□世元金行

　　三季度，國際金市風雲突變。美聯儲加息預期的升溫令金市情緒由多轉空，而歐洲經濟的舉步維艱更是讓今年的歐元熊途漫漫，進而對美元指數形成了強大的上漲推動力；而亞洲市場“金九銀十”的實物需求不及往年則徹底讓金銀多頭暫時放棄了抵抗。7月至今，國際金價累計下降104美元/盎司，跌幅約為7.82%，現貨白銀累計下挫4美元/盎司，跌幅約為18.6%。

　　作為國際金市的宏觀風向標，三季度美國經濟的強勢復蘇令金銀價格再次承壓。10月底，美聯儲即將結束執行量化寬鬆購債，QE的暫別意味著美聯儲將進入漫長的加息週期。據美聯儲初步預計，QE計劃所産生的近6500億的負債規模將於2015年第一季度以加息政策的出臺為訊號，開始逐漸被消化吸收，直至2020年資産負債方可回歸至正常水準。市場預計，美國方面利空消息的出盡，或許將成為金價自1200美元/盎司觸底反彈以來的關鍵點。

　　相較于美聯儲的輕裝上陣，歐洲央行則是在通縮的壓力之下，選擇了再度“開閘放水”。三季度以來，歐洲央行雖然接連實施了0.25%的降息以及826億歐元的TLTRO（定向長期再融資操作），但收效甚微；為確保歐洲區域貨幣的正常化流通，在目前歐元區老大德國經濟也出現下滑的情況下，歐洲國家更加一致地願意看到12月份第二輪TLTRO規模的上調。歐元流動性的瘋狂釋放，勢必將助美元指數一路向北，但誰又能夠否定歐元貨幣的氾濫，不會帶動全球經濟的寬鬆呢？倘若真是如此，黃金還將再次彰顯“避險之王”的魅力。

　　亞洲方面，“金九銀十”雖已悄然成規，但卻非亙古不變。據世界黃金協會數據顯示：2014年7月，中國內地從香港進口黃金數量共計21.1噸，相比6月份36.4噸的純進口量下滑42%。印度方面，7-8月黃金進口量雖然僅有50噸左右，但市場預計，如果印度方面維持當前赤字的改良進程，未來數月內黃金需求量將有望增加5%-7%，而這也將為四季度金價的回升增添些許的籌碼。

　　國際風險事件中，烏克蘭局勢雖于近期消沉，但伊拉克內戰的烽煙再起卻還是較為直接地抬升了金銀的價格。9月23日，美軍對敘利亞境內“伊斯蘭國”（ISIS）發動了首次空襲；消息公佈後，金價自1216美元/盎司扶搖直上，最高觸及1234美元/盎司。戰後，美軍對“空襲將可能持續多年”的承諾，更是為日後金價的上漲埋下了關鍵伏筆，地緣政治因素將在第四季度繼續像一把神經刀一樣影響著貴金屬市場，我們務必給予重點關注。

　　放眼第四季度，貴金屬市場價格的波動仍將會以美聯儲是否提前加息為主線，而歐洲央行TLTRO計劃的第二次購債規模同樣將為金銀提供方向指引。此外，隨著四季度中國與印度傳統假日的到來，實物金銀的需求增加將對金價提供強力支撐。與此同時，11月份美國總統的中期選舉，抑或成為觸發金銀避險買盤的關鍵事件。

　　美聯儲和歐洲央行貨幣政策分歧化和複雜化，對金銀的影響多空難料。美國勞務市場和房地産業猶待考驗，而歐洲各國多速化問題依然存在。來自中印的實物金需求已達旺季以及大型ETF拋壓降低都將為金銀提供中期的支撐。按照江恩理論和道氏理論來推算，美元指數也已經進入了長達數年的牛市週期，因此綜合目前多空交織的基本面因素，預計金銀今年收官季度之戰中，將以跌跌撞撞的上行為主。