■操盤攻略

　　積極型投資者配置組合

　　穩健型投資者配置組合

　　保守型投資者配置組合

　　□海通金融産品研究中心 單開佳

　　展望四季度的股票市場，資金寬裕的確定性較大，但是經濟依然存在下行風險，上市公司業績增長存在一定壓力，美國議息會議等影響猶存，因此，A股市場整體可能呈現震蕩走勢，但政策帶來的結構性機會仍然可期。

　　四季度債券市場方面，我們認為政策放鬆仍會繼續，但是考慮到臨近年底資金面將逐步趨緊，建議投資者趁市場上漲逐步兌現收益，為明年一季度的春季攻勢儲備子彈。券種上，建議從之前重配中低評級信用債，轉向平衡配置，適度提升利率債配置比例。主要理由是目前信用債各等級的信用利差已經處於歷史低位，繼續收窄的空間相對有限，而目前隨著基本面數據連續走弱，國家已經開始在價格工具上有所動作。而利率債由於流動性好，對於基礎利率調整的敏感性相對更強，因此可以加大配置比例。需要注意的是，這種行情往往來得快去得快，很容易快速調整到位，因此建議以左側佈局，等待機會為主。

　　我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資産配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權益類基金（包含股票、混合型基金以及交易型基金）上的配置比例區間分別為，積極型配置60%-100%；穩健性30%-80%，保守型10%-40%；權益類資産均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時，我們會在權益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。

　　四季度資産配置比例標配權益類基金。

　　積極型投資者：配置80%的權益類基金、20%的債券基金、其中權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金（70%）和QDII基金（10%）為主。

　　穩健型投資者：配置55%的權益類基金、40%的債券基金和5%的貨幣市場基金。其中權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金（45%）和QDII基金（10%）為主。

　　保守型投資者：配置25%的權益類基金、55%的債券基金、20%貨幣市場基金。其中25%的權益類基金包括20%的主動型股票混合型基金和5%的QDII基金。

　　具體來説，在股混開基方面，國慶假期海內外資訊較多，從國際視野來看國內政治和經濟，整體有利於A股，所謂“政”（政治、政策）中下懷，托底政策進一步消除了經濟硬著陸的向下風險，偏松的貨幣政策基調下利率下行趨勢延續，政治穩定性高和改革政策助推市場風險偏好上升。從整個四季度來看，短期正面資訊更多，股市向上趨勢延續。但是隨後季報業績壓力、年底收益兌現壓力、海外市場變化可能會對A股形成影響，整個四季度市場趨勢性機會難現而結構性機會猶存。基於這樣的預期，我們依然建議投資者配置均衡型的基金品種，關注基金經理的主題把握能力。

　　QDII基金：關注投資于美國的QDII産品。美國就業數據靚麗，消費者信心指數繼續走高，美元指數節節攀升，顯示美國經濟復蘇前景良好。雖然議息會議和兩黨中期選舉會給市場增加一些波動的可能，但隨著美股季報期正式拉開帷幕，美股四季度可能會有所表現。

　　債券基金：對於基金投資策略來説，總體上可以適當降低債券基金的投資比例，結構上可以減少部分偏債型基金和信用債風格基金，提升高評級債和利率債基金的比例。當然，考慮到四季度在四中全會的帶動下，以改革為主題的投資機會仍然會層出不窮，對於一些主題把握能力較強的偏債型基金，可以繼續持有。

　　貨幣基金：當臨近年末時，可以考慮重新加回相應倉位，以分享明年一季度的春季行情。今年四季度，隨著年內新增信貸剩餘額度不斷減少，以及銀行考核期習慣性資金趨緊，資金利率或將逐步提升，投資者可以適當增配一些長期業績良好的貨幣基金。