰出市場。

　　專家建議，對造假上市公司，還要進一步加強責任倒查制度。日前，第16屆主機板發審委委員鄧瑞祥因涉嫌內幕交易被立案調查，成為A股首位落馬的發審委委員。復旦大學金融研究院教授張宗新認為，在股市註冊制改革中，應當特別注重監管的轉型。“監管應當由前臺轉向中臺和後臺，在市場化發行和定價機制的基礎上，加強事中和事後的監管。”