□本報記者 張昊

　　近期多只公募基金出現大額申購，普通投資者對於股市的熱情日益提高。與此同時，多家券商研究機構發表研報稱近期市場或迎來調整。本期中證面對面請到了南方基金首席策略分析師楊德龍、中信證券財富管理中心總經理李旦，對市場的後市走勢進行了分析和討論。

　　兩位嘉賓都表示，儘管近期市場迎來了一定程度的調整，但是結構性牛市的格局並未發生改變，隨著增量資金的繼續進場，後市依然值得期待。

　　前期上漲邏輯依然有效

　　中國證券報：據了解，多只表現出色的基金近幾日出現了明顯的凈申購。據基金經理介紹，在牛市階段，長假之後往往會迎來基金的大規模申購，原因是長假期間人們的走親訪友將股市的賺錢效應進行傳播，這一效應被稱為“長假效應”。但近期市場出現了一定程度的調整，“長假效應”還能否繼續？

　　楊德龍：這一輪上漲是從7月份開始的，主要是由於兩個原因。第一個原因是投資者對政策放鬆的預期。今年以來政策面相對中性，並沒有真正放鬆。從6月份之後，由於經濟數據較差，央行開始向市場釋放一定的流動性，並通過定向降準來增加市場的流動性。從7月份開始，市場預期下半年央行可能會進一步放鬆。政策的放鬆是支撐這一輪上漲的一個重要的因素，特別是延續三年的房地産調控全面放鬆，甚至很多地方解除了限購，因此政策的拐點帶來了股市上漲的機會。

　　第二個原因則是受滬港通開通的影響。滬港通開通之後給A股帶來的最大改變並不是增量資金，而是投資理念上的變化。因為香港以機構投資者為主，這些機構都對藍籌股的價值有比較高的認識，從而使得藍籌股的估值全面回升，而藍籌股的上漲也將帶動指數的上漲。

　　李旦：目前銀行的保證金是一萬二千多億，但上半年市場的保證金只有五、六千億，融資餘額當下是六千多億，而半年之前則是三千多億，説明有增量資金流入股市。而資金為什麼會流入股市呢？房地産市場由於最近全國性的房價下跌，導致資金對房地産投資的意願減弱。房地産市場是一個巨大的蓄水池，資金從蓄水池流入股市。此外，理財産品和各種信託産品，只要出現了幾單壞賬，市場對理財産品的投資意願就會明顯減弱。這兩塊資金明顯有一部分流入了股市。

　　所以一方面，有比較大量的增量資金進入市場，而另一方面，長假之後基金的申購以及保證金餘額增加了兩千多億，由此增量資金持續的進場是市場上漲的一個主要的邏輯。

　　調整幅度或有限

　　中國證券報：多家研究機構近期發表研報，提示近期市場預期會出現一定調整，對此投資者應如何把握？

　　楊德龍：三季度市場走勢非常犀利，很多個股都出現了大幅上漲，特別是一些主題投資板塊。但進入四季度後，市場的不確定因素在增加，如經濟數據仍然低迷不振，海外市場出現了大幅回調，美國三大股指在近期表現都較弱。所以四季度的上漲更多是震蕩反彈的走勢，此時個股的選擇和行業的輪動可能更加重要，單邊上漲的走勢可能很難再現。

　　在這個時候投資者應該進行適當的調倉，對於前期漲幅過大的個股進行適當的減持，關注一些三季報業績比較好的白馬股，特別是二線藍籌板塊。不過目前來看，短期的回調幅度不會太深。現在已經進入到結構性牛市行情中，回調便是買入的機會，雖然大盤的大牛市行情很難出現，但是結構性牛市是比較確定的，一些行業和主題在四季度仍然有上漲的機會，所以投資者不必對大盤的調整過於悲觀。

　　李旦：近期大家所預計的調整的提示，更多是出於對週邊市場下跌的擔心，尤其對於創業板市場的擔心，因為A股市場、創業板市場一直以來都是映射美國的納斯達克市場，最近納斯達克市場跌得比較多，一些網際網路公司跌幅明顯。納斯達克指數各種概念龍頭股票的大幅下跌映射到A股創業板市場中則是前期漲幅很大，市值也比較大，也沒有重組預期的股票，而這可能是四季度的風險所在。

　　除此之外，藍籌股今年以來漲幅較為有限，平均只有10%左右，因此下跌的空間也不大，由此整個上證指數的下跌空間也不大。因為市場總有源源不斷的新資金進場，使得市場難以深調，對於投資者而言，發現下一步市場的機會在哪，回避可能出現的風險點即可。現在牛市的趨勢越來越明顯，投資者不必過多擔心。四季度生物醫藥和彩票可能會比較火熱，此外，並購重組概念也依然值得投資者繼續關注。