近期，房地産下行風險加大給中國經濟增長前景帶來更多不確定性。不過，在滬港通即將運作的背景下，外資機構對於A股的熱情並未受到大的影響。

　　關注經濟基本面

　　近期多項經濟數據的披露以及對政策層面的預期，使一些外資投行紛紛調低對中國經濟的預測。巴克萊近期報告將2014年中國GDP增速預期下調20基點至7.2%，第三季度、第四季度經濟增速則分別下調至7.1%和7.0%。

　　對於調低今年經濟增速預期的理由，巴克萊提出，考慮到2015年房地産市場將進一步調整，産能過剩和需求疲軟導致製造業投資低迷，基礎設施投資上行空間不足，出口增速溫和，定向寬鬆政策將無法維持二季度所見到的經濟增速水準。政府將2015年經濟增速目標設定在7%的可能性上升，若政府確實接受較低增速，將利於提升經濟增長的品質和經濟增長的可持續性。

　　多家外資投行表示，對於房地産行業的擔憂是調低經濟增長預期的主要理由。瑞穗證券報告指出，儘管改革措施已取代刺激舉措，但進展緩慢。經濟疲軟主要受累于房地産市場低迷，中國8月宏觀經濟數據低於預期，投資增速下降到自2002年以來最低水準，工業增加值增速降至6.9%，為2009年以來最低水準。該行下調了三季度及全年GDP同比增速至7.2%、7.3%。

　　近期，有多個城市放寬首套房認定標準，巴克萊對此表示，這些措施目的在於刺激內地房地産市場，但成效可能有限。房地産市場的下行仍為政府主要關注點，若房地産市場於今年第四季至明年首季繼續下滑並超出預期，屆時政府或出臺更有力的刺激措施，例如降低首付比例及貸款利率，但這些措施亦可能加大銀行凈息差壓力。

　　看好滬港通機會

　　儘管外資行對近期經濟數據較悲觀，但這種對短期數據的情緒波動，並沒有影響外資機構對於A股的熱情。

　　野村證券近日發佈報告指出，目前滬港通的設計，每日額度上限及缺乏賣空機制，都可能限制對衝基金運用其策略的能力，預計長線價值投資者可能通過滬港通首先進入A股。擁有較高股息收益率的大市值股票 ，可能引起長線價值投資者的興趣。

　　自4月以來，外資機構較關注滬港通行情 ，重要著眼點在於AH股差價。高盛證券發佈報告指出，自4月以來，H股較A股有折讓的股份，自滬港通措施公佈起上漲近31%，但其他類型的AH股折讓模式則大致符合市場預期，反映AH股折讓問題較投資者預期複雜。

　　高盛證券表示，自滬港通措施公佈後，A股相對於H股的溢價由48%收窄至30%。隨著10月即將啟動滬港通，將令投資者更關注AH股差價收窄的問題。從此前市場反應看，市值較小及交易頻繁的股份，是AH差價收窄的主要對象。而每股盈利增長及絕對估值等因素並未成為影響差價的重要因素。該行預計，投資者可以從數個角度挑選股票，關注那些具稀有價值、收益高或穩定、適當管理層激勵機制的公司。其中H股較A股有折讓的股份，可成為主要的套利目標。