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　　□本報記者 張枕河

　　近日北海布倫特和紐約原油期貨價格雙雙較前期高位下跌20%以上，步入“熊市”區間。從當前情況看，打壓油價的兩大因素——強勢美元和供需失衡短期內均難有較大改變。對於中國而言，油價下行將緩解輸入性通脹壓力，貨幣政策將擁有更大的放鬆空間，特別是在經濟增速可能放緩的背景下。

　　縱觀國際油價自2011年二季度以來四輪較明顯的下降階段（2011年5月-9月、2012年3月-6月、2013年2月-4月、2014年6月至今），可以發現許多相似之處：經濟數據疲軟，全球特別是美國原油産量大幅增長，地緣危機趨緩，美元指數上行。目前，隨著美國經濟復蘇的勢頭愈發明顯，美聯儲將於10月結束量化寬鬆（QE）刺激政策，進而在明年收緊貨幣政策，走入加息週期是大概率事件。歐元區、日本疲弱的經濟卻使其央行不得不考慮進一步加碼寬鬆，其貨幣對美元匯率或繼續走軟。因此，業內普遍認為，美元中期強勢格局已形成，這一點比前三輪油價下行階段更為明顯。

　　此外，相對此前，全球原油市場供需面已經處於“失衡”狀態，新增供應量龐大，需求短期卻受到壓制，很難回暖。最新數據顯示，受益於頁巖油氣技術發展，美國原油産量持續上升並處於歷史高位，石油輸出國組織近來供應量也在增加，俄羅斯原油産出接近前蘇聯解體以來最高水準。儘管2014年6月至今地緣危機持續發酵，但並未造成明顯供給中斷，利比亞等地區近期供應還出現明顯回升。然而，由於外界擔憂全球經濟增速放緩等因素，原油需求近期一直萎靡不振，國際能源署14日大幅調降了今明兩年全球原油需求預估，並指出油價還可能進一步下跌。

　　如果油價繼續當前的下跌態勢，難免給全球經濟形勢、貨幣政策帶來顯著影響。以中美兩大經濟體為例，對美國而言，油價下跌將使其通脹預期大為弱化。近期美國通脹率明顯回升，部分月份甚至已達2%的通脹目標，這使“鷹派”人士呼籲美聯儲應儘早加息。但在油價下跌的帶動下，美國通脹率也將隨之走軟，已經提上日程的加息時點很可能延後，屆時全球資金流動也將産生較大變化。

　　對於中國而言，油價下行將緩解輸入性通脹壓力，貨幣政策將擁有更大的放鬆空間，特別是在經濟增速可能放緩的背景下。中國作為世界上最大的製造業大國，需要大量進口原油等原料，此前一直受到輸入性通脹影響。由於其來源於外部，相對於國內物價更難調控，且可能産生的負面影響更大，決策者在考慮加碼貨幣刺激時也不得不更加謹慎，有時甚至會有錯過最佳時點的風險。儘管今年由於鐵礦石等大宗商品價格下跌等因素，中國輸入性通脹壓力已經有所緩解，但依然是調整貨幣政策的一大掣肘，油價下行無疑將更大程度地緩解中國通脹壓力。

　　另外，油價下行對行業面的影響也將逐步顯現。在下跌到一定的程度時，部分消費者甚至可能因成本降低而重新選擇原油作為燃料，減少甚至放棄此前成本優勢明顯的太陽能、氫燃料等新能源。果真如此，新能源相關行業將由於被“替代”而受到負面衝擊。