降息內涵外延日益多元化
- 發佈時間：2014-10-15 00:56:27 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□中債信用增進公司 趙巍華
今年以來，央行引導融資成本下降的主要渠道有兩種，一是釋放SLF等低成本資金，直接降低棚戶區改造等政策支援項目的融資成本；二是通過引導貨幣和債券市場利率下降，進而將利率下行傳導至信貸市場和非標市場等。自9月18日下調正回購利率後，銀行間14天質押式回購利率已從3.69%降至3.3%附近。目前收益率曲線十分平坦化，短期利率成為制約長期利率下降的重要因素。央行調降14天正回購利率，既是順水推舟地引導並鞏固貨幣市場利率穩中有降的走勢，也利於未來進一步壓低收益率曲線的水準。
此外，正回購利率下調有邊際降息作用，雖然對銀行負債成本的直接影響較小，但信號作用更顯著。隨著銀行表內外負債日益多元化、表內定期和活期存款佔比持續下降，央行降息的內涵和外延也日益多元化。從中長期看，中央銀行資金將是商業銀行越來越重要的直接或間接負債來源，央行調節這些資金的利率也將對商業銀行負債成本和信用創造有更大影響。
在年底的中央經濟工作會議之前，穩健的貨幣政策基調大概率都不會發生重大改變。年內全面的降準降息之類的舉措很難出現，結構性的寬鬆政策仍將擔當主角。
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